2022年Q1业绩预告点评：受益培育钻石高景气，Q1业绩实现开门红

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中兵红箭（000519.SZ）2022年Q1业绩预告点评 受益培育钻石高景气，Q1业绩实现开门红 2022年04月01日 [Table_Summary]  事件：公司于4月1日发布2022Q1业绩预告，报告期内公司预计实现归母净利润2.40~2.80亿元，同比+148.14%~+189.50%。公司同时发布2021年业绩快报，报告期内公司实现营收75.14亿元，同比+16.26%；实现归母净利润4.72亿元，同比+71.93%；实现扣非归母净利润4.71亿元，同比+95.78%。  Q1培育钻石行业保持高景气增长，或将持续增厚公司业绩。2022Q1公司归母净利润预计同比+148.14%~+189.50%，我们推测培育钻石业务或为主要弹性来源。年初以来，培育钻石行业保持高景气增长，从印度培育钻石数据来看，1-2月印度培育钻石累计进口额同比+80.8%，累计出口额同比+89.7%，渗透率也呈现稳步提升的态势。后续展望，我们认为培育钻石行业的高景气度有望维持，一方面，俄乌冲突或导致天然钻石供应偏紧，有望驱动培育钻石的替代进程加速；另一方面，国内终端品牌加速培育钻石的业务布局，例如3月份曼卡龙推出子品牌“慕璨”，周生生在年报中披露成立培育钻石电商公司等，终端品牌发力将持续推进国内消费者教育，逐步打开国内市场，有望成为继美国市场之外的又一增量。公司作为国内的培育钻石龙头企业，在技术水平、产能规模以及渠道建设等方面均具备明显优势，中长期维度上业绩有望充分受益于行业规模扩容。  工业金刚石涨价预期强烈，超硬材料业务全年表现值得期待。除培育钻石之外，公司的工业金刚石业务亦有望贡献可观业绩增量。供给侧，由于行业内部分产能转向培育钻石生产，导致工业金刚石产能有所下降，造成供给相对不足；需求侧，建筑建材、油气开采等领域需求较为稳定和刚性，同时其作为金刚石微粉原材料又受到光伏等高景气行业拉动，总体需求呈现出稳中有增态势。供不应求背景下，2021年以来工业金刚石价格累计上涨幅度超过40%，考虑到行业新增产能仍将继续用于培育钻石生产，因此预计工业金刚石供给偏紧的现状短期难有大幅改观，价格进一步上涨的预期较为强烈，公司超硬材料的全年表现值得期待。  汽车+特种装备板块扭亏可期，防务资产盈利能力有望改善。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，公司汽车与特种装备板块扭亏为盈开始提上日程。汽车板块方面，公司通过降本提效等方式实现了良好的减亏效果，子公司银河动力在2021年前三季度已同比扭亏。特种装备板块方面，随新的定价机制改革逐步落地，公司防务资产的整体盈利能力亦有望逐步提升。  投资建议：公司系超硬材料龙头企业，受益培育钻石与工业金刚石行业高景气，同时汽车与特种装备板块亦有望实现扭亏为盈。预计2022-2023年公司分别实现营收90.00、108.83亿元，分别同比+19.8%、+20.9%；分别实现归母净利润10.01、14.26亿元，分别同比+112.2%、+42.5%；实现EPS 0.72与1.02亿元，3月31日收盘价对应PE分别为31与22倍，维持“推荐”评级。  风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6463 7514 9000 10883 增长率（%） 21.4 16.3 19.8 20.9 归属母公司股东净利润（百万元） 275 472 1001 1426 增长率（%） 7.6 71.8 112.2 42.5 每股收益（元） 0.20 0.34 0.72 1.02 PE 114 66 31 22 PB 3.7 3.5 3.2 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年03月31日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 22.5元 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 研究助理： 纪向阳 执业证号： S0100121070013 电话： 15250962352 邮箱： jixiangyang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生商社&军工】中兵红箭（000519）公司深度研究报告：培育钻石重塑估值体系，特种装备盈利值得期待 中兵红箭(000519)/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 6463 7514 9000 10883 成长能力（%） 营业成本 5327 6006 6672 7779 营业收入增长率 21.45 16.26 19.78 20.92 营业税金及附加 31 38 45 54 EBIT增长率 42.21 67.46 110.80 43.58 销售费用 46 75 90 109 净利润增长率 7.58 71.79 112.15 42.47 管理费用 427 488 585 718 盈利能力（%） 研发费用 311 334 400 490 毛利率 17.58 20.07 25.86 28.52 EBIT 342 573 1207 1733 净利润率 4.25 6.28 11.12 13.10 财务费用 -43 -40 -45 -43 总资产收益率ROA 2.26 3.47 6.62 8.23 资产减值损失 -52 -85 -74 -80 净资产收益率ROE 3.22 5.26 10.09 12.62 投资收益 7 8 9 11 偿债能力 营业利润 415 613 1272 1801 流动比率 2.49 2.18 2.16 2.15 营业外收支 -34 -23 -21 -19 速动比率 1.94 1.67 1.65 1.64 利润总额 380 590 1251 1782 现金比率 1.62 1.35 1.32 1.30 所得税 106 118 250 356 资产负债率（%） 29.99 34.13 34.35 34.81 净利润 275 472 1001 1426 经营效率 归属于母公司净利润 275 472 1001 1426 应收账款周转天数 20.94 22.00 22.00 22.00 EBITDA 738 909 1591 2160 存货周转天数 107.18 120.00 120.00 120.00 总资产周转率 0.53 0.55 0.60 0.63 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 5359 5810 6388 7397 每股收益 0.20 0.34 0.72 1.02 应收账款及票据 638 823 986 1193 每股净资产 6.12 6.44 7.12 8.11 预付款项 247 240 267 311 每股经营现金流 1.29 0.82 1.06 1.45 存货 1564 1975 2194 2557 每股股利 0.05 0.05 0.06 0.06 其他流动资产 415 545 631 741 估值分析 流动资产合计 8224 9393 10466 12200 PE 114 66 31 22 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.7 3.5 3.2 2.8 固定资产 2506 2795 3241 3745 EV/EBITDA 35.22 28.12 15.70 11.09 无形资产 513 498 478 456 股息收益率（%） 0.20 0.22 0.26 0.29 非流动资产合计 3943 4217 4642 5125 资产合计 12167 13609 15109 17324 短期借款 27 27 27 27 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 2597 2715 3016 3516 净利润 275 472 1001 1426 其他流动负债 681 1559 1802 2142 折旧和摊销 396 336 384 428 流动负债合计 3305 4300 4845 5685 营运资金变动 1052 278 50 116 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1803 1147 1480 2017 其他长期负债 345 345 345 345 资本开支 -338 -633 -831 -929 非流动负债合计 345 345 345 345 投资 110 0 0 0 负债合计 3649 4645 5190 6030 投资活动现金流 -197 -625 -822 -918 股本 1393 1393 1393 1393 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 -76 0 0 0 股东权益合计 8518 8964 9919 11295 筹资活动现金流 -149 -70 -80 -90 负债和股东权益合计 12167 13609 15109 17324 现金净流量 1457 451 578 1009 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 eWjWkW8YcZnVkVdYlWbRbP9PsQoOsQmOlOqQrNlOmMqR7NmNrMwMnRpNuOoOmP中兵红箭(000519)/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布