需求持续偏弱

投资策略：受疫情影响，钢铁需求延续低迷，周度表需同比降幅扩大至20%左右。如果疫情影响再持续一段时间，钢企和中间环节的钢材库存压力可能会逐步显现。虽然目前钢价仍处于高位，但吨钢材盈利水平已收缩至近五年的低位区域，反映冶炼环节的供需环境已经明显转差，关注钢材利润的收缩何时向上游传导。中期来看，自去年二季度以来的地产短周期调整仍然有待完成。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.94%，沪深300指数下跌1.06%，申万钢铁板块上涨3.97%。本周螺纹钢主力合约以5091元/吨收盘，比上周减98元/吨，幅度1.89%，热轧卷板主力合约以5250元/吨收盘，比上周减95元/吨，幅度1.78%；铁矿石主力合约以940元/吨收盘，较上周持平。 建筑钢材成交量环比持平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.65万吨，较上周减0.07万吨。五大品种社会库存1688.5万吨，环比增3.8万吨。本周建筑钢材成交量停止增长，国内疫情有扩散趋势，钢材成交量受到一定抑制；总量上，大大低于20、21年同期水平，成交量约为20年同期85%左右。库存方面，本周社库、厂库在消费旺季不降反增，可见需求之弱势。全国疫情影响未减弱前，去库时间可能将继续延长。 高炉开工率、产能利用率小幅回升：本周Mysteel 247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为79.27%和54.76%，环比上周+1.82PCT及+2.38PCT；本周Mysteel 247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.95%和70.31%，环比上周+1.19PCT和+3.04PC T。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为67.3%和57.02%，环比上周-1.11P1C T和0.36PCT。本周高炉生产情况小幅改善，较同期仍然处于偏低的位臵。疫情导致钢产业物流受阻的情形未见改善，生产旺季大幅提升的可能性较小。 钢价环比上周略增：Myspic综合钢价指数环比上周增0.43%，其中长材增0.65%，板材增0.17%。上海螺纹钢5090元/吨，周环比增70元，幅度1.39%。上海热轧卷板5220元/吨，环比上周降30元/吨，幅度0.57%。钢价在需求未见反弹的基础上难有较大涨幅，短期价格更多反映的是市场预期，市场因素多空交织，利多钢价因素包括地产政策面松动、钢价成本支撑较强；利空因素主要包括需求长期下行、疫情不确定性。 矿价小幅回落，焦炭维持高位：本周Platts62%155.05美元/吨，周环比-4.8美元/吨。 上周澳洲巴西发货量1940万吨，环比-365.4万吨，到港量904.9万吨，环比增37.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次减1天。天津准一冶金焦3610元/吨，较上周持平。废钢3400元/吨，较上周增40元/吨。铁矿方面，疫情下钢厂倾向于增加原料库存，且市场对需求恢复有一定预期，但应注意钢企盈利收缩到一定程度后的市场化减产；焦炭方面，部分焦企本周开启第五轮提涨，焦煤紧缺尚未缓解，近期焦炭价格增长预期较强。 吨钢盈利止降小幅回升：本周主流钢种盈利小幅回升，钢厂利润仍处低位。根据我们模拟的钢材数据，钢坯成本环比基本持平。吨钢成材端价格小幅增长，热轧卷板（3mm）毛利增31元/吨，毛利率增至1.61%；冷轧板(1.0mm)毛利增25元/吨，毛利率增至-6. 03%；螺纹钢(20mm)毛利增47元/吨，毛利率增至1.55%；中厚板(20mm)毛利增33元/吨，毛利率降至-2.61%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 一周市场回顾 本周钢铁板块上涨2.49% 本周上证综合指数下跌0.94%，沪深300指数下跌1.06%，申万钢铁板块上涨3.97%。年初至今，沪深300指数下跌13.97%，申万钢铁板块下跌6.47%，钢铁板块跑赢沪深300指数7.5PCT。 图表1：本周申万各板块涨跌幅 图表2：部分指数及钢铁个股表现 黑色期货涨跌不一 本周螺纹钢主力合约以5091元/吨收盘，比上周减98元/吨，幅度1.89%，热轧卷板主力合约以5250元/吨收盘，比上周减95元/吨，幅度1.78%； 铁矿石主力合约以940元/吨收盘，较上周持平。 图表3：黑色商品一周表现（元/吨） 基本面跟踪 本周建筑钢材成交量环比持平 本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.65万吨，较上周减0.07万吨。 五大品种社会库存1688.5万吨，环比增3.8万吨。 图表4：五大品种总表观消费量（万吨） 图表5：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表6：钢材出口量及同比增速（万吨） 图表7：钢材进口量及同比增速（万吨） 社会库存停止下降 图表8：本周库存波动对比（万吨） 图表9：历年五大品种社库波动（万吨） 图表10：历年五大品种厂库波动（万吨） 图表11：长材社会库存（万吨） 图表12：板材社会库存（万吨） 高炉开工率、产能利用率小幅回升 本周Mysteel 247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为79.27%和54.76%，环比上周+1.82PCT及+2.38P Ct ；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.95%和70.31%，环比上周+-1.19P Ct 和+3.04PCT。 本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为67.3%和57.02%，环比上周-1.11P1 Ct 和0.36PCT。 图表13：247家钢企及唐山钢厂高炉开工率 图表14：247家钢企及唐山钢铁高炉产能利用率 图表15：85家电炉开工率及产能利用率 图表16：五大品种周度产量合计（万吨） 图表17：国内粗钢日产量及环比变化 钢价环比上周略增 Myspic综合钢价指数环比上周增0.43%，其中长材增0.65%，板材增0.17%。上海螺纹钢5090元/吨，周环比增70元，幅度1.39%。上海热轧卷板5220元/吨，环比上周降30元/吨，幅度0.57%。 图表18：全国钢价及周度变化（元/吨） 图表19：主要钢材指数及品种价格变化（元/吨） 矿价小幅回落，焦炭维持高位 本周Platts62%155.05美元/吨，周环比-4.8美元/吨。上周澳洲巴西发货量1940万吨，环比-365.4万吨，到港量904.9万吨，环比增37.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次减1天。天津准一冶金焦3610元/吨，较上周持平。废钢3400元/吨，较上周增40元/吨。 图表20：钢铁主要生产要素价格一览 图表21：铁矿石发货量、到港量、库存数据一览（万吨） 图表22：钢厂进口烧结粉矿库存及库销比（万吨） 图表23：铁矿石发货量及到港量（万吨） 吨钢盈利止降小幅回升 热轧卷板（3mm）毛利增31元/吨，毛利率增至1.61%；冷轧板(1.0mm)毛利增25元/吨，毛利率增至-6.03%；螺纹钢(20mm)毛利增47元/吨，毛利率增至1.55%；中厚板(20mm)毛利增33元/吨，毛利率降至-2.61%。 图表24：热轧卷板毛利变化（元/吨） 图表25：冷轧卷板毛利变化（元/吨） 图表26：螺纹钢毛利变化（元/吨） 图表27：中厚板毛利变化（元/吨） 图表28：主流品种毛利率对比 图表29：长、短流程盈利对比 重要事件 行业新闻 【粗钢旬产】3月下旬重点钢企粗钢日产继续上升 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2022年3月下旬重点钢企生铁日均产量185.86万吨，旬环比上升3.47%，同比下降2.76%；3月下旬重点钢企粗钢日均产量216.01万吨，旬环比上升5.41%，同比下降2.27%； 3月下旬重点钢企钢材日均产量211.67万吨，旬环比上升5.18%，同比下降4.64%。 （来源：中国钢铁工业协会） 【钢厂库存】3月下旬重点钢企钢材库存再次下降 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2022年3月下旬重点钢铁企业钢材库存量为1661.99万吨，旬环比减少50.49万吨，下降2.95%；比上月底增加51.93万吨，上升3.23%；比年初增加532.31万吨，上升47.12%； 比去年同期增加191.32万吨，上升13.01%。 （来源：中国钢铁工业协会） 公司公告 沙钢股份:2021年度报告 2021年，公司全年实现营业收入184.87亿元，同比提高28.14%；实现归母净利润11.12亿元，同比提高71.25%。全年公司实现钢产量330万吨，同比下降4.72%；销量328.7万吨，同比下降4.19%。公司利润增长得益于21年行业需求较好，主要钢材品种利润增加，其优质钢、汽车用钢板块毛利水平平均提升7%左右，带动公司利润大幅提升。 杭钢股份:2021年度报告 2021年，公司全年实现营业收入499.61亿元，同比增加51.92%，实现归属于母公司所有者的净利润16.41亿元，同比增加44.40%。公司全年热轧钢材产销量分别为398万吨、402万吨，同比下降9.02%、7.7%。得益于行业需求向好，公司毛利提升幅度较大，大幅提升公司业绩。 风险提示 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。