公司信息更新报告：拟定增不超过582亿元，积极备战新能源黄金时代

电气设备/电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 宁德时代（300750.SZ） 2021年08月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/13 当前股价(元) 502.05 一年最高最低(元) 582.20/177.99 总市值(亿元) 11,692.78 流通市值(亿元) 10,190.32 总股本(亿股) 23.29 流通股本(亿股) 20.30 近3个月换手率(%) 49.11 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-再获特斯拉订单，合作进一步加深》-2021.6.29 《公司信息更新报告-Q1动力电池市占率再提升，业绩高增趋势确立》-2021.4.30 《公司信息更新报告-动力与储能加速增长，锂电王者引领时代趋势》-2021.4.28 拟定增不超过582亿元，积极备战新能源黄金时代 ——公司信息更新报告 刘强（分析师） 熊镐（联系人） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 xionghao@kysec.cn 证书编号：S0790120090002 ⚫ 宁德时代拟定增不超过582亿元，积极备战新能源黄金时代 宁德时代发布公告，拟发行股票募集资金不超过582亿元，主要投向包括：（1）动力&储能电池募投产能合计137GWh，包括：福鼎时代（60GWh锂电池）、瑞庆时代（30GWh锂电池）、江苏时代（30GWh锂电池）、蕉城时代（15GWh锂电池+部分pack产线）、湖西项目（2GWh锂电池、30GWh储能电柜）；（2）拟募集70亿元用于新能源先进技术研发与应用项目；（3）拟募集93亿元用于补充流动资金。此次大额定增将夯实公司全球龙头地位，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润107.43/178.66/269.88亿元，EPS 4.61/7.67/11.59元，当前股价对应P/E80.9/48.7/32.2倍，维持“买入”评级。 ⚫ 大幅扩充产能，加大研发投入夯实技术优势 此次公司抛出大额定增计划，彰显公司积极扩充产能的决心；同时拟募投70亿元用于新能源先进技术研发与应用项目建设，强化在技术上的领先优势。同时，得益于宁德时代强劲的经营性现金流，我们预计仅凭内生扩张也能满足未来庞大的扩产规划（2019/2020年公司经营性现金流净额分别为134.7亿元/184.3亿元，截至2021年一季度末账面现金683.2亿元）。 ⚫ 拟投入70亿元布局前沿技术领域，巩固技术领先优势 此次公司拟投入70亿元用于搭建新能源产业发展关键技术研发平台，购置相应的研发设备及软件系统等，开展新一代动力及储能电池关键材料体系研发、结构设计及智能制造、钠离子电池产业链关键材料及设备开发、大规模储能系统、智慧能源网络等，推动新能源先进技术的研发与产业应用，巩固技术领先优势。 同时我们持续看好三大弹性方向：（1）上游：锂价仍处于上行通道，短期有增量产能的企业受益。（2）供需紧张的中游：PVDF、VC、磷酸铁等。（3）后周期等新方向：储能、设备、氢能源等。 ⚫ 风险提示：新能源汽车销量不及预期、宁德时代扩产进度不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 45,788 50,319 93,547 142,738 185,466 YOY(%) 54.6 9.9 85.9 52.6 29.9 归母净利润(百万元) 4,560 5,583 10,743 17,866 26,988 YOY(%) 34.6 22.4 92.4 66.3 51.1 毛利率(%) 29.1 27.8 27.7 28.9 31.2 净利率(%) 10.0 11.1 11.5 12.5 14.6 ROE(%) 11.9 8.8 14.6 19.7 23.0 EPS(摊薄/元) 1.96 2.40 4.61 7.67 11.59 P/E(倍) 190.6 155.70 80.92 48.66 32.21 P/B(倍) 22.8 13.5 11.7 9.5 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2020-082020-122021-042021-08宁德时代沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 71695 112865 176076 176664 242814 营业收入 45788 50319 93547 142738 185466 现金 32270 68424 72800 61736 80492 营业成本 32483 36349 67591 101446 127644 应收票据及应收账款 17988 21171 51629 59451 84881 营业税金及附加 272 295 524 614 760 其他应收款 4569 3304 11332 11000 18016 营业费用 2157 2217 4069 6038 7790 预付账款 538 997 1857 2498 3161 管理费用 1833 1768 3183 4668 6028 存货 11481 13225 32715 36235 50520 研发费用 2992 3569 6820 10150 13817 其他流动资产 4850 5744 5744 5744 5744 财务费用 -782 -713 -1029 -1177 -1065 非流动资产 29657 43753 62941 82896 95640 资产减值损失 -1434 -827 -61 -553 -2425 长期投资 1540 4813 8068 11331 14593 其他收益 646 1136 684 743 802 固定资产 17417 19622 32935 47033 55449 公允价值变动收益 27 287 -0 0 79 无形资产 2302 2518 2748 3008 3180 投资净收益 -80 -118 333 80 54 其他非流动资产 8397 16801 19189 21523 22418 资产处置收益 1 -10 -45 -36 -22 资产总计 101352 156618 239016 259560 338455 营业利润 5759 6959 13422 22340 33830 流动负债 45607 54977 127086 129571 182889 营业外收入 62 94 59 70 71 短期借款 2126 6335 6335 6335 6335 营业外支出 60 71 40 49 55 应付票据及应付账款 28112 31271 79152 86580 121952 利润总额 5761 6983 13442 22360 33846 其他流动负债 15369 17371 41598 36655 54603 所得税 748 879 1687 2754 4268 非流动负债 13557 32447 31541 30530 27075 净利润 5013 6104 11754 19606 29578 长期借款 6489 20450 19545 18534 15078 少数股东损益 452 521 1012 1740 2591 其他非流动负债 7068 11996 11996 11996 11996 归母净利润 4560 5583 10743 17866 26988 负债合计 59164 87424 158627 160100 209964 EBITDA 9759 11531 17166 29319 43889 少数股东权益 4053 4987 5999 7739 10330 EPS(元) 1.96 2.40 4.61 7.67 11.59 股本 2208 2329 2329 2329 2329 资本公积 21630 41662 41662 41662 41662 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 14750 19799 30338 47949 74494 成长能力 归属母公司股东权益 38135 64207 74391 91721 118161 营业收入(%) 54.6 9.9 85.91 52.58 29.94 负债和股东权益 101352 156618 239016 259560 338455 营业利润(%) 38.2 20.8 92.9 66.4 51.4 归属于母公司净利润(%) 34.6 22.4 92.40 66.31 51.06 获利能力 毛利率(%) 29.1 27.8 27.7 28.9 31.2 净利率(%) 10.0 11.1 11.5 12.5 14.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 11.9 8.8 14.6 19.7 23.0 经营活动现金流 13472 18430 24971 16214 44965 ROIC(%) 9.4 6.0 9.8 14.7 18.9 净利润 5013 6104 11754 19606 29578 偿债能力 折旧摊销 4409 4868 4799 7964 11237 资产负债率(%) 58.4 55.8 66.4 61.7 62.0 财务费用 -782 -713 -1029 -1177 -1065 净负债比率(%) -49.5 -50.8 -45.9 -26.0 -37.0 投资损失 80 118 -333 -80 -54 流动比率 1.6 2.1 1.4 1.4 1.3 营运资金变动 2094 5930 9736 -10135 5325 速动比率 1.2 1.7 1.1 1.0 1.0 其他经营现金流 2659 2123 45 36 -56 营运能力 投资活动现金流 1856 -15052 -23698 -27876 -23872 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 9627 13302 15932 16692 9483 应收账款周转率 2.7 2.6 2.6 2.6 2.6 长期投资 -908 -4044 -3255 -3262 -3262 应付账款周转率 1.4 1.2 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 10576 -5794 -11021 -14446 -17651 每股指标(元) 筹资活动现金流 4168 37431 3102 598 -2338 每股收益(最新摊薄) 1.96 2.40 4.61 7.67 11.59 短期借款 946 4209 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 5.78 7.91 10.72 6.96 19.30 长期借款 2998 13962 -905 -1011 -3455 每股净资产(最新摊薄) 16.37 27.56 31.93 39.37 50.72 普通股增加 13 121 0 0 0 估值比率 资本公积增加 258 20032 0 0 0 P/E 190.63 155.70 80.92 48.66 32.21 其他筹资现金流 -46 -892 4007 1610 1118 P/B 22.8 13.5 11.7 9.5 7.4 现金净增加额 19511 40232 4375 -11064 18756 EV