公司动态点评：员工持股顺利完成 助力锂盐黑马腾飞

威华股份（002240）公司动态点评 2018年01月15日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年01月15日 目前股价 14.87 总市值（亿元） 79.61 流通市值（亿元） 72.93 总股本（万股） 53,534 流通股本（万股） 49,045 12个月最高/最低 19.46/9.79 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人（研究助理）： 吴轩021-61680360 Email:wu_xuan @cgws.com 从业证书编号:S1070117040042 数据来源：贝格数据 <<“锂+稀土”双轮驱动 行业黑马渐露峥嵘 >> 2017-11-09 员工持股顺利完成 助力锂盐黑马腾飞 ——威华股份（002240）公司动态点评 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,984.20 3,383.45 5,268.71 (+/-%) 41.57% 70.52% 55.72% 净利润 28.72 149.66 300.23 (+/-%) 22.69% 421.18% 100.61% 摊薄EPS 0.06 0.28 0.56 PE 254.10 53.19 26.52 资料来源：长城证券研究所  员工持股顺利完成 实现利益高度捆绑：2018年1月13日公司发布公告，公司第一期员工持股计划（陕国投•融鑫26号证券投资集合资金信托计划）购买完成。通过二级市场集中竞价交易方式累计购买公司股票1,962.43万股，占公司总股本的3.67%，成交金额合计为28,608.11万元，成交均价为14.58元/股，锁定期12个月。此次员工持股计划的完成，实现了公司转型稀土+锂盐业务后，董高监等新一届高管层首次持股，为公司未来发展注入活力。  盛屯集团顺利入主 “锂盐+稀土”黑马本色出现：盛屯集团通过转让原大股东股权转让、二级市场增持及全额认购定增，顺利入主威华股份，目前已经成为公司实际控制人（控股累计达20.30%）。同时顺利切入锂盐和磁材稀土回收两大高景气度行业，未来有望成为“锂盐+稀土”业务黑马。  锂盐业务优势显著 大股东坐拥优质锂矿：公司收购致远锂业100%股权，成功切入锂盐生产。致远锂业目前在建年产1万吨电池级碳酸锂、1万吨氢氧化锂及2万吨氯化锂锂盐产能，预计今年一季度开始逐步贡献产能，一期产能有望中旬完全达产，在建产能位列国内企业第一梯队。项目负责人为业内著名锂盐专家—姚开林先生，团队技术成熟。大股东盛屯集团旗下奥伊诺矿业拥有业隆沟及太阳河口两个锂矿探矿权，目前正在积极申报采矿权，资源储量超过91万吨碳酸锂当量，大股东公开承诺锂矿开采成熟后将注入威华股份，公司未来有望成为“锂盐+锂矿”新龙头。  原有业务逐步回暖 稀土业务有望稳定贡献利润：公司原有业务以纤维板生产为主，随着环保趋严及行业集中度显著提升，纤维板价格上行趋势显著。同时公司深化管理制度改革，纤维板业务实现扭亏。公司持有万弘高新60%股权，切入钕铁硼废料稀土回收业务。稀土随着打黑常态化，以及下游需求结构性增长，价格有望迎来底部反转，公司稀土回收产能较大，有望充分受益稀土价格上涨。  风险提示：锂盐建设不达预期 新能源汽车需求下滑 -50% 0% 50% 100% 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10 17-11 17-12 威华股份 有色金属 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 有色金属 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,439.85 1,401.57 1,984.20 3,383.45 5,268.71 成长性 营业成本 1,355.93 1,294.49 1,744.51 2,762.93 4,210.75 营业收入增长 -16.07% -2.66% 41.57% 70.52% 55.72% 销售费用 70.93 67.04 79.57 153.61 244.99 营业成本增长 -10.94% -4.53% 34.76% 58.38% 52.40% 管理费用 133.29 102.47 112.50 191.84 298.74 营业利润增长 245.06% -78.90% -121.55% 1574.21% 99.64% 财务费用 44.68 41.42 34.33 58.53 91.15 利润总额增长 -1682.09% -110.85% 110.54% 375.32% 86.86% 投资净收益 0.00 93.78 22.12 32.10 34.20 净利润增长 -1807.52% -112.01% 22.69% 421.18% 100.61% 营业利润 -246.18 -51.94 11.19 187.36 374.05 盈利能力 营业外收支 49.27 73.30 33.79 26.44 25.46 毛利率 5.83% 7.64% 12.08% 18.34% 20.08% 利润总额 -196.90 21.36 44.98 213.80 399.51 销售净利率 -17.10% -3.71% 0.56% 5.54% 7.10% 所得税 1.98 -0.31 7.74 36.80 68.76 ROE -14.21% 1.40% 1.72% 7.61% 12.45% 少数股东损益 -4.05 -1.73 8.52 27.35 30.53 ROIC -9.73% -0.57% 1.97% 7.84% 13.05% 净利润 -194.83 23.41 28.72 149.66 300.23 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 4.93% 4.78% 4.01% 4.54% 4.65% 流动资产 848.94 984.03 1,501.83 1,984.80 2,850.49 管理费用/营业收入 9.26% 7.31% 5.67% 5.67% 5.67% 货币资金 139.93 123.05 334.66 270.68 421.50 财务费用/营业收入 3.10% 2.96% 1.73% 1.73% 1.73% 应收账款 140.77 274.42 287.77 401.70 613.41 投资收益/营业利润 0.00% -180.54% 197.66% 17.13% 9.14% 应收票据 21.27 23.69 33.74 54.98 98.24 所得税/利润总额 -0.01 -0.01 0.17 0.17 0.17 存货 513.19 502.11 810.63 1,172.84 1,644.39 应收账款周转率 10.64 6.75 7.06 9.81 10.38 非流动资产 1,553.09 1,538.41 1,911.98 1,922.11 1,983.33 存货周转率 2.59 2.76 3.02 3.41 3.74 固定资产 1,377.68 1,238.89 1,360.67 1,586.66 1,733.44 流动资产周转率 1.65 1.53 1.60 1.94 2.18 资产总计 2,402.03 2,522.44 3,413.81 3,906.91 4,833.82 总资产周转率 56.65% 56.92% 66.85% 92.43% 120.56% 流动负债 800.11 847.53 937.69 1,222.88 1,730.64 偿债能力 短期借款 392.17 326.80 397.43 482.42 611.53 资产负债率 41.72% 38.78% 36.73% 40.44% 45.02% 应付款项 274.70 356.67 367.28 474.98 759.55 流动比率 1.06 1.16 1.60 1.62 1.65 非流动负债 201.96 130.72 316.26 357.16 445.56 速动比率 0.42 0.57 0.74 0.66 0.70 长期借款 197.86 126.62 312.01 353.02 441.40 每股指标（元） 负债合计 1,002.07 978.25 1,253.95 1,580.05 2,176.20 EPS -0.40 0.05 0.06 0.28 0.56 股东权益 1,399.96 1,544.19 2,159.86 2,326.87 2,657.62 每股净资产 2.82 2.89 3.93 4.21 4.77 股本 490.70 490.70 535.34 535.34 535.34 每股经营现金流 0.20 0.10 -0.08 0.13 0.56 留存收益 894.87 925.30 1,567.81 1,717.47 2,017.70 每股经营现金/EPS -0.51 2.04 -1.40 0.45 1.01 少数股东权益 14.38 128.18 56.71 74.05 104.58 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 2,402.03 2,522.44 3,413.81 3,906.91 4,833.82 PE -37.46 297.40 254.10 53.19 26.52 现金流量表 （百万） PEG 0.19 2.01 4.74 -0.27 0.18 经营活动现金流 99.96 50.07 -43.84 67.34 302.36 PB 5.27 5.15 3.79 3.53 3.12 其中营运资本减少 51.31 -98.13 -264.35 -351.14 -340.40 EV/EBITDA -126.68 49.81 39.04 18.79 12.15 投资活动现金流 4.75 -89.20 -542.68 -189.90 -277.80 EV/SALES 4.99 1.48 0.54 -1.96 1.48 其中资本支出 -11.73 88.79 976.70 222.00 312.00 EV/IC 3.86 3.23 3.26 2.93 2.62 融资活动现金流 -110.65 67.63 798.13 58.58 126.26 ROIC/WACC -0.53 -0.03 0.11 0.43 0.71 净现金总变化 -5.94 28.50 211.60 -63.98 150.82 REP -7.32 -103.82 30.46 6.90 3.70 公司动态点评 http://www.cgws.