公司信息更新报告：拟定增募资不超过22.8亿元，加快推进门店与供应链建设

商业贸易/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 家家悦（603708.SH） 2020年09月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/9/16 当前股价(元) 36.78 一年最高最低(元) 49.37/20.52 总市值(亿元) 223.77 流通市值(亿元) 223.77 总股本(亿股) 6.08 流通股本(亿股) 6.08 近3个月换手率(%) 39.95 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-二季度业绩延续高增长，持续推进物流供应链建设》-2020.8.27 《公司信息更新报告-一季报收入高增长，省内外加速整合扩张》-2020.4.21 《公司信息更新报告-年报收入增速超预期，内生外延扩张稳步推进》-2020.4.20 拟定增募资不超过22.8亿元，加快推进门店与供应链建设 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李旭东（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixudong@kysec.cn 证书编号：S0790120010014 ⚫ 事件：公司发布非公开发行股票预案，拟募资金额不超过22.8亿元 公司发布非公开发行股票预案：拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.83亿股公司股票（不超过发行前总股本30%），募资金额不超过22.8亿元，主要用于连锁超市发展及综合产业园建设。鉴于预案仍存在不确定性，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为5.52/6.50/7.58亿元，对应EPS为0.91/1.07/1.25元，当前股价对应PE为41/34/30倍，维持“买入”评级。 ⚫ 募集资金用于加快门店拓展、推进省外物流供应链建设 公司此次募集资金将用于连锁超市发展、张家口及淮北（一期）综合产业园建设、羊亭购物广场、补充流动资金等，分别拟投入募集资金11.2亿元/5.7亿元/1.9亿元/4.0亿元。其中：连锁超市发展项目计划未来3年在山东省及周边新开270家超市；综合产业园项目将计划在张家口建设中央厨房生鲜加工车间及配套车间，在淮北建设常温仓及配套车间、检测检疫楼等，分别投入募集资金3.7亿元/2.0亿元；羊亭购物中心项目拟在威海市羊亭镇建成一座集超市、百货、餐饮、休闲娱乐等多种服务体验于一体的购物中心，公司预计每年贡献净利润1021万元。 ⚫ 全国化布局进程提速，定增募资进一步提高资本实力 2020H1公司新增门店67家（含并购淮北真棒31家，2019年同期为40家），疫情中保持较快展店，预计未来每年开店超过100家。公司也加快周边省份拓展，相继进入河北、安徽、江苏、内蒙古等市场，开启全国化布局。此外，疫情导致部分区域性中小企业经营承压，为公司带来更多选址空间。公司继续推进物流供应链建设，烟台、莱芜、张家口等多地物流中心完工并投入使用，也将为新店扩张提供保障。此次通过非公开发行股票募集资金，有望优化公司负债结构，帮助公司财务状况获得进一步改善。 ⚫ 风险提示：门店扩张不及预期；并购整合情况不及预期；同店增长放缓。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 12,731 15,264 18,694 21,409 24,340 YOY(%) 12.4 19.9 22.5 14.5 13.7 归母净利润(百万元) 430 458 552 650 758 YOY(%) 38.4 6.4 20.6 17.8 16.6 毛利率(%) 21.8 21.8 21.4 21.4 21.4 净利率(%) 3.4 3.0 3.0 3.0 3.1 ROE(%) 15.1 14.6 16.3 17.5 18.2 EPS(摊薄/元) 0.71 0.75 0.91 1.07 1.25 P/E(倍) 52.0 48.9 40.6 34.4 29.5 P/B(倍) 8.2 7.7 7.1 6.4 5.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2019-092020-012020-052020-09家家悦沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4096 4514 5644 6606 7995 营业收入 12731 15264 18694 21409 24340 现金 2284 1703 2733 3017 4246 营业成本 9959 11929 14692 16831 19136 应收票据及应收账款 38 38 55 51 70 营业税金及附加 57 53 64 74 84 其他应收款 106 110 155 148 196 营业费用 2029 2406 2935 3361 3821 预付账款 289 358 434 473 558 管理费用 301 319 374 428 487 存货 1290 2118 2080 2729 2738 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 89 188 188 188 188 财务费用 -59 5 -37 -64 -97 非流动资产 3059 3991 4064 4008 4134 资产减值损失 -4 4 4 4 4 长期投资 119 210 208 207 206 其他收益 18 25 30 40 45 固定资产 1778 2387 2606 2705 2808 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 149 188 197 208 220 投资净收益 8 29 29 34 39 其他非流动资产 1013 1206 1053 888 900 资产处置收益 39 -1 0 0 0 资产总计 7155 8505 9708 10615 12129 营业利润 513 607 721 849 990 流动负债 4261 5360 6327 6893 7979 营业外收入 10 10 10 10 10 短期借款 140 160 160 160 160 营业外支出 11 11 11 11 11 应付票据及应付账款 2076 2905 3230 3798 4192 利润总额 512 606 720 849 989 其他流动负债 2045 2295 2937 2935 3627 所得税 87 158 180 212 247 非流动负债 87 75 75 75 75 净利润 425 448 540 636 742 长期借款 20 0 0 -0 0 少数股东损益 -5 -10 -12 -14 -16 其他非流动负债 67 75 75 75 75 归母净利润 430 458 552 650 758 负债合计 4348 5435 6402 6968 8054 EBITDA 738 877 1116 1289 1291 少数股东权益 86 153 142 128 112 EPS(元) 0.71 0.75 0.91 1.07 1.25 股本 468 608 608 608 608 资本公积 1303 1163 1163 1163 1163 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 950 1146 1345 1583 1855 成长能力 归属母公司股东权益 2722 2917 3165 3519 3963 营业收入(%) 12.4 19.9 22.5 14.5 13.7 负债和股东权益 7155 8505 9708 10615 12129 营业利润(%) 23.9 18.3 18.8 17.8 16.6 归属于母公司净利润(%) 38.4 6.4 20.6 17.8 16.6 获利能力 毛利率(%) 21.8 21.8 21.4 21.4 21.4 净利率(%) 3.4 3.0 3.0 3.0 3.1 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 15.1 14.6 16.3 17.5 18.2 经营活动现金流 613 673 1794 943 1932 ROIC(%) 12.8 13.2 14.6 15.4 15.9 净利润 425 448 540 636 742 偿债能力 折旧摊销 285 312 452 517 401 资产负债率(%) 60.8 63.9 65.9 65.6 66.4 财务费用 -59 5 -37 -64 -97 净负债比率(%) -73.3 -47.8 -75.6 -76.3 -98.4 投资损失 -8 -29 -29 -34 -39 流动比率 1.0 0.8 0.9 1.0 1.0 营运资金变动 -49 -58 867 -112 925 速动比率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 其他经营现金流 19 -6 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -1079 -1040 -496 -427 -488 总资产周转率 1.9 1.9 2.1 2.1 2.1 资本支出 764 790 526 462 528 应收账款周转率 469.2 401.4 401.4 401.4 401.4 长期投资 -106 -232 1 0 1 应付账款周转率 5.1 4.8 4.8 4.8 4.8 其他投资现金流 -421 -482 32 35 42 每股指标(元) 筹资活动现金流 -230 -166 -267 -232 -216 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.75 0.91 1.07 1.25 短期借款 140 20 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.01 1.11 2.95 1.55 3.18 长期借款 20 -20 0 -0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.47 4.80 5.20 5.78 6.51 普通股增加 0 140 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -140 0 0 0 P/E 52.0 48.9 40.6 34.4 29.5 其他筹资现金流 -390 -166 -267 -232 -216 P/B 8.2 7.7 7.1 6.4 5.6 现金净增加额 -695 -533 1031 284 1228 EV/EBITDA 27.6 24.0 17.9 15.3 14.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 sRpNsNfZdXiV6McM6MpNqQpNmMjMrRwPiNqRrO6MoPoPMYmMrONZsOnM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源