21年盈利能力提高，归母净利润增长138%

2021 年归母净利润增长 138%。公司 2021 全年营收 7.74 亿元（YoY 43%），归母净利润 1.59 亿元（YoY 138%），扣非归母净利润 1.42 亿元（YoY 170%）。 其中 4Q21 营收 2.00 亿元（YoY 53%, QoQ -3%），归母净利润 0.44 亿元（YoY 271%，QoQ -18%）。从盈利能力看，21 年全年毛利率提高 9.70pct 至 39%，净利率提高 8.77pct 至 20.86%，研发费率提高 1.11pct 至 8.29%，管理费率提高 0.80pct 至 3.89%，销售费率下降 0.27pct 至 4.82%。另根据一季度业绩预告，公司 1Q22 实现归母净利润 5800-6800 万元（YoY 141%-182%,QoQ 32%-55%），扣非归母净利润 5300-6300 万元(YoY 148%-195%)，创季度新高。 积极开拓市场，第一大客户收入占比下降。公司积极进行产品及市场布局，在手机及可穿戴设备市场的基础上，继续积极向其他领域拓展，产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业。同时，公司加强产业资源整合，对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司 64%股权，扩充了公司在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的产品线。随着市场和客户不断开拓，公司来自第一大客户的收入占比持续降低，2018 年第一大客户占比高达73.56%，2021 年由 2020 年的 46.44%继续降至 41.75%。 积极应对上游产能紧张，多颗采用 12 英寸 90nm 工艺的产品量产。在行业上游供应紧张的情况下，公司除保持原产能外，也积极争取新增 8 英寸产能支持。另一方面，在国内 Foundry 大厂积极开展新工艺 （如 12 英寸晶圆及 90nm 工艺）研发并新建产线的背景下，公司快速反应，紧随工艺路径开展研发工作，已有多颗产品采用了 12 英寸晶圆及 90nm 工艺，并实现量产。在半导体国产替代的黄金时期，公司不断为客户提供可靠的、性能更优的产品，未来将基于在手机等消费电子市场中领先的市场地位，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并布局信号链芯片，随着料号增加市场份额有望继续提高。 投资建议：客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 3.02/3.93/5.06 亿元（2022-2023 前值为 3.02/3.93 亿元），同比增速 90/30/29%；EPS 为 4.72/6.14/7.91 元，对应 2022 年 4 月 11 日股价的 PE 分别为 33/25/19x。公司下游需求旺盛，客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明