并购夯实规模优势，整合进展值得关注

碧桂园服务在2022年通过并购和整合拓展了合约面积，实现了规模优势的提升。增值服务收入继续高增，社区增值服务渗透能力得到了体现。公司整体毛利率有所下降，主要由于社保减免、政府补贴等优惠政策退出以及设施开支增加。收并购助力夯实规模基础，全年合同面积净增6.19亿平方米或75.4%至14.4亿平方米。我们下调目标23年PE及目标价，考虑到近期地产行业整体面临流动性压力，物业行业风险溢价有所上升，我们下调目标23年PE至20x，下调目标价至62.91港元，目标价对应昨收盘价有101.1%的潜在升幅。我们重申“买入”评级。