原油走势影响短期化工品情绪

华泰期货研究所 能化组 刘渊 甲醇、玻璃研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 PVC、天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-11-27 原油走势影响短期化工品情绪 PTA：短期价格或跟随油价波动 现货：11月26日PTA现货在6130元/吨附近、较前一交易日下跌200元/吨，现货加工费在660元/吨附近；11月26日PTA现货成交平淡，日内现货报盘升水01合约230-260元/吨附近、递盘升水200-230元/吨附近，成交基差多在升水240-260元/吨附近、主流成交价格在6110-6150元/吨附近，主力供应延续购买现货操作。11月26日原料PX价格继续下跌24美元至1013美元/吨附近，PX供需短期相对宽平衡、新增装置释放前仍平衡格局为主、PX-原油价差高位趋于收窄。 供需：PTA继续去库，后期去库力度仍存收窄可能。供给方面，TA行业开工率目前预估在77-78%附近；装置情况，上周末逸盛大化225万吨停车、计划大修两个月左右，亚东75万吨装置检修时间延迟至月底重启、其于13日停车原计划24日附近重启，而近期珠海BP110万吨PTA检修装置重启和福建约225万吨检修装置先后重启；后期关注已停车装置重启进度。需求方面，11月26日聚酯整体开工率预计持稳为主，短期开停车装置计划不多，预计负荷88%附近窄幅波动为主；近日聚酯利润整体尚可，其中DTY、短纤利润较好，其余主流产品多在盈亏平衡偏上波动；11月26日聚酯产销维持低位、约7成附近、周末产销3-4成附近，聚酯库存整体仍有回升；加弹织造负荷近期从低位回升明显、但整体水平仍不高，近期该环节原料极低、而产品布库存处于高位，后期重点关注聚酯产销及利润变化情况、阶段性原油走势对下游采购影响较大。 观点：上一日TA 01与05价格先抑后扬、主力合约逐步换月中。近日225万吨TA装置停车大修、利于限制供应端未来两个月回升速度与空间，而需求目前仍处弱势状态、聚酯产销近期持续低位，供需整体暂维持去库状态；目前供需直接矛盾并不显著，油价走势和整体市场氛围或是近期TA节奏的关键因素，油价若能企稳TA或进入震荡筑底阶段，暂对01与05持中性观点，操作上短期暂观望为宜。 策略：短期观望为主；跨期，01-05暂观望为宜，5-7平水附近可考虑正套；套保，下游企业可考虑05远期合约锁定加工价差利润的买保策略。 风险：宏观系统性风险；原油价格继续大幅下跌。 PE：外盘压制、叠加需求回落，偏弱震荡为主 11月26日中油华北出厂较上个交易日持平仍为9350元/吨；华北低端市场价格较上个交易日下降0至8950元/吨（煤化工）；11月23日，CFR中国价格为1033美金/吨，折合完税价9005元/吨左右，进口利润20元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为500和-200元/吨。 供给方面，11月26日LL比例31.38%，生产比例和开工率较昨日稳中有降。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周新增复产：暂无。回料方面，自2017年7月 华泰期货|能源化工日报 2018-11-27 2 / 12 18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。上周公布了2018年第24批批文乙烯回料核定量为100吨，1~24批文总计乙烯回料核定量仅20154吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 聚烯烃石化库存：86万吨。 观点：昨日LL01低开高走，现货方面，两油报价较昨日局部下跌，但因近日低价去库，库存略显好转，贸易商价格小降，下游购货意愿一般，刚需补库为主。本周暂无新增检修，全密度回转LL不多，标品比例不高，不过后期计划内新增检修不多，无论是非标与标品，供给依然有较充足预期；外盘方面，贸易商出货困难，港口线型货源增多，外盘延续弱势；需求端，目前农膜开工已过年内最好水平，目前处于稳步下滑阶段，之后有进一步下行预期。综合来看，近日石化端降价去库，PE总库以及库存分布均有好转，叠加当前绝对价格较低，PE价格底部得到一定支撑，但HD近日偏弱，全密度回转LL比例或会有所增加，外加到港线型货源增多，PE进口顺挂，进口窗口打开导致进口增多限制内盘上行，叠加下游需求逐步转弱，PE近期偏弱震荡为主，但短期需求端显著回落前，下行空间短期不大。 策略：偏弱震荡； L-P难度加大 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：成本端支撑不足，价格偏弱震荡，但谨防超跌回补 11月26日国内中石化华东出厂价较上个交易日下降750至9000元/吨；华东低端市场价较昨日下降150元至8800元/吨；丙烯单体价格7450元/吨，较上个交易日下降600元/吨；山东粉料价格较上个交易日下降300元至8350元/吨；外盘方面，11月23日CFR远东1126美金/吨，折合人民币完税价格为9803元/吨，进口利润-853元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率85.54%，拉丝比33.93%。存量装置方面，本周新增或近期检修：暂无；本周预计或新增复产：暂无。今日开工较昨日小升，但标品比例下降。 观点：昨日PP低开高收，现货石化大幅下调补跌，贸易商让利出货，当前中下游维持中低库存运作，刚需补库为主。供给方面，PP近日转产拉丝一般，但后期供给有进一步充足预期。共聚-拉丝价差止跌，价差方面支撑一般，此外目前粉料再度下跌，丙烯大幅下调，成本端和替代品的支撑明显减弱。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润降低，而共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期，需求端未见明显起色。综合来看， 华泰期货|能源化工日报 2018-11-27 3 / 12 低价去库后，PP石化端累库暂停，之前担心的库存进一步积压心态好转。不过邻近年底，外商去库导致近期外盘货源增多，外盘价格大幅下滑压制内盘价格，叠加成本端MA、丙烯回落显著，PP短期价格仍会承压，偏弱震荡为主，但因库存好转下行空间减弱，同时需要注意提防因甲醇超跌导致的回补。 策略：偏弱震荡，下行空间不大，谨防超跌回补，空单减持，L-P难度加大 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；PP基差由期货而向上修复 甲醇：近月合约交易逻辑有望向交割逻辑切换 现货：11月26日，内地甲醇局部下行，港口现货价格小幅下行。具体来看，其中太仓2375（-105）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2500（-60）、2500（-50）、2300（-30）和2500（0）元/吨；可交割地价格为2375~2900元/吨。华东基差为-19，最低交割地基差-19。 内外价差：11月23日CFR中国价格为288美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-142元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-232元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为1273和1675元/吨，MTO利润较昨日小升。 库存方面，港口库存78.43吨，较上周下降4.12万吨；港口流通库存24.5万吨，较上周下降2.6吨。 观点：西北出货较为顺畅，低价情况下，整体惜售情绪较浓；关中价格有所企稳，山东地区下游多刚需采购，成交一般；河北局部地区价格松动，价格有所有所下滑，山西、河南等地低价惜售较浓，港口较为羸弱，伊朗低价货源充斥市场，交投重心持续下移。当前供需依然处于过剩格局，01中期承压的趋势难改，且目前的交易逻辑有从累库施压向交割逻辑去切换，1-5或将维持反套格局，甚至不排除需要1-5价差给出无风险套利空间。近日原油大跌，带动整个工业品情绪转向悲观，甲醇在供需无好转的情况下，甚至封于跌停，当前甲醇持仓持仓仍然较大，供需格局依然对多头不利，但绝对价格亦处于相对低位，我们建议空单可乘此机会逐步减仓，1-5反套可暂时持有，待兴兴开车后或天然气限产发生后再行减仓。而且此次大幅下行，使得远月做多的价值在逐步出来，冬天的检修偏少以及后续天然气的限产和明年两套MTO装置的投产，均对远月更加有利，建议关注远端MA05的多头机会。 策略：震荡偏弱，逢高做空01合约；PP-3*MA扩大头寸逐步减仓，关注远端多MA空PP头寸；MA 1-5逻辑依然倾向于反套。 华泰期货|能源化工日报 2018-11-27 4 / 12 风险：意外检修发生；伊朗问题；兴兴MTO开车时间 华泰期货|能源化工日报 2018-11-27 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/012018/11PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-5000