青松股份2022年一季报点评：业绩低于预期，静待经营拐点

投资建议：维持2022-2024年EPS预测0.25/0.32/0.42元,维持目标价7.5元，增持评级。 业绩低于预期，成本转嫁难度大，利润承压。2022Q1公司营收6.87亿元，同比-19.67%。归母/扣非净利润-6119.57/-6052.13万元，主要因两块业务的成本较难向下游转嫁，毛利率降低-18.97pct至5.29%。 经营活动产生的现金流量净额9721.14万元，同比-3.54%。 诺斯贝尔订单需求较弱，松节油业务竞争加剧业绩，盈利均承压。 22Q1主营化妆品代工的诺斯贝尔预计实现收入4.4-4.5亿元，同比下滑近20%，主要因上年同期基数较高，22Q1行业景气度下降、品牌订单更偏谨慎，叠加3月上海、深圳等地疫情扰动，整体收入下滑幅度较大。22Q1预计录得亏损4000-5000万元，主要因收入下滑导致规模效应难以实现，叠加扩产增加折旧摊销、原材料价格上涨，盈利仍然承压。22Q1松节油深加工业务预计实现收入2.4亿元左右，同比下滑20%左右，亏损1000万+，主要因原材料以及辅料、燃料等价格上涨，同时随着竞争对手扩产，市场竞争加剧，上游原材料价格上涨未能向下游传导。 经营策略趋于谨慎，静待业绩拐点。在行业整体需求较弱的大环境下，公司经营策略趋向于谨慎、着力降本增利。待疫情好转后品牌订单有望回暖，公司合规经营、规模优势有望逐步凸显，静待业绩拐点。 风险提示：原材料成本持续上涨，订单情况不及预期，重要客户流失。