2022年一季报点评：利润低于预期，静待成本回落

投资建议：维持“增持”评级。维持2022-24年EPS预测为1.68、2.12、2.64元，维持目标价53.8元。 收入符合预期，利润低于预期。22Q1公司实现营收30.32亿元、同比+14.14%，归母净利3.13亿元、同比-29.30%，扣非净利2.65亿元、同比-36.09%。22Q1提价效应进一步显现，我们预计下游提前囤货亦对销量存在一定影响，但受益于提价，收入符合预期；此前提价无法覆盖新一轮的成本涨幅，利润端低于预期。 盈利环比改善但仍承压，产品结构调整拉低毛利。22Q1酵母及深加工/制糖/包装/奶制品/其他业务收入分别达22.1/3.6/1.1/0.2/3.1亿元，同比分别+4.2%/+160.8%/+8.9%/+23.9%/+18.0%；分地区看，国内/国外收入分别同比+13.2%/+16.4%；分渠道看，线下/线上收入分别+18.3%/+6.8%。22Q1毛利率同比-6.6pct至26.7%，环比21Q4有所改善，但同比仍大幅下滑，预计主要系1）结构影响：小包装在同期高基数上占比或下滑，制糖等低毛利业务占比提升；2）糖蜜、运输等成本压力较大。22Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+0.2/+0.1/+0.7pct，汇兑损失预计对财务费用有较大影响，净利率/扣非净利率分别同比-6.3/-6.9pct至10.3%/8.7%。 规模持续稳增，静待成本回落。公司持续开拓微生物营养、植物营养等深加工产品，22Q1收入增速超20%，业务结构调整之下收入规划更加积极。预计22年仍有较大成本压力，静待后续成本回落。 风险提示：成本进一步上涨、海外经营受国际形势影响、汇兑波动等。