公司点评报告：2021年归母净利润同比增长132%，盈利能力显著回升

健盛集团（603558）公司动态点评 2021年04月23日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（维持） 报告日期：2022年04月30日 目前股价 10.80 总市值（亿元） 42.44 流通市值（亿元） 42.44 总股本（万股） 39,294 流通股本（万股） 39,294 12个月最高/最低 13.45/7.87 分析师：黄淑妍 S1070514080003 ☎ 021-31829709  huangsy@cgws.com 数据来源：同花顺 <<棉袜业务恢复良好，无缝仍有提升空间>>2021-08-12 <<Q1营收增速转正，棉袜业务步入正轨>> 2021-04-23 2021年归母净利润同比增长132%，盈利能力显著回升 ——健盛集团（603558）公司点评报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1582 2052 2526 3003 3456 (+/-%) -11.1% 29.7% 23.1% 18.9% 15.1% 归母净利润（百万元） -528 167 301 378 452 (+/-%) -293.1% 131.7% 80.2% 25.3% 19.7% 摊薄EPS（元/股） -1.31 0.43 0.77 0.96 1.15 PE -8 25 14 11 9 资料来源：长城证券研究院 ◼ 2021年收入同比增长30%，归母净利润同比增长132%：由于2021年以来国内疫情得到有效遏制，纺织服装在外需回暖下稳健增长，公司订单增加，公司2021年实现营业收入20.52亿元，同比+29.65%；归母净利润1.67亿元，同比+131.69%；扣非后净利润1.53亿元，同比+128.03%；基本每股收益为0.43元，去年同期为-1.31元，公司已逐渐走出疫情影响。分季度来看，公司2021Q4实现营业收入5.3亿元，同比+22.81%，归母净利润-0.14亿元，同比+97.63%；扣非后净利润-0.19亿元，同比+96.84%。2022Q1公司实现营业收入5.32亿元，同比+28.54%；归母净利润0.82亿元，同比+74.10%；扣非后净利润0.66亿元，同比+40.73%。 ◼ 公司提价贡献毛利，净利率水平恢复至8.14%：由于公司应对原料价格上涨进行相应提价、产能利用水平恢复，公司2021年毛利率为26.76%，同比+6.66pct。费用端，公司2021年期间费用率为16.32%，同比-1.15pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.91%/9.56%/ 2.87%/0.98%，分别同比-0.24pct/-0.22pct/-0.04pct/-0.65pct。受益于毛利率的提升以及费用率下降，公司2021年净利率为8.14%，同比+41.52pct，盈利能力相比去年同期显著上升。分季度来看，公司2021Q4净利率为-2.61%，同比+133.08pct。公司2022Q1净利率为15.51%，同比+4.06pct。 ◼ 备货增加叠加海运影响，存货周转速度减缓：现金流方面，2021年公司经营活动产生的现金流量净额约为2.71亿元，同比增加4.30%。由于原材料价格上涨公司增加库存备货、以及海运和新冠病毒影响公司延迟出货，2021年公司库存为6.65亿元，同比+54.44%，2021年公司存货周转天数为131.18天，同比增加4.75天。此外，公司2021年应收账款周转天数为66.17天，同比减少5.15天，主要原因是部分客户恢复疫情期间延长的信用期。 ◼ 棉袜业务稳定增长，无缝服饰产能逐渐释放有望带动增速：2021年公司-50%-30%-10%10%30%50%70%90%21/421/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/3健盛集团纺织服饰(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 纺织服装 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 针织休闲棉袜/针织运动棉袜/无缝休闲服饰/无缝运动服饰分别实现营业收入2.35亿元/12.68亿元/1.60亿元/3.41亿元，同比+29.75%/+44.26% /+7.80%/+3.51%；毛利率为25.27%/32.28%/7.04%/13.85%，分别同比+4.32pct/+9.41pct/-1.69pct/-2.91pct。公司棉袜业务稳定增长，客户需求旺盛，贵州健盛已于2021年第三季度投产，规划新增1000台袜机，首期配置440台袜机，公司棉袜产能继续增加。无缝业务由于部分下游客户订单减少，业绩增长较慢，但公司加大力气做好老客户新项目和新客户的开发工作，为2022年无缝业务奠定基础。2021年贵州鼎盛产能规模大幅扩建，无缝编织机由原173台增加至309台；国外越南无缝工厂也逐步投产，目前达到七成以上开机率，逐步实现规模化量产，预计未来无缝业务产能将逐渐释放。 ◼ 境外收入占比超85%，疫情冲击逐渐消退助力公司出口：按地区分，2021年公司国内实现营收2.41亿元，同比增长15.96%，占比11.92%；国外地区实现营收17.83亿元，同比增长31.48%，占比88.08%。公司主要销售以外贸出口为主，美洲、欧洲为前两大销售国际市场。由于海外疫情反复阻碍当地生产，公司承接部分回流中国订单，进一步提升市场份额。随着全球疫情放缓，出口持续回暖，公司业绩有望继续增长。 ◼ 投资建议：公司的主要业务为针织运动服饰的生产制造，属于棉袜及无缝内衣领域内的“小行业、大公司”。公司通过布局上游原辅料生产完善产业链，以及在越南投资建立生产基地进行全球化产业布局，一步步筑牢竞争护城河。随着疫情得到控制，公司不断开拓新客户、产能扩张等，未来业绩有望持续提升。预测公司2022-2024年EPS分别为0.77元、0.96元、1.15元，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“增持”的投资评级。 ◼ 风险提示：人力成本上升的风险，汇率风险，新冠疫情持续风险，宏观经济波动风险，疫情反复不确定性风险。 nMrPoRqNsMnNvMzRwOrNoO8ObP6MnPnNsQoMeRnNqNjMoPwP7NmNzRNZsPoNwMmPoP 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1582.45 2051.68 2525.62 3002.96 3456.41 成长性 营业成本 1264.38 1502.73 1795.72 2123.09 2433.31 营业收入增长 -11.12% 29.65% 23.10% 18.90% 15.10% 销售费用 49.91 59.69 68.19 75.07 86.41 营业成本增长 0.30% 18.85% 19.50% 18.23% 14.61% 管理费用 154.75 196.22 224.78 252.25 279.97 营业利润增长 -265.14% 140.12% 77.48% 25.16% 19.19% 研发费用 45.99 58.81 68.19 78.08 86.41 利润总额增长 -270.19% 138.01% 80.24% 25.30% 19.70% 财务费用 25.68 20.02 24.65 29.31 33.73 归母净利润增长 -293.09% 131.69% 80.24% 25.30% 19.70% 其他收益 32.73 16.48 36.50 28.57 27.18 盈利能力 投资净收益 3.07 4.20 1.57 2.95 2.90 毛利率 20.10% 26.76% 28.90% 29.30% 29.60% 营业利润 -499.31 200.34 355.56 445.02 530.40 销售净利率 -31.55% 9.76% 14.08% 14.82% 15.35% 营业外收支 -10.03 -6.75 -6.63 -7.80 -7.06 ROE -22.14% 7.22% 11.37% 13.13% 14.36% 利润总额 -509.35 193.59 348.94 437.22 523.34 ROIC 21.78% 7.95% 12.86% 15.98% 17.66% 所得税 18.79 26.52 47.81 59.90 71.70 营运效率 少数股东损益 -0.41 -0.16 -0.29 -0.36 -0.43 销售费用/营业收入 3.15% 2.91% 2.70% 2.50% 2.50% 归母净利润 -527.73 167.23 301.42 377.67 452.07 管理费用/营业收入 9.78% 9.56% 8.90% 8.40% 8.10% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 2.91% 2.87% 2.70% 2.60% 2.50% 流动资产 1344.14 1826.30 1784.75 2300.17 2759.57 财务费用/营业收入 1.62% 0.98% 0.98% 0.98% 0.98% 货币资金 534.04 614.57 603.21 645.52 1186.88 投资收益/营业利润 -0.61% 2.09% 0.44% 0.66% 0.55% 应收票据及应收账款合计 315.85 438.42 488.44 643.53 637.15 所得税/利润总额 -3.69% 13.70% 13.70% 13.70% 13.70% 其他应收款 15.54 23.01 19.28 21.14 20.21 应收账款周转率 5.05 5.44 5.45 5.31 5.40 存货 430.42 664.74 612.16 903.91 843.17 存货周转率 3.56 3.75 3.96 3.96 3.96 非流动资产 1989.08 2126.50 2009.97 1841.69 1688.04 流动资产周转率 1.25 1.29 1.40 1.47 1.37 固定资产 1480.24 1457.52 1420.05 1327.48 1206.84 总资产周转率 0.45 0.56 0.65 0.76 0.80 资产总计 3333.22 3952.81 3794.73 4141.86 4447.61 偿债能力 流动负债 741.66 1432.56 941.91 1063.02 1097.85 资产负债率 28.44% 41.44% 30.21% 30.59% 29.28% 短期借款 418.92 851.51 500.00 500.00 500.00 流动比率 1.81 1.27 1.89 2.16 2.51 应付款项 148.83 195.86 216.68 244.55 282.58 速动比率 1.23 0.81 1.24 1.31 1.75 非流动负债 206.21 205.47 204.32 204.11 204.21 每股指标（元） 长期借款 201.46 201.58 200.00 200.00 200.00 EPS -1.31 0.43 0.77 0.96 1.15 负债合计 947.86 1638.03 1146.23 1267.12 1302.06 每股净资产 6.07 5.89 6.74 7.32 8.01 股东权益 2385.35 2314.77 2648.49 287