铁合金月报：供应恢复高位 锰硅成本支撑 硅铁出口大增

国信期货研究 / Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师:李文婧 从业资格号: F3069340 投资咨询号：Z0015101 电话:021-55007766-6607 邮箱:15568@guosen.com.cn 国信期货铁合金月报 供应恢复高位 锰硅成本支撑 硅铁出口大增 2022年3月27日  主要结论  2022年1季度铁合金价格震荡有所回升。基差总体震荡，现货价格上涨，钢厂3月招标明显好于2月。  从宏观面来看，基础货币增速仍然为正，shibor月度走势回落，代表货币面偏松；政府工作会议为2022年定调经济增长保持5.5%使得政策面继续刺激的预期仍然较高。国际俄乌战争爆发，俄乌是国际市场铁合金的重要供给方，使得国际铁合金价格跳升。  从产业链的供给来看，铁合金供给大幅上升，硅铁利润丰厚，锰硅利润不佳。2022年1、2月硅铁的供给明显回升，根据上海钢联的数据，2022年1月产量50.1万吨，仅次于2021年同期；2月开工率持续回升，2月产量50.6万吨，虽然2月比1月少3天，但产量高于1月，达到历史同期高位；预计3月产量可达历史新高。硅铁产量绝对值高位且继续回升。锰硅产量环比增长但同比回落，据Mysteel调查统计，1月硅锰产量823652吨，环比12月增2.3%，增18685吨。同比2021年1月产量（897353）减8.2%。2月产量808325吨，环比1月减1.86%。可以看到锰硅产量维持高位，但增幅不及硅铁。  从产业链的需求来看，钢材产量同比减少，但其他需求回升。2022年1季度硅铁两个次要的需求出口和金属镁需求大幅增加，尤其出口需求增幅较大，但钢材需求同比减少，使得硅铁需求总体平稳。根据海关数据，2022年1-2月硅铁出口11.3万吨，同比增加195%。国家统计局最新公布的数据显示，2022年1-2月我国粗钢产量为15795.8万吨，同比下降10.0%;1-2月钢材产量为19671.1万吨，同比下滑6.0%;1-2月生铁产量为13213.1万吨，同比下滑10.8%。预计3月钢材产量环比继续回升，支撑铁合金需求。  展望2季度，硅铁虽然供给高速增长，但出口需求向好。如果俄乌战争缓解，则硅铁价格有望回落否则硅铁仍然偏强为主。锰硅产量增长导致锰矿大涨，使得锰硅企业无利润，锰硅价格面临成本支撑，锰硅供需偏向平稳，预计市场震荡偏强为主。 铁合金 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 / Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、 市场行情回顾 2022年1季度硅铁期货震荡走高，截止3月25日，1季度硅铁主力价格上涨17.18%至9740元/吨，硅铁主力期货价格振幅逐渐有所放大，但价格底部和高点均不断往上缓慢抬升。 图：硅铁期货主力日K线 数据来源：博易大师 国信期货 硅铁现货价格上涨，2022年1季度青海现货价格上涨850元/吨至9000元/吨，但期货涨幅更大使得基差由正转负，期货转为升水现货。标志性钢厂的招标价格回落后有所回升。2022年1月河钢招标价8600元/吨较2021年12月的10900元/吨大幅回落后，3月招标价回升至9200元/吨。 图：计算交割升贴水的硅铁基差（单位：元/吨） 2019202020212022硅铁基差（青海现货+运费+升贴水-期货，元/吨） 数据来源：博易大师 国信期货 国信期货研究 / Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 2022年1季度锰硅期货价格上涨，截止2022年3月25日锰硅期货2205合约上涨6.82%至8736元/吨。总体来说，1-2月窄幅震荡，3月略有上涨，但总体锰硅仍处于震荡之中。 图：锰硅期货指数日K线 数据来源：博易大师 国信期货 锰硅一季度现货价格整体回升，内蒙现货上涨550元/吨至8450元/吨。期现涨幅接近，但期货短期波动更大，导致锰硅基差短期有所波动，但总体变化不大。标志性钢厂定价从2021年12月的8000元/吨上涨至1月的8200元/吨，3月继续回升至8350元/吨。 图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨） 数据来源：博易大师 国信期货 二、 供需分析 (一) 政策面对锰硅、硅铁的影响 锰硅基差（内蒙现货+运费+升贴水-期货，元/吨）2020年2021年2022年 国信期货研究 / Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 1月5日河北省委、省政府出台《关于完整准确全面贯彻新发展理念认真做好碳达峰碳中和工作的实施意见》。 1月11日发改委产业司组织召开重点行业协会节能降碳工作座谈会，为贯彻落实国家发展改革委等五部门印发的《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》《关于发布〈高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）〉的通知》等文件，近日，产业司组织石化联合会、钢铁工业协会、有色金属工业协会、建筑材料联合会、氯碱工业协会、无机盐工业协会、氮肥工业协会、磷复肥工业协会、电石工业协会、炼焦行业协会、铁合金工业协会等11家重点行业协会，围绕完善相关文件落实举措、制定行业技术改造实施方案、稳妥组织企业实施改造、推广节能低碳技术装备等进行了座谈研讨，并提出了下一步工作建议。 1月10日河北省委、省政府日前制定《关于深入打好污染防治攻坚战的实施意见》（以下简称《意见》），提出到2025年，非化石能源消费占能源消费总量比重达到13%以上；重点区域严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、煤化工产能，合理控制煤制油气产能规模，坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。 国务院国有资产监督管理委员会秘书长、新闻发言人彭华岗1月19日表示，《关于新时代推进国有经济布局优化和结构调整的意见》有关要求和实施国企改革三年行动结合起来，以市场化为原则，依法合规、积极稳妥指导央企做好重组工作。 1月18日14时，长株潭及传输通道城市中长沙市、湘潭市、岳阳市、常德市、益阳市均为重污染，长沙、常德、益阳市重污染时段已持续19、12、20个小时。经生态环境监测中心与气象台联合会商，预计重点区域3-4个城市1月19日至20日仍将持续中至重度污染。长株潭及传输通道区域中3个及以上城市均将达到橙色预警水平，达到区域联动II级应急响应启动条件。 1月31日陕西省发改委党组书记、主任张晓光带队赴榆林市调研督导春节期间能源保供和一季度稳增长工作。强调，榆林能源化工产业高质量发展的优势突出、潜力巨大，是陕西省“十四五”经济增长的重要一极。按照省委省政府春节期间保运行和一季度稳增长工作部署，榆林市要主动担当，全力保障重点煤矿、电厂等正常生产运行，严格落实生产企业安全生产隐患排查，切实负担起保供稳价和安全生产责任，坚决保障国家能源安全。 2月11日广西关于进一步规范转供电价格行为有关事项的通知。 2月24日广西壮族自治区发展和改革委员会关于落实阶段性电价政策支持企业复工复产有关事项的通知 2月25日国家发改委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知。 3月18日国家发展改革委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查 中央第四生态环境保护督察组（以下简称督察组）对宁夏回族自治区开展了第二轮生态环境保护督察。2022年2月22日，中央生态环境保护督察工作领导小组第五次会议审议通过督察报告。经党中央、国务院批准，督察组于2022年3月21日向自治区党委、政府进行反馈。督察组组长宋秀岩通报督察报告，自治区党委书记陈润儿作表态发言，自治区主席咸辉主持会议。张雪樵副组长，督察组有关人员，自治区党委、政府有关领导、有关部门和各地市党政主要负责同志等参加会议。 3月22日 据生态环境部微信公众号消息，第二轮第六批中央生态环境保护督察全面启动。5个中央生 国信期货研究 / Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 态环境保护督察组(以下简称督察组)，分别对河北、江苏、内蒙古、西藏、新疆5个省(区)和新疆生产建设兵团开展为期约1个月的督察进驻工作。 (二) 硅铁生产利润 2022年1季度硅铁生产总体利润回升，我们把用电网高值电费生产的成本列为高值成本，把用煤炭进行自产电生产硅铁的成本列为低值成本，但2021年由于动力煤价格高企，高低值成本时常逆转。10月高点时用电网电进行生产硅铁有近万元的利润，创下了历史记录，但随后下行，至12月以后由于硅铁和动力煤价格下行，电费维持高位，硅铁高值成本进入亏损区间，低值成本保有微利。进入2022年后随着电费回落以及硅铁价格的上涨，硅铁生产利润明显恢复，高低值成本均保有较高利润。 图：硅铁高低值生产利润（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel 国信期货 (三) 硅铁总体产量 2022年1、2月硅铁的供给明显回升，根据上海钢联的数据，2022年1月产量50.1万吨，仅次于2021年同期；2月开工率持续回升，2月产量50.6万吨，虽然2月比1月少3天，但产量高于1月，达到历史同期高位；预计3月产量可达历史新高。硅铁产量绝对值高位且继续回升。 图：硅铁产量（单位：万吨） -2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002020年10月2020年11月2020年12月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年3月2021年4月2021年5月2021年5月2021年6月2021年7月2021年7月2021年8月2021年9月2021年9月2021年10月2021年11月2021年11月2021年12月2022年1月2022年1月2022年2月2022年3月低值成本对应利润高值成本对应利润 国信期货研究 / Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Mysteel 国信期货 从分省产量来看略短周