锌周度策略报告：海外能源托底，锌价高位震荡

海外能源托底，锌价高位震荡锌周度策略报告东吴期货有色小组2022年3月28日 01行情回顾02锌供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS04行情展望与策略 行情回顾01 ➢上周，欧洲天然气价格再度上涨，伦锌承压上涨，国内受疫情影响，弱消费拖累，被动跟涨，但跟涨有限。总体上，海外高能源价格依旧托底锌价，国内弱消费现实拖累沪锌。2022年3月18日2022年3月11日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 ZN408038392416.28%SHFE锌主力26380255458353.27%国内现货市场0#锌26299254638363.28%升贴水（上海）-5-2015 0501001502002503003502021/03/082021/05/082021/07/082021/09/082021/11/082022/01/082022/03/08欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格欧洲天然气价格反弹，锌价底部支撑较强➢上周，俄罗斯总统普京宣布，俄方向不友好国家和地区供应天然气时将改用卢布结算，这以消息的发布使得欧洲天然气价格再度暴涨，但后续需要注意的是欧洲政府对能源的补贴力度在加大。0501001502002502019/01/092019/04/092019/07/092019/10/092020/01/092020/04/092020/07/092020/10/092021/01/092021/04/092021/07/092021/10/092022/01/09 锌供需基本面情况02 锌精矿加工费锌精矿进口利润锌精矿港口库存锌精矿供应延续偏紧格局050100150200250300350020004000600080002019-01-182019-04-182019-07-182019-10-182020-01-182020-04-182020-07-182020-10-182021-01-182021-04-182021-07-182021-10-182022-01-18系列1系列2系列3(4000)(3000)(2000)(1000)01000200030002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/01北方锌精矿利润南方锌精矿利润进口锌精矿利润010203040502016/02/262016/05/262016/08/262016/11/262017/02/262017/05/262017/08/262017/11/262018/02/262018/05/262018/08/262018/11/262019/02/262019/05/262019/08/262019/11/262020/02/262020/05/262020/08/262020/11/262021/02/262021/05/262021/08/262021/11/262022/02/26➢锌精矿加工费较基本上周持平，部分地区小幅下调，依旧保持在较低水平，整体供应偏紧。➢进口TC小 幅 上 涨，锌精矿进口利润处在亏损位置，冶炼厂仍以刚需采购为主，对进口影响有限。➢本周锌精矿港口库存13.5万吨，周环比减少1.8万吨。 国内锌锭生产维稳，疫情限制提货运输➢本周锌锭生产产量小幅下降，部分炼厂反映，受疫情影响运输受限，原料到库量不足。锌加工费持续走低，冶炼厂仅靠加工费则长期处于亏损状态，目前硫酸价格较高，小幅弥补亏损。➢进口矿加工利润依然低于国产矿，难以刺激企业进口，进口矿成交较少。冶炼厂利润进口矿加工利润(2000.00)(1000.00)0.001000.002000.003000.004000.005000.002019/01/182019/04/182019/07/182019/10/182020/01/182020/04/182020/07/182020/10/182021/01/182021/04/182021/07/182021/10/182022/01/18加工费利润二八分成硫酸(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019-01-182019-03-182019-05-182019-07-182019-09-182019-11-182020-01-182020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-182022-01-182022-03-18 0510152025302022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12016201720182019202020212022锌锭进口盈亏保税区库存锌锭进口窗口难以打开➢进口依旧保持亏损状态，对国内供应影响有限，理论出口窗口短暂开启，或有少量锌锭流出。➢保税区库存报1.40万吨，较上周较少0.05万吨。1.001.051.101.151.201.251.301.35(6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0002017/02/132017/05/132017/08/132017/11/132018/02/132018/05/132018/08/132018/11/132019/02/132019/05/132019/08/132019/11/132020/02/132020/05/132020/08/132020/11/132021/02/132021/05/132021/08/132021/11/132022/02/13含税不含税沪伦比值（剔除汇率） 疫情拖累下游消费，物流运输受阻镀锌板卷开工率锌合金开工率氧化锌开工率0204060802022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/120162017201820192020202120220204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120220204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022➢镀锌消费依然较差，企业成品库存压力较大，生产利润处于地位，企业开工率偏低。➢本周锌合金开工率有所下降，广东地区有所好转，但因锌价高企，以消耗原料库存为主。➢据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为53.3%，较上周下降9.5%，开工率继续下行，受疫情影响运输受限，原料库存告急。 010203040502022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12016201720182019202020212022SHFE库存社会库存LME库存社库进入去库周期，企业倾向于交仓➢截止3月25日，上期所库存为125723吨，较上周减少4521吨，七地社会库存报27.26万吨，较上周五较少0.36万吨，受疫情影响，运输不畅，下游小幅去库，社会库存中上期所库存占比较大。➢LME库存报142625吨，较上周减少700吨，海外延续低位去库，欧洲显性库存仅剩500吨。0500001000001500002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/01广东江苏上海浙江天津01000002000003000004000005000002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/01欧洲美国其他亚洲 价差分析03 (100)(50)0501001502002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01沪锌期限结构沪锌月差结构LME锌期限结构LME锌(现货/三个月):升贴水沪锌维持back结构，LME锌0-3升水扩大2450025000255002600026500沪锌2204沪锌2205沪锌2206沪锌2207沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌23022022/3/252022/3/242022/3/232022/3/222022/3/21(400)(300)(200)(100)0100200300沪锌2204沪锌2205沪锌2206沪锌2207沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌23012022/3/252022/3/242022/3/232022/3/222022/3/21 期现价差锌锭三地升贴水(200)(100)01002003004002021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-10系列1系列2系列3(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202022-01-032022-01-172022-01-312022-02-142022-02-282022-03-14(200)(100)01002003002021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202022-01-032022-01-172022-01-312022-02-142022-02-282022-03-14(500)(200)10040070010002000022000240002600028000300002021/05/102021/06/102021/07/102021/08/102021/09/102021/10/102021/11/102021/12/102022/01/102022/02/102022/03/10系列1系列3系列2沪粤价差沪津价差锌价上涨，地区贴水有所扩大 锌期权成交量锌期权持仓量锌期权成交量PCR锌期权持仓量PCR锌期权成交与持仓010,00020,00030,00040,00050,00060,0002020-08-192020-11-1920