期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：供需两弱，低库存支撑仍在疫情仍在持续，铜市处于供需两弱的格局中，低库存支撑仍在。铝：筑顶继续国内铝产能加速投产，倘若疫情继续，5月时的铝供需矛盾或将进一步加剧。镍：暂不宜空疫情管控下，多地供需皆受限。不过在通胀大环境下，基础金属暂不宜空。不锈钢：区间对待不锈钢会仍将宽幅震荡，可进行区间操作。玻璃：现阶段以偏弱波动为主强预期、弱现实主导盘面；高库存和高产量依旧，叠加疫情不确定；因而以偏弱波动为主。PVC：或演变成中级回调宏观支持加大，降准在即；但房市回暖仍停留在预期中。如此，PVC期市的弱势调整有望继续。橡胶：汽车行业进入传统淡季需求端难以好转4-7月为汽车行业传统淡季，短期内需求难以有效好转。PTA&短纤：供需双减成本高位支撑PTA现实强预期弱，产业链库存压力集中于聚酯端，PTA自身库存压力不大。动力煤：淡季偏弱震荡关注限价落实情况大秦线事故影响有限，淡季叠加疫情影响，日耗转弱，煤价偏弱调整。螺纹：疫情抑制需求释放强预期有待修正成本支撑，向下空间暂时有限，疫情强度有待重新评估，中期高位风险正在酝酿。焦炭：或进入顶部震荡阶段焦化开工率回落，焦煤紧缺状况延续。铁矿石：中期调整将至需求已接近高位，供应仍将发力，矿价中期向下。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年4月15日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：供需两弱，低库存支撑仍在1.市场表现本周，沪铜呈现震荡偏强的走势。沪铜2205合约收于74970元，周上涨1210元。技术上，沪铜重心继续小幅抬升，日均线再次呈现多头排列。2.影响因素及分析据SMM统计，3月样本企业的精炼铜产量为84.9万吨，同比下降1.4%，环比增加1.5%，实际产量低于预期值。根据冶炼厂计划，3-5月，国内部分炼厂进入集中检修期，除了山东已关停的两家冶炼厂外，北方一家冶炼厂在3月下旬将逐渐开始进入检修状态，同时，疫情也抑制了部分冶炼厂的开工意愿。预计4月电解铜产量仍将维持低位，或难有明显改善。受上海疫情管控措施的影响，港口作业的效率非常低，换单基本停滞，所以有库存囤积现象。目前已经有2万吨精炼铜在港口堆积，另有3万吨还在海运运输过程中。据了解，部分持有通行证的企业可在上海上港、中储仓库提货，江苏部分企业原料紧张程度有所缓解。周四，中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，人民银行将适时运用降准等货币政策工具，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。在宏观经济偏弱的背景下，政府稳经济的决心是比较强的，今年可能会不时出台一系列调控措施。下游需求方面，受疫情影响，除了铜精杆开工率外，其余板块开工情况均不及去年同期。3月铜板带企业开工率为69.1%，同比下降11.7个百分点；3月铜管企业开工率为68.0%，同比下降13.2个百分点。周四，LME铜库存合计11.1万吨，较上周四增加1万吨，近期海外铜库存持续增加，但幅度都比较小，低库存支撑作用仍在。周四，国内铜现货库存合计12.0万吨，较上周四减少1.2万吨。3.结论及策略目前，铜市场处于供需两弱的格局中，上游部分冶炼厂进入集中检修期，并且在进口盈利窗口处于长期关闭的情况下，精炼铜进口量也将处于低位。下游因疫情影响，开工受阻，但本周有消息称，部分加工企业。反应供需情况的国内外库存长期处于低位，尤其是近期，国内库存重新回落，预计未来铜价将呈现高位震荡的走势，下方有支撑。（蒋一星）铝：筑顶继续1.市场表现本周，沪铝呈现先抑后扬的走势。沪铝2205合约收于21850元，周上涨25元。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值本周铝价大幅下跌后，受年线支撑以及原油价格回升的影响，出现了一波反弹。从结构上看，铝价呈现区间震荡的走势。2.影响因素及分析3月中国电解铝建成产能4839.5万吨，运行产能4057.2万吨，开工率为83.8%，环比回升2.6个百分点。在高利润的刺激下，国内电解铝运行产能持续抬升。其中云南地区复产产能为94万吨，复产进度为61%，远超市场预期。本周电解铝价格大幅下跌，但即使以最低时的铝价计算，电解铝盘面利润仍有大约4000元/吨，因此，电解铝厂的投产积极性是很高的，国内电解铝的增产逻辑在逐步被证实。当然，欧洲电解铝供需仍处于短缺的状态中，目前还没有复产的消息传出。3月我国未锻轧铝及铝材出口量约为59.44万吨，同比增加34%。今年前3个月，我国未锻轧铝及铝材出口量为162.83万吨，同比增加27%。铝出口需求旺盛，主要是因为沪伦比处于低位。在基本面依旧处于外强内弱的格局下，预计二季度出口量仍将处于高位。周四，国内电解铝社会库存合计106.3万吨，较上周四减少0.3万吨。受疫情影响，交通运输不便，库存地铝锭出入库数量较小，导致本周库存变化不大。周四，LME铝库存合计60.8万吨，较上周四减少1.2万吨，LME铝库存处于历史低位，并且近期仍在下降。LME铝库存不断下降是支撑铝价的主要因素。3.结论及策略疫情加剧使得需求受挫，铝价大幅回落。目前国内电解铝复产力度是比较大的，但因为从复产到实际增加需要一定的时间，电解铝月度产量尚未出现明显增加，这也给铝价带来了一定支撑作用。从目前疫情的形势来看，直至5月份，疫情大概率也难以得到明显控制，届时国内电解铝的供需矛盾或将进一步加剧。因此预计近期铝价筑顶仍在继续，建议采取逢高做空的策略。（蒋一星）镍：暂不宜空1.市场表现沪镍周内下探后回升，在基本金属中表现偏强。布林中轨支撑暂时有效。不过因LME镍从周五休市到下周一，国内走势和国外或有缝隙。今日，沪镍主力2205合约收于229400元/吨，周涨幅11230元/吨。2.影响因素及分析3月社融新增4.65万亿元，新增人民币贷款3.13万亿元，M2同比增长9.7%。分析称数据总量温和回暖，但结构改善尚不明显，企业和居民融资需求仍相对偏弱。今年一季度我国外贸实现开局稳， 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值一季度我国货物贸易进出口总值同比增长10.7%，3月出口同比增14.7%，进口同比降0.1%。周内，国常会指出，要适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本。不过，今日央行MLF等量平价续作，可多关注下周即将公布的LPR是否调降。疫情方面，全国多点散发，华东社会面尚未清零。官方坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇。据SHMET，今日，金川镍报价232950-233450元/吨，升水4750元/吨。镍豆报238450-241450元/吨，升水11500元/吨。纯镍现货依然紧张。菲律宾红土镍矿周内持稳报135美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍报49500元/吨。高镍铁1630-1680元/镍。低镍铁持稳报5750元/吨。另外，印尼能矿部发布4月镍矿内贸基准价格（MC30%）预测值（环比3月涨23.8%）后，据Mysteel消息，为了保持上下游业务的连续性，印尼镍铁厂表示4月镍矿贸易仍然遵循3月相关价格。镍端产量维持稳定。据SMM，3月，国内电解镍产量1.26万吨，环比下降2.4%，同比降低3.3%；硫酸镍产量2.47万金属吨，11.24万实物吨，环比减1.2%，同比增14.0%。镍生铁产量为3.88万镍吨，环比增长19%，同比上涨0.9%。库存和升贴水方面，近日，伦镍升水自3月多空大战高点的近700美元/吨回落至平水附近企稳。而国内电解镍升水自4月以来稳步上调，当前已至多空大战前较高水平，镍豆升水更高。国内镍期货库存周内回落超15%，伦镍库存小幅回落近2%。不过相比之前的去化趋势，当下仅属于小幅波动。下游，不锈钢行业受疫情影响，成交不佳，但排产尚可。新能源行业依然被瞩目，三元动力电池产销维持增长趋势。但近日汽车行业普遍反应若疫情管控时间延长，减停产忧虑将加大。3.结论及策略疫情管控下，多地供需皆受限，镍仍旧克制。不过在通胀大环境下，基础金属谨慎偏多对待，暂不宜空。就盘面而言，期镍可能需要阶段性的窄幅震荡，来修复信心和酝酿波动。沪伦比基本回归，两市节奏更将一致。中长线，将重回供需逻辑。（李志超）不锈钢：区间对待1.市场表现沪不锈钢周内下挫后收起，不过收起或受沪镍强势带动。今日，不锈钢主力2205合约收于19835元/吨，周跌幅190元/吨。2.影响因素及分析国内疫情多点散发，多地运输不同程度受限。华东地区疫情管控仍在持续，运输受阻情况仍存在。无锡市场基本恢复正常办公。成交周中稍有变好。德龙的304冷轧基价在周初盘面下挫时并没有下调，而昨日才下调200元/吨至20200元/吨。今日报价无变化。今日，无锡市场主流304热轧报至19700 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值元/吨，304冷轧2.0毛边价报至20200-20700元/吨。供应方面，据Mysteel，2022年3月份国内33家不锈钢厂粗钢产量291.2万吨，环比增20.7%。其中300系143.1万吨，环比增16.8%，同比增6.5%；304124.1万吨，环比增15%，同比增7.9%。因疫情影响，4月本将增加的排产或有变化。原料方面，价格基本持稳，支撑偏强。铬铁产量不高导致铬铁价格高企，当前报价9400元/50基吨，为年内高点。铬矿价格较高，导致部分铬铁厂亏损减产。高镍铁持稳报1630-1640元/镍。废料稍有上涨，目前戴南一级料报至14400元/吨（不含税）。据SMM，3月，全国镍生铁产量为3.88万镍吨，环比增19%，同比增0.9%。高碳铬铁产量58.46万吨，环比增17.0%，同比增29.0%。需求有小幅好转，但仍有一部分因疫情管控被摁住。据业内统计，本周无锡库存总量较上周继续增加约2.3万吨，其中300系增加较为明显。佛山地区库存也在增加。是否会持续仍需关注疫情好转后需求释放程度。若疫情有好转趋势，排除地区管控的因素，不锈钢的行情会根据阶段性的供需双增博弈来演绎。周初盘面大跌而现货价格坚挺，走出了近期的基差高点。不过随后盘面修复，基差也逐步回落。但从历史规律看，回落或并未到位。盘面仍有小幅上涨可能。且在国外通胀大环境下，基础金属谨慎偏多对待，成本支撑下，不锈钢也暂不宜加空。3.结论及策略不锈钢会仍将宽幅震荡，可进行区间操作。成本支撑下，沪不锈钢也暂不宜加空。关注疫情好转后的需求释放情况。（李志超)玻璃：现阶段以偏弱波动为主1.市场表现本周，玻璃期市继续呈现偏弱波动。这主要是全国多地因疫情严重所至。基本面上，政府稳增长的决心是大的，决定下调贷款准备金率以提振市场。然而，现实依旧偏弱，传导到实际工作量需要时间。另外，成本端纯碱表现较强，因而玻璃期价回落有限。估计，玻璃将呈现偏弱的调整，以寻求底部支撑。今日，主力合约FG2209收于1992元/吨，周跌幅48元/吨。2.影响因素及分析现货方面，本周浮法玻璃现货报价处弱稳状态。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价企稳在1816元/吨，与期货主力2205合约的基差为-204元/吨。因疫情多点散发，下游需求依旧不振。库存方面，全国样本企业库存总量为6726万重量箱（约336万吨），周环比+2.53%；较去年同期 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值+148%，库存天数增至33天，连增8周，刷新2020年5月中旬以来新高。看来，在疫情影响下，物流受阻，库存处在增长中；亦表明需求偏弱。生产方面，至3月底，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计17.25万吨，月环比-0.80%，同比+2.77%。月内产线冷修2条，改产