《莱美药业第一期员工持股计划实施进展的公告》点评：员工持股计划顺利推进，助力未来发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 莱美药业(300006) 公司研究/点评报告 一、事件概述 10月1日，公司公告截至9月30日，公司第一期员工持股计划“国金莱美药业 1 号集合资产管理计划”已累计买入公司股票2,075,16股，成交金额为人民币47,583,868.58 元，成交均价约为人民币 22.93 元/股。 二、分析与判断  员工持股计划提供安全边际 员工持股计划筹集资金总额为5000万元，并按照2:1杠杆设立集合资产管理计划，资产管理计划的规模上限为20,000 万，目前已完成部分购买。参加对象为公司及下属子公司核心骨干员工，总人数为 16 人，同时设定业绩考核目标为2015 年度、2016 年度公司扣非后净利润分别达到 6,000 万元、15,000 万元，有助于改善公司治理水平并提升管理层积极性，对未来公司业绩增长提供有力保障。本次员工持股计划的锁定期为12 个月，本次购买价格达到22.93 元/股，对未来股价起到较强的支撑作用。  特色制剂品种销售放量可期 公司埃索美拉唑、乌体林斯、纳米炭混悬注射液及混药器等重点品种生产销售进展顺利，未来市场潜力巨大。埃索美拉唑肠溶胶囊具有首仿优势，竞争格局良好、定价高有利于终端推广，势必成为销售规模达10亿元大品种。目前已在广东、重庆已挂网销售，在已销售省份销售上量进展顺利，同时公司通过参加全国消化系统会议等活动，加强学术推广，提升品牌知名度。随着年内全国招标推进加速，莱美舒明年放量可期。乌体林斯用于结核病的辅助免疫治疗，疗效确切，在9月份参加全国呼吸病会议上临床反应良好。乌体林斯目前再注册进展顺利，预计很快能上市销售，且之前就有多个中标省份，上市销售后可迅速放量。子公司湖南康源的混药器等新型包材，可替代目前常规输液，临床使用方便，销售前景良好。目前正在进行GMP技改，预计年内可投产，上市后可直接挂网销售，也将提升公司明年业绩。  并购项目促进公司长远发展 已投资的AGS003及一次性肠镜项目质地优良，市场潜力巨大，目前项目进展顺利，15-16年将逐步落地实施。公司投资的特色制剂、治疗技术等项目体现了公司管理层在外延发展上的进取心和对项目的敏锐感觉，未来还将通过TVM、天毅莱美等合作引进优质项目。凭借制剂研发和并购项目的双轮驱动，公司将保持源源不断的发展动力。 三、盈利预测与投资建议 公司特色制剂品种市场潜力大，招标放量可期，海外并购优质项目值得期待，明年业绩有望得到释放，是具有较大增长潜力的优质标的。预计公司14-16年EPS分别为0.28、0.81、1.28元，对应市盈率91、32、20倍，我们看好公司明后年的业绩释放及未来长期发展，维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 销售进展不及预期；研发项目进展不顺利 五、盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 912 1049 1468 2055 增长率（%） 20% 15% 40% 40% 归属母公司股东净利润（百万元） 9 57 163 258 增长率（%） -85% 514% 185% 58% 每股收益（元） 0.05 0.28 0.81 1.28 PE 512 122 42 27 PB 5.2 5.0 4.5 4.0 资料来源：民生证券研究院 谨慎推荐 交易数据（2015-09-30） 收盘价（元） 25.61 近12个月最高/最低 79.26/20.62 总股本（百万股） 201.79 流通股本（百万股） 135.26 流通股比例% 67.03 总市值（亿元） 51.68 流通市值（亿元) 34.64 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师 马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127661 邮箱： make@mszq.com 研究助理 刘淼 电话： 010-85127535 Email： liumiao@mszq.com 相关研究 莱美药业(300006)调研简报：特色品种招标放量可期，海外并购项目稳步推进 2015.8.17 -50%0%50%100%150%14-1015-0115-0415-0715-10莱美药业 沪深300 员工持股计划顺利推进，助力未来发展 -《莱美药业第一期员工持股计划实施进展的公告》点评 关于第一期员工持股计划实施进展的公告 民生精品---点评报告/医药行业 2015年10月7日 莱美药业（300006） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [Tabl e _Finance] 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 912 1049 1468 2055 货币资金 112 10 15 21 减：营业成本 620 671 895 1254 应收和预付款项 296 489 593 921 营业税金及附加 3 6 9 12 存货 275 204 435 460 销售费用 94 126 161 226 其他流动资产 10 10 10 10 管理费用 139 142 176 226 长期股权投资 17 17 17 17 财务费用 46 35 29 24 投资性房地产 4 3 2 2 资产减值损失 4 0 0 0 固定资产和在建工程 982 861 739 618 加：投资收益 0 0 0 0 无形资产和开发支出 458 424 389 355 二、营业利润 5 69 197 313 其他非流动资产 39 34 28 28 加：营业外收支净额 2 0 0 0 资产总计 2194 2052 2229 2432 三、利润总额 6 69 197 313 短期借款 567 545 298 391 减：所得税费用 (5) 10 30 47 应付和预收款项 375 214 519 441 四、净利润 11 59 168 266 长期借款 112 112 112 112 归属于母公司的利润 9 57 163 258 其他负债 122 122 122 122 五、基本每股收益（元） 0.05 0.28 0.81 1.28 负债总计 1177 993 1052 1066 主要财务指标 股本 202 202 202 202 项目 2014A 2015E 2016E 2017E 资本公积 547 547 547 547 EV/EBITDA 61 29 19 15 留存收益 245 285 399 579 成长能力: 归属母公司股东权益 994 1034 1148 1328 营业收入同比 20% 15% 40% 40% 少数股东权益 23 25 30 38 EBIT同比 (57%) 141% 118% 49% 股东权益合计 1017 1059 1178 1366 净利润同比 (82%) 422% 185% 58% 负债和股东权益合计 2194 2052 2229 2432 流动比率 0.67 0.84 1.16 1.54 资产负债率 54% 48% 47% 44% 现金流量表 投资资本/总资本 73% 84% 71% 77% 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 每股指标（元） 经营活动现金流量 23 80 （40） （28） 每股收益 0.05 0.28 0.81 1.28 投资活动现金流量 （163） （336） （237） 0 每股经营现金流量 (0.20) （0.14） 1.63 0.08 筹资活动现金流量 149 520 25 （74） 每股股利 0.10 0.08 0.24 0.38 现金及等价物净增加 9 265 （252） （102） 资料来源：民生证券研究院 莱美药业（300006） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师与研究助理简介 马科，家电行业分析师，原民生证券策略分析师。 刘淼，研究助理，北京大学临床药学硕士、药学学士。6年医药行业从业经验，1年医药股权投资经验，2015年6月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 莱美药业（300006） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任