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报告分析了从库存周期角度看衰退期特征和启示。从2季度起有望进一步实施降息降准的宽货币操作,预计社融增速回升幅度不会太大。从库存周期的角度看,从2021年12月起可能已经进入库存增速和盈利增速同向下行的主动去库存期,对应经济衰退期。不同以往衰退期金融和消费表现更抗跌的情况,今年受地缘冲突和疫情影响,大宗商品价格持续创新高,消费品从成本端和需求端都受到短期冲击。随着房地产投资和消费数据好转将带动投资、社融增速回升,也将驱动风险偏好回暖,市场有望反弹,但涨幅有可能不会超过2021年12月中旬的阶段高点。