公司2022年Q1业绩预告点评：超越行业强势开门红，汽车电子元年开启

上调目标价至74.88元，维持“增持”评级。公司2022年Q1业绩预告亮眼，结合公司客户与产品拓展情况，调整2021-2023年EPS预测至0.95(-0.14)/1.56(+0.14)/2.24（+0.38）元。考虑公司的成长性与汽车电子业务不断突破等因素，给予公司2022年48倍PE估值，上调目标价至74.88元，上调幅度为34%，维持“增持”评级。 超越行业强势增长，一季度强势开门红。公司2022年第一季度预计实现营业收入363,000万元～373,000万元，同比增长50%～54%，归母净利润为34,600万元～38,600万元，同比增长41%～57%。在行业原材料涨价和疫情影响背景下实现超越行业的强势增长，再次彰显出公司优秀的产品及客户开拓能力。 Tier0.5模式推进顺利。该模式目前获多家新势力企业认可，单车价值量已超万元。轻量化底盘新项目和线控制动项目预计将于2022年5月竣工投产，随着后续空气悬架和滑板底盘等项目的落地，单车供货价值有望进一步扩大，实现Tier0.5供应模式的再升级。 汽车智能化项目落地加速。依托多年机电一体化开发经验，线控制动、空气悬架、线控转向、电动尾门与侧门，电动按摩系统等产品均有望逐步实现量产。其中线控制动领域的智能刹车系统IBS-PRO已获得一汽红旗车型定点，近期已顺利完成冬季标定试验顺利验收，空气悬架项目有望在2022年建成投产并于年内实现项目量产落地。 风险提示：原材料涨价幅度超出预期，产品及客户开拓不及预期。 财务预测（ 单位 ：百万元 ）损益表 模型更新时间：2022.04.04 2019A 5,359 3,950 50 287 230 528 0 51 3 532 69 4 456 2020A 6,511 5,034 58 124 233 707 0 43 44 706 80 2 628 2021E 11,436 9,076 79 193 337 1,192 0 25 3 1,223 175 10 1,046 2022E 17,056 13,436 123 246 432 1,948 0 31-14 2,021 291 15 1,724 2023E 21,861 17,043 164 269 485 2,781 0 35-50 2,901 423 18 2,468 股票研究 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用EBIT 可选消费品运输设备业 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税 拓普集团(601689) 少数股东损益净利润 资产负债表 评级： 增持 货币资金、交易性金融资产其他流动资产 1,602 156 125 3,941 704 11,234 3,427 403 7,405 8,150 787 174 150 4,248 976 12,115 4,031 266 7,818 8,218 924 190 150 4,588 1,032 15,505 6,609 266 8,629 9,050 1,854 205 150 5,078 1,090 20,277 9,968 266 10,043 10,482 3,113 221 150 5,598 1,149 24,875 12,464 266 12,145 12,598 上次评级： 增持74.88 55.72 58.52 长期投资 固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债非流动负债股东权益 投入资本(IC)现金流量表NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出 自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流 现金流净增加额财务指标成长性 收入增长率EBIT增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT率净利润率收益率 目标价格： 上次预测： 当前价格： 公司网址 459 388-697-939-788 1,239-1,026-241-28 628 510-196-1,385-444 1,124-587-565-29 1,022 402 34-1,052 406 1,414-1,026-252 136 1,668 384-281-1,142 629 2,376-1,110-335 931 2,376 376 94-1,114 1,733 2,735-1,078-399 1,258 www.tuopu.com 公司主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售，致力于消除来自于汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声，提升整车的舒适性及平顺性。公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列，是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一，也是国内较早进入全球整车配套零部件采购体系的自主品牌汽车零部件生产企业。 -10.4%-31.4%-39.4% 21.5%34.0%37.7% 75.6%68.5%66.5% 49.1%63.4%64.8% 28.2%42.8%43.2% 26.3%9.8%8.5% 22.7%10.9%9.6% 20.6%10.4%9.1% 21.2%11.4%10.1% 22.0%12.7%11.3% 净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA) 投入资本回报率(ROIC)运营能力 6.2%4.1%5.6% 8.1%5.2%7.6% 12.2%6.8%11.3% 17.3%8.6%15.9% 20.5%10.0%18.9% 存货周转天数 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入偿债能力资产负债率净负债率 114.6 92.4 765.2 2.7 17.5% 109.0 100.0 679.2 1.8 21.3% 108.0 95.0 494.9 1.4 9.2% 106.0 97.0 433.9 1.4 6.7% 105.0 98.0 415.3 1.1 5.1% 绝对价格回报（%） 1m 3m 34.1%-11.6% 35.5%-4.9% 44.3%-5.8% 50.5%-14.1% 51.2%-21.9% 12m 估值比率PE PB -19%-3%13%29%45%61%77%93% 138.18 2.60 19.99 11.26 0.3% 100.35 5.44 32.99 9.27 0.3% 60.26 7.34 37.55 5.28 0.4% 36.57 6.31 25.27 3.54 0.5% 25.54 5.22 18.27 2.76 0.6% EV/EBITDA P/S 股息率 52周内价格范围市值（百万元） 27.31-67.05 64,492 回报率趋势 股票绝对涨幅和相对涨幅 利润率趋势 净资产(现金)/净负债 24%21%17%14%11%7% 19A 45% 103%79%55%31%6%-18% 57%44%30%17%3%-10% 172-15944-32060-48176-64292-80408 0%-19%-39%-59%-78%-98% 35% 26% 16% 7% -3% 19A20A 21E 22E 23E 2021-04 2021-09 2022-02 19A 20A 21E 22E 23E 20A 21E 22E 23E 净负债(现金)(百万) 净资产收益率(%) 拓普集团价格涨幅 拓普集团相对指数涨幅 收入增长率(%) 净负债/净资产(%) 投入资本回报率(%)