华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-11-22 原油走势影响短期化工品情绪 PTA：需求弱态且成本下移 短期价格震荡探底为主 现货：11月21日PTA现货在6520元/吨附近、较前一交易日大跌210元/吨，现货加工费回落至650元/吨附近；11月21日PTA现货成交变化不大，日内现货报盘升水01合约240-260元/吨附近、递盘升水210-220元/吨附近，成交基差多在升水220-240元/吨附近、成交价格在6500-6530元/吨附近，主力供应仍少量采购现货。11月21日原料PX价格大幅下跌29美元至1083美元/吨附近，中期而言PX供需处在平衡到宽平衡附近为主、PX-原油价差较可能逐步收窄。 供需：PTA暂处去库状态，11月下旬去库幅度或显著放缓。供给方面，TA行业开工率目前在76%附近；装置情况，近期恒力大连220万吨检修装置和汉邦70万吨停车装置均已重启，福建约225万吨装置于15日附近停车、检修时间延迟至月底、原计划检修7-10天，亚东石化75万吨PTA装置13日附近停车、检修约11-12天；短期关注已停车装置重启进度和新增装置检修执行时间，重启主要涉及BP110及亚东75万吨，新增检修主要涉及逸盛225万吨装置。需求方面，11月21日聚酯整体开工率变化不大、近日小幅波动为主，宁波15万吨短纤装置近日重启；21日聚酯利润整体小幅改善，其中DTY尚有较高利润、短纤利润尚可，其余主流产品多在盈亏平衡附近波动；11月21日聚酯产销维持较低水平、约4-5成附近，近日聚酯库存长丝整体高位有所攀升、短纤及瓶片库存不高；加弹织造负荷低位波动为主，目前该环节原料很低、多在几天水平，而产品布库存处于高位，后期主要关注聚酯产销及利润变化情况。 观点：上一日TA 01与05价格均大幅走低。整体市场氛围悲观、尤其原油价格重心大幅走低一方面令原料PX价格大幅下跌，另外也加重下游悲观预期、本周下游产销再度低迷、聚酯库存再度回升，整体需求短期较难明显改善，而TA自身供应近期已开始从低位逐步回升，综合来看TA供需去库力度已逐步放缓且下旬有加速减缓可能。价格走势方面，01与05短期谨慎偏空、震荡探底为主，05中期谨慎看多，操作上短期暂观望为宜。 策略：短期暂观望为宜；跨期，01-05维持区间操作、参考区间0-300；套保，下游企业可考虑05远期合约锁定加工价差利润的买保策略。 风险：宏观系统性风险；原油价格继续大幅下跌。 PE：原油暴跌诱发PE小跌，但库存好转情况下，需求显著回落前下行空间不大 11月21日中油华北出厂较上个交易日持平仍为9350元/吨；华北低端市场价格较上个交易日持平仍为9250元/吨（煤化工）；11月20日，CFR中国价格为1041美金/吨，折合完税价9060元/吨左右，进口利润240元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为300和-150元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2018-11-22 2 / 12 供给方面，11月20日LL比例31.38%，生产比例和开工率较昨日小幅下降。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周新增复产：中天合创LD。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第23批批文乙烯回料核定量为0吨，1~23批文总计乙烯回料核定量仅20154吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 聚烯烃石化库存：79.5万吨，较昨日下降3万吨。 观点：昨日LL01低开上行，现货方面，两油报价较昨日局部下跌，但因近日低价去库，库存略显好转，贸易商价格小降，下游购货意愿一般，刚需补库为主。本周暂无新增检修，全密度回转LL不多，标品比例不高，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，贸易商出货困难，港口线型货源增多，外盘延续弱势；需求端，目前农膜开工已过年内最好水平，不过上周已出现环比下滑，之后有进一步下行预期。综合来看，昨日因原油暴跌，PE低开短暂下行，之后因基本面近期尚可，震荡上行修复早盘的超跌。总的来说，近日石化端降价去库，PE总库以及库存分布均有好转，PE价格底部得到短暂支撑，但HD近日偏弱，全密度回转LL比例或会有所增加，外加到港线型货源增多，进口利润修复，叠加下游需求逐步转弱，PE偏弱震荡为主，但短期需求端显著回落前，下行空间短期不大。 策略：偏弱震荡；多单减持；L-P上行 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：震荡偏弱行情，但成本端止跌叠加邻近交割月，谨防期价上行补基差 11月21日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为10150元/吨；华东低端市场价较昨日下降300元至9400元/吨；丙烯单体价格9300元/吨，较上个交易日持平；山东粉料价格较上个交易日下降150元至8900元/吨；外盘方面，11月20日CFR远东1171美金/吨，折合人民币完税价格为10172元/吨，进口利润-472元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率84.27%，拉丝比31.91%。存量装置方面，本周新增或近期检修：蒲城清洁能源15日临停半个月、兰港石化19日临停3天；本周预计或新增复产：中天合创近期。今日开工较昨日持稳，但标品比例大幅小降。 观点：昨日PP低开低走，现货石化局部下调，贸易商让利成交，当前中下游维持中低库存运作，上游库存难见去化。供给方面，PP近日转产拉丝减少，标品比例近期减少，后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差止跌，价差方面支撑一般，此外目前粉料再 华泰期货|能源化工日报 2018-11-22 3 / 12 度下跌，丙烯企稳，成本端和替代品的支撑一般。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润降低，而共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色。综合来看，近日公布10月进口数据高于预期，且PP总库和石化端持续累库，叠加贸易商外盘货源较多，外盘报价下调，PP价格承压；但值得注意的是丙烯止跌企稳，成本端好转情况下，进一步下行空间不大，邻近交割，谨防期价回调补基差。 策略：偏弱震荡，弱于PE，谨防筑底回升，空单减持，L-P上行 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：近月合约交易逻辑有望向交割逻辑切换 现货：11月21日，内地甲醇下行，港口现货价格小幅下行。具体来看，其中太仓2610（-110）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2650（-30）、2550（0）、2330（0）和2500（-100）元/吨；可交割地价格为2610~2930元/吨。华东基差为50，最低交割地基差50。 内外价差：11月20日CFR中国价格为313美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-121元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-211元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为1184和1570元/吨，MTO利润较昨日小升。 库存方面，港口库存82.55吨，较上周上升5.13万吨；港口流通库存27.1万吨，较上周上涨2.65吨。 观点：西北出货较为顺畅，低价情况下，整体惜售情绪较浓；关中价格有所企稳，山东地区下游多刚需采购，成交一般；河北局部地区价格松动，价格有所有所下滑，山西、河南等地低价惜售较浓，港口较为羸弱，伊朗低价货源充斥市场，交投重心持续下移。当前供需依然处于过剩格局，01中期承压的趋势难改，且目前的交易逻辑有从累库施压向交割逻辑去切换，1-5或将维持反套格局，甚至不排除需要1-5价差给出无风险套利空间。近日原油大跌，带动整个工业品情绪转向悲观，甲醇在供需无好转的情况下，甚至封于跌停，当前甲醇持仓持仓仍然较大，供需格局依然对多头不利，但绝对价格亦处于相对低位，我们建议空单可乘此机会逐步减仓，1-5反套可暂时持有，待兴兴开车后或天然气限产发生后再行减仓。而且此次大幅下行，使得远月做多的价值在逐步出来，冬天的检修偏少以及后续天然气的限产和明年两套MTO装置的投产，均对远月更加有利，建议关注远端MA05的多头机会。 策略：震荡偏弱，逢高做空01合约；PP-3*MA扩大头寸逐步减仓，关注远端多MA空 华泰期货|能源化工日报 2018-11-22 4 / 12 PP头寸；MA 1-5逻辑依然倾向于反套。 风险：意外检修发生；伊朗问题；兴兴MTO开车时间 华泰期货|能源化工日报 2018-11-22 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/012018/11PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： P