能源化工日报：原油企稳，化工品走势或将分化

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-10-26 原油企稳，化工品走势或将分化 PTA：生产显著亏损PK需求弱态 价格或临近震荡筑底阶段 现货：10月25日PTA现货继续走低至6960元/吨附近、较前一交易日下跌150元/吨，现货加工费下降至300元/吨附近偏内，近期PTA行业已严重亏损；25日现货价格重心显著下行、成交稀少，日内现货报盘升水11合约0-10元/吨附近、01合约报盘升水150元/吨附近、递盘升水-10元/吨附近，全天成交在6880-7000元/吨附近、成交较近期萎缩明显。10月25日原料PX下跌14美元/吨在1237美元/吨，中期PX供需或由偏紧局面逐步转入平衡、价格重心或在震荡中趋于下移。 供需：PTA仍处去库阶段，去库预计持续到11月中旬以后。供给方面，近日装置变动减少，TA行业开工率低位暂稳、随着检修装置的重启本周负荷或小幅回升至75%附近；装置方面，海南200万吨PTA装置21日附近按计划停车、预计两周左右，西南90万吨装置近日将逐步重启、其于8日附近停车检修；后期关注大连220万吨装置检修执行时间、其计划月底附近检修两周左右，华南约225万吨装置计划11月中旬检修、较之前预期有所延迟。需求方面，10月25日聚酯整体开工率预计在87%左右；装置变动情况，三房巷涤短负荷提升、中下旬以来累积重启装置约180万吨左右，目前聚酯开工仍处于回升通道中，但回升速度与库存能否去化相关；25日聚酯产销在6-7成附近，聚酯库存整体继续小升；后期继续关注聚酯产销及织造需求变动情况。 观点：上一日TA主力01再度显著下行、近月11亦继续走低。本周终端需求依旧疲软、聚酯产销维持低位，整体市场需求预期悲观，供应近日装置变动趋于减少、负荷维持相对低位，供需面维持去库状态，近日TA工厂生产利润亏损严重、预计后期负荷回升速度将较为缓慢；成本方面，原料PX价格近期也持续回落、但幅度远不及下游，整体PX供需缺口显著收窄但库存的明显积累修复尚有难度、整体PX价格或被动跟跌为主。价格走势方面，对TA价格走势我们暂持中性观点，预计近期价格将震荡筑底、操作上暂时等待观望为宜。 策略：01暂持中性观点，观望等待机会为主；跨期，1-3正套轻仓继续持有、150附近可考虑分批减持。 风险：宏观整体系统性风险。 PE：供需矛盾不突出，震荡行情为主 10月25日中油华北出厂较上个交易日下降100元至9700元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降100元至9450元/吨（煤化工）；10月24日，CFR中国价格为1111美金/吨，折合完税价9669元/吨左右，进口利润-69元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-300和0元/吨。 供给方面，10月25日LL比例32.71%，生产比例较日有所恢复。存量装置方面，本周 华泰期货|能源化工日报 2018-10-26 2 / 12 或近期新增检修：燕山石化老高压三线19日临停；本周新增复产：暂无。今日开工较上周末进一步回升，但标品比例较上周末有所下滑。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第22批批文乙烯回料核定量为0吨，1~22批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL01震荡下行，现货方面，石化报跌，下游接货意愿下降。近日开工高位，但全密度回转LL不多，标品比例不高，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，9月检修较多，导致印度、伊朗等货源不多，港口库存上周末下降0.5万吨，新到港货源将收紧，加之美元走强导致进口利润倒挂，外盘货源供给有下滑预期；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，当前处于供需双增态势，内盘供给增量虽然略多，但进口端供给收紧，港口库存下滑，同时标品比例一般，叠加旺季背景，PE下行空间不大，不过考虑到PE绝对库存依旧高位，LL-HD注塑的压力，上行同样乏力，不过因前期空配明显，加之LP价差较低，故PE较PP相对抗跌，近期走势预计整体中性震荡；而中期来看，随着产能的进一步修复、外盘供给的增多以及旺季进入尾声，PE中期依旧存回调压力。 策略：中性震荡；L-PP扩大头寸可适度止盈 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：成本端回落&成交一般，PP盘面走势偏弱 10月25日国内中石化华东出厂价较上个交易日持平仍为11000元/吨；华东低端市场价较昨日下降120元至10600元/吨；丙烯单体价格8950元/吨，较上个交易日下降150元/吨；山东粉料价格较上个交易日下降150元至10050元/吨；外盘方面，10月24日CFR远东1251美金/吨，折合人民币完税价格为10869元/吨，进口利润-149元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率87.08%，拉丝比29.36%。存量装置方面，本周新增或近期检修：福建联合计划10.29日停车55天、大庆炼化新装置10.19日临停、蒲城清洁能源预计22日左右停车；本周预计或新增复产：大庆炼化。今日开工率、标品比例较昨日持稳。 观点：昨日PP低开低收，现货受部分石化下调、库存回升和成本端价格显著回落的影响，跌幅100-200元每吨，基差今日收窄。供给方面，PP目前复产较多，开工回升，拉丝比例亦有上升，在下半年属于高位，后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差归零， 华泰期货|能源化工日报 2018-10-26 3 / 12 价差方面支撑减弱，此外目前丙烯、粉料等继续回落，成本端和替代品的支撑持续减弱。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP跟随PP价格回落，利润处于盈亏平衡附近。综合来看，之前PP超涨部分已得到修复，盘面受上周末石化库存累积产生的看空心态影响较大，叠加近日成本端丙烯、甲醇价格回落明显，明日盘面仍有小幅回落可能，PP或偏弱震荡运行。 策略：中性震荡；短期空单可择机止盈，L-PP扩大头寸可适度止盈 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：MTO主动降负停车，甲醇大幅回落 现货：10月25日，内地甲醇价格持稳，港口现货价格大跌。具体来看，其中太仓3360（-70）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3250（+30）、3100（0）、2830（0）和3200（0）元/吨；可交割地价格为3360~3450元/吨。华东基差为104，最低交割地基差104。 内外价差：10月24日CFR中国价格为423美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-313元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-403元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为44和520元/吨，MTO利润较昨日小幅回升。 库存方面，港口库存72.74吨，较上周上升4.94万吨；港口流通库存22.15万吨，较上周上涨2.30吨。 观点：昨日西北价格维持稳定，整体签单顺利，部分停售；山东市场多按需采购，价格重心有所上移；港口地区受期货影响，成交价格重心大幅下移。昨日中原乙烯外采甲醇制烯烃装置称计划11.5日起停车至年底，斯尔邦80万吨甲醇制烯烃装置计划降负运行，MTO装置的主动停车和降负来对冲四季度的供给减量，将会极大程度地改善远期平衡表。本周在兴兴停车和内地高开工的情况下，港口库存累积5万吨左右，前期因外盘装置频频意外造成的供给担忧被明显缓解。环比角度看，10月中下旬开始到港有望进一步增加，在MTO主动降负和停车的背景下，短期供需有望保持宽松。虽11-12月供给仍有减量预期， 但MTO利润较差，或对甲醇价格造成持久的压制。兴兴装置复产前，保持偏弱震荡思路对待，中期警惕伊朗问题和天然气问题的炒作。 策略：中性；短期偏弱，中期高位震荡思路对待； 华泰期货|能源化工日报 2018-10-26 4 / 12 风险：意外检修发生；伊朗问题；兴兴MTO开车时间 华泰期货|能源化工日报 2018-10-26 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/07201