能源化工日报：隔夜原油上涨，化工品走势可能分化

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-04-11 隔夜原油上涨，化工品走势可能分化 PTA：隔夜油价大涨，PTA反弹延续 期现货：4.10日PTA 09合约+68至5458，9-5价差扩大至6。主流现货和05合约基差报盘在升水50，日内5420-5500自提成交。 成本：亚洲隔夜CFR报948（+3），现货加工费769，5月CFR报949，5月CFR报948。据悉原腾龙芳烃计划最早6-7月开始重启芳烃装置，其有开始采购凝析油和燃料油以及其他准备，其PX产能为160万吨/年。 装置：东北一套660万吨PTA装置中年产220万吨的PTA三号线计划4月16日至4月30日左右进行为期两周左右的年度检修。河南一套年产32.5万吨的PTA装置三月底左右因故停车，目前计划10日左右开车重启。 下游：节后终端补货，江浙涤丝产销整体较好，至下午3点半附近平均估算在110%左右。涤短产销大多在200-400%，原料涨价，下游集中补仓。 观点：昨日PTA期货强势反弹，市场情绪转暖加之自身装置检修带动，现货价格跟盘上涨但成交氛围不强，部分聚酯工厂有所采购，不过终端补货带动下聚酯产销不错。基本面方面，4-5月终端织造季节性旺季，聚酯高开工料将维持，PTA自身装置检修预期下供需面大概率紧平衡。对期货盘面来说，相对良性基本面，市场情绪转暖加之成本端上移均对盘面上行提供有利支撑，关注聚酯产销、国际油价以及商品市场整体氛围。 策略：多单持有 风险：国际油价下跌，中美贸易摩擦升级 PE：刚需跟进一般，多单谨慎持有 4月10日中油华北出厂9500元/吨；华北低端市场价格9350元/吨（煤化工），较昨日上涨90元/吨，昨日实际成交来看，刚需成交跟进开始乏力；4月10日，CFR中国价格为1170，折合完税价9350左右，进口亏损0元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-300和320元/吨。 供需面来看，近日发票以及节后补库，显性库存去化明显，支撑市场心态有所好转。供给方面，新装置一季度主要为中海壳，预计推迟至4月中开车，可适度关注；存量装置计划性检修逐步开始，开工开始从高位回落，神华榆林、四川石化、神华宁煤、中天合创、福建联合、四川石化等装置均有不同期限的检修。外盘方面，美国部分新装置推迟，预计在05合约前难以形成有效供给增量，且3月份开始，外盘有不少装置开始检修， 华泰期货|能源化工日报 2018-04-11 2 / 11 外盘除因春节前后集中到港这波，整体压力不大。回料方面，周内公布的第1~9批批文来看，持续低位，这会拉低PE端的总供给。需求端，当前地膜开工处于年内最旺，订单多数可持续到4月中旬，但之后有转弱风险，因贸易摩擦风险，高压市场有所回暖。 观点：近期下游节前后补库支撑短期需求，中上游去库去化尚可，清明期间库存正常累。目前国内开工仍处高位，从本周开始，上游装置的季节性检修逐步开始，开工将会从高位逐渐回落，随着时间推移，内盘压力将会有所缓解。外盘受国内价格拖累，价格略有走低，但3~4月外盘检修装置较多，并不会对价格形成明显压力，价格的走势驱动仍以国内市场为主，内盘因集中检修而来的供给减量需要从4月中下旬才能明显看到。需求方面，过节前下游集中补库，但刚需采购情绪已经有所弱化，季节性较为明显的地膜开始看到有转弱迹象，对刚需的持续性并不持续看好，清明后，下游补库有转弱的可能。当前供需依旧处于弱平衡状态。短期库存是转移而非消化，当前重要压力处，多单谨慎持有。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险； PP：刚需成交一般，套保收货积极 4月10国内中石化华东出厂价9100元/吨，华东低端市场价8890元/吨，较昨日上涨60元/吨；丙烯单体价格8100元/吨，上涨25元/吨，山东粉料8650元/吨，上涨0元/吨，单体价格受支撑，丙烯-粉料支撑变强；外盘方面，4月10日CFR远东1195美金/吨，折合人民币完税价格为9550元/吨，现货倒挂650。外盘小幅上涨，价格走势更多取决于内盘强弱。 从供需面来看，昨日PP装置检修率12.65%，拉丝比例为36.75%，随着装置的逐步检修开始，拉丝生产比例有所下降。新装置方面，中海壳牌目前试车，有望在4月正式投产。存量装置方面，神华榆林，四川石化、中天等装置预计周内开始逐步检修，PP开工有望从高位逐步回落。 观点：假日期间，受4.4日中国发布对美国的关税反制措施，将对原产于美国106项商品加征关税影响，市场对于C3链条预期开始提前好转，PP部分投机需求释放，成交有所好转，可能会打破原有的震荡筑底节奏，带来短期的提前上涨，加速LL和PP的走势分化和二者价差的缩小。但当前的核心矛盾仍未解决，中上游库存暂仍处高位，下游补库弱化后，价格仍有回调可能，投资者多单近期可择机止盈，待集中检修开始，绝对库存降至低位时，寻找中期的做多机会。 华泰期货|能源化工日报 2018-04-11 3 / 11 策略：多单止盈 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 甲醇：现货成交略显僵持，期价震荡 现货：内地市场局部下行，关中地区新单价格下调后，签单顺利。因西南地区中油储气库开始注气，要求西南地区部分企业降低负荷，影响西南部分装置供给，但力度不是很大。具体来看，其中太仓2880（+0）元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2650（+30）、2550（+0）、2350（+0）和2650（+0）元/吨；可交割地价格为2770~2950元/吨。华东基差为151，最低交割地基差30。 内外价差：4月10日CFR中国价格为371美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-50元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-140元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为797和314元/吨，MTO利润有所增大； 综合来看，港口库存57.65万吨，较上周降低9.29万吨；港口流通库存12.3万吨，较上周下降0.7万吨。供需上，内外盘检修逐步落地，开工由高位逐步回落。需求端，传统需求逐步恢复，维持刚需补库。MTO装置榆林、禾元和斯尔邦4~5月均有检修计划，禾元、榆林目前已经开始减少外采MA体量，市场情绪略显悲观。 观点：当期甲醇国内开工随着检修的逐步落地，开工率将继续从高位回落，因检修体量较大，对市场的支撑仍在。外盘方面，外盘方面，检修也大多集中于4月前后，进口倒挂明显情况下，进口方面有一定支撑，4月之后，供给端缩量较为明显。需求端传统需求基本维稳；新兴需求方面，神华榆林装置检修、禾元4.25检修，减少MA外采体量，流通MA现货增多，对MA带来了一定程度的拖累，斯尔邦装置检修可能延后至5月。甲醇4月中上旬静态供需好转，供需格局短期向好，但中下旬随着复产增多和禾元装置检修的开始，甲醇的供需又将会急剧转差，目前多头逻辑和格局虽然依然在，但留给其时间和空间并不是很多。昨日西南传出再次限气的可能，中石油为了满足今冬明春的天然气使用高峰期的供气稳定，在4.6日开始向其相国寺储气库开始注气作业，并要求4.10日起，对周边中油气源的化肥、甲醇企业全部减量供给20~30%，受此影响，甲醇日内大幅反弹。从实际影响来看，受影响的企业为玖源50万吨装置和卡贝乐85万吨装置，但玖源前期已经降幅影响不大，卡贝乐85万吨装置在昨日下午听闻降幅，预计月产量减少2~3万吨，因此次限气不同于去年冬季的大规模限气，因此对于现货的实际供需影响相对有限。4月处于甲醇的多空转换期，此波反弹或带来远月做空的机会。建议重点 华泰期货|能源化工日报 2018-04-11 4 / 11 关注。 策略：05观望，09在2600以上轻仓试空；PP-3*MA观望 风险：宏观气氛较差；PP拖累 华泰期货|能源化工日报 2018-04-11 5 / 11 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货-500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期限价差（右）PTA期货PTA现货4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018元/吨涤纶短纤328级棉花 华泰期货|能源化工日报 2018-04-11 6 / 11 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 交割库库存