请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 美债长短端走势分化，情绪上利好国内债市 美债收益率倒挂点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 周一（12月3日）纽约尾盘，2年期美债收益率报2.8211%，3年期美债收益率报2.8274%，而5年期美债收益率报2.8175%；2、3年期与5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次出现。 数据要点： 哪些期限品种出现倒挂。此次倒挂表现为3年期和5年期美债的收益率，以及2年期和5年期的收益率之间，3年期国债收益率更是2007年以来首次超过5年期国债收益率。 国债收益率倒挂被视为经济衰退预警信号。国债收益率倒挂往往预示着经济前景悲观，进而对市场产生冲击。另外， 10年期与2年期利差距目前已经收窄至2007年以来的最低水平，这也强化了市场对经济衰退的预期。历史经验上，10-2年期国债收益率倒挂被视为美国经济衰退的预警信号，上一次两者倒挂发生的2007年正是在金融危机爆发的前夕。 美股受此影响暴跌。受此影响，美股在随后一天暴跌。美国东部时间12月4日，美国三大股指全线暴跌：道琼斯工业平均指数下跌3.10%，纳斯达克综合指数下跌3.80%，标准普尔500指数下跌3.24%。 近一个月长、短端国债收益率走势分化导致倒挂出现。美债收益率倒挂是近一个月短端收益率不断上升与长端收益率不断下降的结果。5年及以上期限国债收益率在11月份下降了20BP以上。5年期[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《美国暂停额外加征关税点评》--2018/12/02 《2018年10月外汇占款数据点评》--2018/11/22 《2018年10月债券托管数据点评》--2018/11/15 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-12-05 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 以下国债收益率降幅明显偏小，1年期以内的收益率甚至上升。最终，在最近两个交易日部分期限利差开始为负。 油价下跌缓解通胀预期，长端收益率下降明显。原油价格在10月份开始下跌，短短两个月下跌幅度达到40%，美国的通货膨胀预期也随之减弱，并在11月份体现在长端国债收益率上。 美联储官员鸽派发言未能改变短端收益率持续提升态势。虽然上周美联储官员发表鸽派讲话导致短期收益率略微回调，但是12月份加息仍然是大概率，因此本周短端收益率仍然继续提升。 情绪上利好国内债市。对于国内债市而言，美债收益率回落使得其对国债收益率下降的制约因素减弱。今日债市大幅高开，但随后走低，最终收盘微跌。我们认为盘中走跌更多是因为一致看多预期过于强烈的背景下大家比较谨慎，因为历史上一致预期往往是错的。 风险提示： 国内通胀水平超预期； 政策转向导致宽信用。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 债券点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。