半年报点评：各项业务均衡发展 员工持股+定增助力腾飞

金融证券研究院 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 国元证券（000728）半年报点评 公司评级：买入 研究员：贾菲 执业证书编号：S0680515010001 电话：(010) 57671658 邮箱：jiafei@gszq.com 国元证券公布2016年半年报。2016年上半年公司共计实现营业收入14.03亿元，同比-61.24%；归母净利润5.04亿元，同比-73.29%。对应EPS0.26元。截止至2016年6月底，公司总资产672.43亿元，总负债475.12亿元，净资产195.95亿元。 公司业务结构不断优化。上半年公司经纪、信用、投行、资管、自营的营业收入分别为6.64、4.04、1.79、0.32、1.18亿元，占营业收入比例分别为47.31%、28.81%、12.77%、8.38%、2.34%，其中投行、资管业务占比分别提升8.22、1.27个百分点，一方面是投行、资管业务规模增长，另一方面是自营业务占比大幅下降。 经纪业务线上线下双轨发展，投行业绩稳步提升。报告期内公司经纪业务线上线下齐发力，积极推进业务转型。一方面稳步推进营业网点的建设工作，另一方面建设并完善移动互联网证券业务平台（全面上线国元E城；优化完善“金数据”产品），为广大普通线上客户提供个性化的服务，进一步增加客户粘性，提升公司竞争力。截至2016年6月底，公司实现经纪业务净收入5.12亿元，同比减少67.13%， 证券研究报告 公司研究报告 证券行业 公司市场表现： 公司相关报告： 报告日期：2016年08月23日 各项业务均衡发展 员工持股+定增助力腾飞 公司基本资料： 总股本（万股） 196400 流通股（万股） 196400 最新收盘价（元） 20.07 截止日期：2016年08月23日 盈利预测与主要财务指标： 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 3,486 5,773 3,953 4,450 4,944 （+/-） 75.63% 65.61% -31.52% 12.55% 11.11% 营业利润（百万元） 1,795 3,654 1,793 2,133 2,528 （+/-） 115.15% 103.53% -50.91% 18.95% 18.52% 净利润（百万元） 1,372 2,784 1,379 1,640 1,945 （+/-） 106.55% 102.98% -50.48% 18.98% 18.56% 每股收益（元） 0.70 1.42 0.69 0.83 0.98 市盈率（倍） 28.67 14.13 28.94 24.32 20.51 资料来源：WIND资讯，国盛证券研究院 金融证券研究院 2 / 5 公司半年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 股基市场份额0.9%，较去年略有下滑。报告期内投行业务均衡发展，实现净收入1.79亿元，同比增加7.05%，共完成A股主承销项目6单（再融资项目3单，并购重组项目3单），此外2个IPO项目，3个非公开项目，2个并购重组项目均已顺利过会；主承销债券7只，承销金额85.09亿元，同比增加659.05%；在新三板业务方面，公司推荐30家企业在三板挂牌，累计推荐挂牌企业83家。 资管业务稳步前行，自营业务积极作为。2016年上半年公司资管加大固定收益、权益类产品创设力度，新设“三板基金产品”与“直投基金产品”，主动管理产品能力有所提高。报告期内实现净收入0.2亿元，同比减少18.53%，资管总规模944.33亿元，同比增长13.51%，其中集合资产管理业务规模为154.81亿元，同比增56.2%；定向资产管理业务规模779.79亿元，同比增6.41%。报告期内公司实现投资净收益5.68亿元，权益投资把握波段操作机会，固定收益投资积极增添优质品种，三板做市挖掘成长潜力企业，金融衍生业务参与股指期货仿真交易。 员工持股+定向增发，坚定看好公司未来发展。近期公司推出员工持股计划，已获安徽省国资委的批复，董监高合计认购4308万，占比10%，充分彰显了管理层对公司未来发展有足够信心，利于增加员工的归属感与稳定性，提高公司凝聚力与市场竞争力；同时公司发布定增预案，向6家企业合计发行股票的数量不超过2.94亿股，增发价格为14.57元/股，募集资金总额不超过42.87亿元，资金到位后公司在行业内的净资本排名将大幅提升，利于公司降低成本压力，助力长期发展。 投资建议： 大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台，旗下拥有众多金融资产；公司是安徽省唯一一家上市证券公司，将在安徽国企混合所有制和国元集团未来发展战略中扮演重要角色；公司定增提升资本实力，员工持股彰显发展信心，我们坚定看好公司未来发展，给予“买入”评级。预计公司16、17、18 金融证券研究院 3 / 5 公司半年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 年EPS分别为0.69元、0.83元、0.98元，对应PE分别为28.94倍、24.32倍、20.51倍。 风险提示： 股市出现系统性大跌、创新业务不达预期 金融证券研究院 4 / 5 公司半年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 图表 1 公司资产负债表（单位：百万元） 资产负债表 2014A 2015E 2016E 2017E 2018E 货币资金 17,167 27,972 32,902 38,772 45,814 交易性及衍生金融资产 6,345 6,095 6,894 8,055 8,777 存出保证金 166 49 61 73 87 可供出售金融资产 14,980 19,273 17,479 18,047 18,715 长期股权投资 412 888 806 832 863 其他资产 14,074 18,273 2,278 2,344 2,421 资产总计 53,143 72,551 60,419 68,123 76,676 卖出回购金融资产款 11,285 5,718 6,861 8,233 9,057 代理买卖证券款 13,235 23,236 28,587 34,304 41,165 应付短期融资款 0 5,040 0 0 0 长期借款及应付债券 4,983 10,485 10,485 10,485 10,485 其他负债 5,277 6,765 6,305 6,419 6,575 负债合计 35,684 52,487 53,478 60,684 68,525 股本 1,964 1,964 1,964 1,964 1,964 资本公积金 9,876 9,876 9,876 9,876 9,876 归属于母公司所有者权益 17,460 19,934 20,843 21,786 23,021 少数股东权益 0 130 417 436 460 负债及所有者权益合计 53,143 72,551 60,419 68,123 76,676 数据来源：wind，国盛证券研究院 图表 2 公司利润表（单位：百万元） 利润表 2014A 2015E 2016E 2017E 2018E 营业收入 3,486 5,773 3,953 4,450 4,944 手续费及佣金净收入 1,515 3,092 1,809 1,889 1,874 利息净收入 613 1,106 783 935 1,129 投资收益及公允价值变动 1,332 1,589 1,338 1,599 1,911 其他业务收入 18 18 23 27 31 营业支出 1,691 2,120 2,160 2,316 2,416 营业税金及附加 168 309 178 200 222 管理费用 1,375 1,801 1,979 2,113 2,190 资产减值损失 145 4 0 0 0 其他业务成本 2 7 3 3 3 营业利润 1,795 3,654 1,793 2,133 2,528 利润总额 1,793 3,665 1,791 2,130 2,526 所得税 422 880 412 490 581 净利润 1,372 2,784 1,379 1,640 1,945 归属于母公司净利润 1,372 2,784 1,362 1,621 1,922 数据来源：wind，国盛证券研究院 金融证券研究院 5 / 5 公司半年报点评 请务必阅读末页的免责声明和评级说明 评级说明 行业评级： 以报告发布日后的6个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于市场 中 性： 相对表现与市场持平 看 淡： 相对表现弱于市场 上市公司评级： 以报告发布日后的6个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对强于市场表现 15％以上； 增持：相对强于市场表现 5％～15％； 观望：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 卖出：相对弱于市场表现5%以下。 无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 国盛证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。本报告的作者具有证券分析师执业资格，并基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。 本报告的信息皆来源于合规渠道以及国盛证券认为可靠的已公开的资料，但国盛证券不对其准确性、完整性或可靠性作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映国盛证券于发布本报告当日的判断，在不同时期，国盛证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，国盛证券也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在国盛证券有限责任公司及其研究员知情的范围内，国盛证券有限责任公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 国盛证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为国盛证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国盛证券有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国盛证券有限责任公司金融证券研究院 北京市西城区锦什坊街三十五号3层 电话：(010)57671658 传真：(010)57671748