巨星科技2021年报点评：利润承压时期已过，迎来业绩边际改善

业绩符合预期，维持增持评级。公司21年实现营收109.19亿/+27.8%，归母净利润12.7亿/-5.93%，扣非归母净利润10.73亿/-12.98%。Q4单季度营收32.4亿，环比基本持平，归母净利润1.19亿，环比-71.79%。下调22-23EPS至1.50（-0.19）、1.81（-0.17）元，新增24年EPS2.18元，基于行业可比估值，给予22年20倍PE，下调目标价至30元，增持。 毛利率同比、环比下降，现金流压力较大。公司21年毛利率25.2%/-5.5%，净利率11.6%/-4.2%，其中Q4单季毛利率为17.1%/环比-10.4%。考虑到公司21年受原材料、汇率、海运费影响较大，且已于22年开始提价，我们认为公司利润将迎来较大改善。2021年公司现金流为0.1亿元，同比下降98.72%，主因是存货大幅增加，由20年底的13.86亿上升至28.58亿。 海外资产拖累业绩，22年有望贡献较大利润增量。近年来公司进行多个海外资产收购，但在疫情影响下经营情况不及预期，BEA负商誉8200万、四季度shopvac和SKtools资产减值和经营亏损合计1.17亿，整体对利润影响较大。进入22年，随着东南亚产能回暖，以及对海外公司经营管理改善，公司海外产能、利润将得到较好释放。 各类产品稳步增长，电动工具将成为收入增长的重要动能。21年公司手工具、激光测量仪器、储物箱柜分别实现65（+8）亿、8.9（+3.4）亿、23.7（+14.3）亿，保持良好态势。电动工具完成海外收购后21年实现10.21亿元，该市场空间大、增速快，未来几年有望成为公司收入最重要增量。 风险提示：汇率大幅波动、原材料大幅上涨