公司信息更新报告：公司拟定增实控人不超过9亿元，进一步提升公司竞争力

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 神州细胞（688520.SH） 2023年12月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/12/19 当前股价(元) 56.00 一年最高最低(元) 79.46/44.46 总市值(亿元) 249.39 流通市值(亿元) 55.64 总股本(亿股) 4.45 流通股本(亿股) 0.99 近3个月换手率(%) 94.24 股价走势图 数据来源：聚源 《重组VIII因子龙头，快速发展的生物制品企业—公司首次覆盖报告》-2023.9.3 公司拟定增实控人不超过9亿元，进一步提升公司竞争力 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 吴明华（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wuminghua @kysec.cn 证书编号：S0790122020010  公司拟定增实控人不超过9亿元，对上市公司未来发展充满信心 2023年12月15日，拟向特定对象发行不超过2226.6万股，募资总额不超过9亿元。本次发行对象为公司实控人谢良志及控股股东拉萨爱力克，其中谢良志拟认购不超过人民币1500万元（含本数），拉萨爱力克拟认购不超过人民币8.85亿元（含本数）。本次发行相关议案已经公司董事会审议通过，尚需提交公司股东大会审议。相关事项尚需上海交易所审核通过并经中国证监会作出同意注册后方可实施。此次定增由实控人全额认购，体现了实控人对公司未来发展充满信心。我们维持2023-2025年的归母净利润预测-0.27/4.14/10.30亿元，2023-2025年的EPS为-0.06/0.93/2.31元，当前股价对应PE分别为-917.2/60.2/24.2倍。维持“买入”评级。  拟定增资金有助于优化公司资产结构，进一步提升公司竞争力 通过本次定增，公司的资金实力将得到提升，为公司经营提供有力的资金支持。补充营运资金能够改善公司财务结构，降低资产负债率，提高经营安全性和资产流动性。本次定增可以保障公司研发投入，提升公司核心竞争力，公司致力于研发具备差异化竞争优势生物药的创新药企，持续的研发投入是公司保持领先地位和核心竞争力的必要手段。  产品商业化和研发持续推进，产品管线逐渐丰富 公司重组凝血八因子上市后处于快速放量阶段，已上市产品还有CD20单抗、阿达木单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药。在研产品中，14价HPV疫苗处于临床III期，VEGF单抗、EGFR单抗等产品也处于临床中。我们预计随着公司产品管线的持续丰富，公司的竞争力将进一步增强。  风险提示：定增发行不及预期、产品销售不及预期；产品研发进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 134 1,023 2,030 2,788 3,535 YOY(%) 40852.8 661.3 98.5 37.3 26.8 归母净利润(百万元) -867 -519 -27 414 1,030 YOY(%) -21.7 40.1 94.8 1623.3 148.7 毛利率(%) 94.8 96.7 95.0 94.0 94.0 净利率(%) -645.0 -50.7 -1.3 14.9 29.1 ROE(%) 376.1 214.7 10.4 282.9 87.6 EPS(摊薄/元) -1.95 -1.17 -0.06 0.93 2.31 P/E(倍) -28.8 -48.1 -917.2 60.2 24.2 P/B(倍) -110.1 -105.4 -94.5 165.9 21.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2022-122023-042023-082023-12神州细胞沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 591 1531 2781 3579 4683 营业收入 134 1023 2030 2788 3535 现金 349 972 1929 2649 3358 营业成本 7 34 102 167 212 应收票据及应收账款 82 269 0 0 0 营业税金及附加 4 9 41 84 124 其他应收款 4 9 16 19 26 营业费用 121 265 365 446 495 预付账款 48 70 164 158 251 管理费用 128 131 244 335 424 存货 90 192 652 734 1029 研发费用 733 886 1218 1060 884 其他流动资产 18 19 19 19 19 财务费用 29 88 90 166 172 非流动资产 783 1205 1920 2331 2665 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 21 29 32 32 29 固定资产 504 719 1310 1645 1913 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 35 122 139 156 178 投资净收益 10 6 8 8 8 其他非流动资产 244 364 471 530 574 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1373 2736 4701 5910 7348 营业利润 -857 -358 -28 508 1238 流动负债 668 1372 3849 4656 5156 营业外收入 14 8 3 6 8 短期借款 281 508 3001 3754 3964 营业外支出 26 170 3 50 62 应付票据及应付账款 135 189 0 0 0 利润总额 -869 -520 -28 464 1183 其他流动负债 252 675 848 902 1192 所得税 0 0 0 46 142 非流动负债 937 1606 1122 1106 1004 净利润 -869 -520 -28 418 1041 长期借款 697 730 914 898 795 少数股东损益 -2 -1 -1 4 11 其他非流动负债 240 876 209 209 209 归属母公司净利润 -867 -519 -27 414 1030 负债合计 1604 2978 4971 5762 6159 EBITDA -772 -413 150 764 1524 少数股东权益 -4 -6 -6 -3 9 EPS(元) -1.95 -1.17 -0.06 0.93 2.31 股本 435 445 445 445 445 资本公积 2350 2848 2848 2848 2848 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 -3011 -3530 -3558 -3140 -2099 成长能力 归属母公司股东权益 -227 -237 -264 150 1180 营业收入(%) 40852.8 661.3 98.5 37.3 26.8 负债和股东权益 1373 2736 4701 5910 7348 营业利润(%) -20.0 58.3 92.2 1912.5 143.6 归属于母公司净利润(%) -21.7 40.1 94.8 1623.3 148.7 获利能力 毛利率(%) 94.8 96.7 95.0 94.0 94.0 净利率(%) -645.0 -50.7 -1.3 14.9 29.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 376.1 214.7 10.4 282.9 87.6 经营活动现金流 -863 -428 13 632 1224 ROIC(%) -75.9 -20.7 1.5 10.7 18.4 净利润 -869 -520 -28 418 1041 偿债能力 折旧摊销 44 57 88 133 169 资产负债率(%) 116.8 108.9 105.7 97.5 83.8 财务费用 29 88 90 166 172 净负债比率(%) -412.3 -636.6 -893.4 1681.2 162.1 投资损失 -10 -6 -8 -8 -8 流动比率 0.9 1.1 0.7 0.8 0.9 营运资金变动 -100 -66 -168 -141 -173 速动比率 0.7 0.9 0.5 0.6 0.7 其他经营现金流 43 20 39 64 23 营运能力 投资活动现金流 -184 -548 -795 -536 -495 总资产周转率 0.1 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 194 555 803 545 503 应收账款周转率 3.3 6.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 0.1 0.2 1.1 0.0 0.0 其他投资现金流 10 6 8 8 8 每股指标（元） 筹资活动现金流 446 1598 -753 -129 -230 每股收益(最新摊薄) -1.95 -1.17 -0.06 0.93 2.31 短期借款 142 227 2492 753 210 每股经营现金流(最新摊薄) -1.94 -0.96 0.03 1.42 2.75 长期借款 306 33 184 -16 -103 每股净资产(最新摊薄) -0.51 -0.53 -0.59 0.34 2.65 普通股增加 0 10 0 0 0 估值比率 资本公积增加 50 499 0 0 0 P/E -28.8 -48.1 -917.2 60.2 24.2 其他筹资现金流 -53 829 -3429 -866 -337 P/B -110.1 -105.4 -94.5 165.9 21.1 现金净增加额 -601 622 -1535 -33 499 EV/EBITDA -33.5 -64.1 182.6 35.9 17.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计