期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值作者：吉明贾万敬沈祺苇刘志诚蒋一星李志超电话：（0510）82758631E-mail：jiming@glqh.com从业资格号：F3024328F03086791F3049174F3069067F3025454000F3058314999作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。铜：供需两弱，低库存支撑仍在疫情影响加剧，下游开工受限，但供应同样偏弱，低库存支撑仍在。铝：疫情影响，需求受限疫情影响扩大，河南加工企业生产受限，下游需求表现不佳。镍：修复进行时节后需求小幅释放，但受多地疫情下政策限制，镍相对克制。当前仍属修复期。不锈钢：仍将震荡沪不锈钢在努力寻找自身供需逻辑。关注疫情下需求释放情况。玻璃：在横盘波动中酝酿中级反弹后期玻璃将呈现低位波动，以等待疫情消退和经济回升。PVC：偏强波动有望继续存在短期无驱动因素；长期宏观预期向好，PVC期市有望在波动式中维系偏强状态。橡胶：轮胎企业开工率大降悲观预期浓厚轮胎企业开工率大幅下降，叠加部分地区疫情形势严峻，市场对天胶需求的预期较为悲观。PTA&短纤：长丝工厂减产兑现但库存仍进一步上升PTA开工率回升，聚酯开工率下降，但长丝库存进一步上升。动力煤：限价初见成效淡季偏弱震荡淡季叠加疫情影响，日耗转弱，煤价偏弱调整。螺纹：疫情抑制需求释放强预期有待修正疫情拖累下需求仍难释放，预期转弱回吐涨幅，仍以回调看待，但中期高位风险正在酝酿。焦炭：被动向上格局仍延续焦化开工率仍上行，焦煤紧缺状况延续。铁矿石：做空的性价比将逐步显现供需双增，矿价将宽幅震荡。独立申明工业品周度观察摘要报告日期：2022年4月8日报告作者研究报告·热点周评 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铜：供需两弱，低库存支撑仍在1.市场表现本周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜2205合约收于73760元，周上涨600元。技术上，沪铜重心有所抬升。2.影响因素及分析从冶炼端来看，今年前2个月，国内精炼铜产量累计170.1万吨，同比增加4.5%，增速出现下滑。根据冶炼厂计划，3-5月，国内部分炼厂进入集中检修期，除了山东已关停的两家冶炼厂外，北方一家冶炼厂在3月下旬将逐渐开始进入检修状态，同时，疫情也抑制了部分冶炼厂的开工意愿。预计3、4月份，国内电解铜产量仍将维持低位，或难有明显改善。废铜方面，目前，我国光亮铜供应量始终处于较低水平。一方面是因为在2月末至3月初，再生铜贸易商由于担忧政策变化会带来库存现货亏损，大量甩货抛售，使得再生铜库存量大幅下降。另一方面是因为面对废铜新政增加出来的成本，废铜回收企业多处于观望状态。国内疫情自3月开始大范围爆发，尤其是华东地区疫情的扩散，对下游消费和供应链造成明显冲击，推后了市场对旺季的预期。据SMM调研，江浙皖等地区有12家精铜制杆企业，涉及总产能达456万吨，其中6家企业因原料供应不足，已出现停产现象或清明节停产放假计划，另有两家企业在3月底开始减产。预计影响量达2.37万吨。今年前2个月，电网工程投资完成额累计313万元，同比增加37.6%。自去年底以来，“稳增长”政策陆续落实，今年电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。同时，在大力发展新能源的背景下，特高压输电迎来了较高的增量需求。今年，国网计划投资完成额为5012亿元，叠加南网5年6700亿元的计划，预计今年电网投资额同比增长20%左右。周四，LME铜库存合计10.1万吨，较上周四增加1万吨，海外铜库存处于历史低位，并且尚未有反弹趋势形成，低库存对铜价形成支撑。周四，国内铜现货库存合计13.1万吨，较上周四增加0.7万吨。国内累库提前结束，目前处于去库存阶段。国内外铜库存整体水平处于低位，低库存或将对铜价形成支撑。3.结论及策略目前，铜市场处于供需两弱的格局中，上游部分冶炼厂进入集中检修期，并且在进口盈利窗口处于长期关闭的情况下，精炼铜进口量也将处于低位。下游受疫情影响，物流运输受阻，华东地区铜加工企业开工率明显下滑。反应供需情况的国内外库存长期处于低位，尤其是近期，国内库存重新回落，预计未来铜价将呈现高位震荡的走势，下方有支撑。（蒋一星） 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值铝：疫情影响，需求受限1.市场表现本周，沪铝呈现大幅下跌的走势。沪铝2205合约收于21825元，周下跌815元。2.影响因素及分析3月中国电解铝建成产能4839.5万吨，运行产能4057.2万吨，开工率为83.8%，环比回升2.6个百分点。在高利润的刺激下，国内电解铝运行产能持续抬升，云南、山西、广西、青海等地均有产能增量释放，叠加近期云铝宣布70万吨水电铝产能全面建成，预计二季度实际产量将有明显增加。3月份是传统的消费旺季，但今年由于疫情的影响，整体开工情况不及往年同期。3月份国内铝下游加工月度PMI指数录得49.1%，环比增长19.8%，同比下降14.1%。主要是因为3月份华东、东北等多地突发疫情，下游铝加工企业开工受阻，同时订单增量也表现不佳。据Mysteel消息，受疫情防控政策影响，河南导致铝加工企业出货受阻，厂内成品库存激增，企业资金压力增大。在此情况下，铝加工企业陆续开始减产、检修。清明假期以后，减产范围及减产量进一步扩大，中大型企业减产亦超过50%。周四，国内电解铝社会库存合计106.6万吨，较上周四增加2.5万吨。受疫情影响，交通运输不便，库存地铝锭出入库数量较小，导致本周库存变化不大。周四，LME铝库存合计62.0万吨，较上周四减少2.6万吨，LME铝库存处于历史低位，并且近期仍在下降。LME铝库存不断下降是支撑铝价的主要因素。3.结论及策略由于市场担心美联储在FOMC会议上提出更鹰派政策，周三有色板块承压下行。目前电解铝市场依旧呈现外强内弱的格局。国内电解铝产能在加速释放，二季度产量大概率将有明显增加。但海外电解铝供应依旧处于紧张状态，在高企的能源价格下，欧洲铝厂时不时就会出现减产的消息。虽然铝价已处于高位，但在国内外库存偏低的情况下，预计铝价筑顶仍在继续。（蒋一星）镍：修复进行时1.市场表现沪镍周内窄幅波动，均线系统仍在修复中。关注日线布林中轨支撑是否有效。今日，沪镍主力2205合约收于218170元/吨，周涨幅260元/吨。2.影响因素及分析3月财新中国服务业PMI为2020年3月以来最低。发改委摸底研判一季度经济形势，强调面对 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值新的经济下行压力，坚持稳字当头、稳中求进。人民财评，把稳增长放在更加突出的位置。近期疫情多点散发，对经济和市场情绪都产生了一定影响。但仍要坚持“动态清零”总方针不犹豫不动摇，力以赴打赢这场疫情防控攻坚战。美联储或还要再加息300个基点，美元上行。欧洲央行会议纪要显示可能要采取进一步措施使货币政策正常化。据SMM，今日，金川镍报价220400-221400元/吨，镍豆报218900-219900元/吨。菲律宾红土镍矿稳报135美元/湿吨（1.8%CIF）。电池级硫酸镍回落至47000元/吨。山东、江苏地区高镍铁出厂价报1620-1640元/镍。低镍铁持稳报5225元/吨。当前，国内镍铁产量维持稳定，但进口窗口仍关闭。而受疫情影响，全国多地贸易、运输受限。国内镍铁产量有所恢复，但镍矿进口仍没有恢复。下游不锈钢产量和动力电池产量恢复较快。总体看，当前镍端供应仍不宽裕，不过边际宽松。库存企稳、高升水回落。伦敦和上海两市总库存低位去化暂高一段落，近日开始企稳。LME库存近日开始有低位小幅波动，而国内镍库存近月小幅回升。伦镍（现货/三个月）升贴水当前回归平水附近。而2021年均值为升水7.6美元/吨，今年前三个月均值为升水315美元/吨，3月8号行情激荡时接近700美元/吨。另外，印尼能矿部发布4月镍矿内贸基准价格（MC30%）预测值，其中Ni1.8%FOB69.76美元/湿吨，较3月基价涨幅预计23.8%。3.结论及策略节后需求小幅释放，但受多地疫情下政策限制，镍相对克制。就盘面而言，期镍可能需要阶段性的窄幅震荡，来修复信心和酝酿波动。沪伦比基本回归，两市节奏更将一致。中长线，将重回供需逻辑。（李志超）不锈钢：仍将震荡1.市场表现沪不锈钢周内震荡，并没有走出新意，均线仍在缠绕。今日，不锈钢主力2205合约收于20025元/吨，周跌幅255元/吨。2.影响因素及分析国内疫情多点散发，多地运输尤其华东地区受限。无锡不锈钢市场管控解封在即，订单小幅好转，但成交一般。今日，无锡市场主流304热轧报至20000元/吨，304冷轧2.0毛边价报至20700元/吨。今日无 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值锡市场江苏德龙304冷轧基价20400元/吨，无返利。供应方面，据51bxg数据，2022年3月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量为309万吨，环比增加66万吨，增27.4%；同比减少21万吨，降6.4%。其中300系产量148万吨，环比增19万吨，增14.9%，同比减少0.5万吨，减幅0.3%。300系产量基本持平于去年同期。4月仍有增加预期。原料持稳。节后，高镍铁采购价小幅回落至1640-1650元/镍。周内钢厂采购价也都落于这个区间。高碳铬铁市场价持稳报9400-9500元/50基吨。酒钢4月份高碳铬铁采购价格敲定为8895元/50基吨（含税到厂），环比上涨500元/50基吨。据市场消息，铬铁资源不宽裕。节后废料持稳，目前戴南一级料报至14400元/吨（不含税）。节后，需求小幅好转但仍不及预期。据业内统计，本周无锡库存总量较上周增加约2.3万吨，其中300系增加较为明显。这与无锡部分地区节前开始疫情管控有关。是否会持续仍需关注疫情好转后需求释放程度。近期不锈钢价格的较大起伏一部分原因是镍端价格的大幅波动，一部分原因或是节前的备货脉冲。当前疫情有好转趋势，排除地区管控的因素，不锈钢的行情会根据阶段性的供需双增博弈来演绎。可能仍会落入宽幅震荡。3.结论及策略沪不锈钢在努力寻找自身供需逻辑，关注疫情下需求释放情况。当前，排除疫情因素外，不锈钢的行情靠阶段性的供需双增博弈来演绎。或仍要宽幅震荡。（李志超)玻璃：在横盘波动中酝酿中级反弹1.市场表现本周，玻璃期市出现回落，因疫情，沙河市场全部交易停止。基本面上，房产市场边际回暖，因政策松绑。另外，成本端纯碱表现较强，因而玻璃期价回落有限。估计，后期玻璃将呈现低位波动，以等待疫情消退和经济回升。今日，主力合约FG2209收于2040元/吨，周跌幅80元/吨。2.影响因素及分析现货方面，本周浮法玻璃现货报价处弱稳状态。昨日沙河安全实业5.0mm大板报价企稳在1816元/吨，与期货主力2205合约的基差为-198元/吨。因疫情多点散发，下游需求受阻。库存方面，全国样本企业库存总量为6560万重量箱（约328万吨），周环比+3.67%；较去年同期+119%，库存天数增至32天，连增7周，刷新2020年5月下旬以来新高。看来，市场依旧处在累库中，供需处于偏弱状态。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值发现价值创造价值生产方面，至3月底，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计17.25万吨，月环比-0.80%，同比+2.77%。月内产线冷修2条，改产5条，暂无点火线。可见，产能利用率略降为85.5%。但总体上产能及产量仍比往年高些！据悉，今年1-2月全国平板玻璃产量16518万重量箱（约826万吨），同比+2%。从供需求情况看，当下玻璃企业利润微薄，部分企业采取保价政策；另外，下游补货暂告一段落，导致库存有所增加。因近期疫情不断，部分区域出货受限，整体需求改善不足。后期，随着疫情消散、房产和基建回暖，终端需求终会有所好转。宏观方面，宽信用和稳增长是今年国内经济的主基调，预计我国GDP增长在5.5%水平。当下，影响市场的主要矛盾是