能源通胀背景下，煤铝双主业助力业绩大增

事件：公司公布2022年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润17.4亿元，同比增长197.66%；预计实现扣非归母净利润为17.3亿元，同比增长236.67%。业绩超Wind一致预期。 公司“煤+铝”双主业，将显著受益于全球能源成本高企。 煤：1）价：俄乌冲突下海外能源价格维持高位，进口结构出现调整，年内煤价中枢有望继续抬升。2）量：梁北煤矿改扩建联合试运转工作顺利完成，产能由90万吨增至240万吨。2022年公司计划生产商品煤660万吨。 铝：强能源属性品种，单吨电解铝电耗高。公司受益于新疆煤电一体化+云南水电低成本。1）价：海外价格维持强势，能源成本高企造成进口窗口持续关闭，短期国内疫情影响需求复苏及物流，然而需求在“稳增长支撑+新能源展望”下有望持续支撑铝价表现。2）量：新疆80万吨电解铝满产，云南2022年4月底90万吨全部投产，运行产能或在云南丰水期电力优惠期逐步放量。2022年公司计划生产铝产品140万吨。 新能源板块带来盈利新增点。公司抓紧新能源电池机遇，积极拓展业绩增长新亮点。截至2021年12月31日，公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火90万吨/年）、装机容量2000MW、阳极炭块产能56万吨/年、铝箔8万吨/年。公司当前铝箔产能为8万吨，包括上海神火铝箔2.5万吨，神隆宝鼎5.5万吨，神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5万吨项目正在满产运行，神隆宝鼎年产6万吨新能源动力电池材料生产建设项目通过决议。 投资建议：我们上调公司2022-2024年营业收入至417.8、451.5、465.4亿元，实现净利润69.1、79.9、83.9亿元，对应EPS分别为3.07、3.55、3.73元/股，目前股价对应PE为4.8、4.1、3.9倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价20.2元/股。 风险提示：需求不及预期，产品价格波动，环保风险及项目进展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表