能源化工策略日报：原油日内波动风险或增加，化工品走势偏弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-09-22 原油日内波动风险或增加，化工品走势偏弱 重点关注： 甲醇：当现货抗跌基差上行，但长阴拖累多头情绪 逻辑：昨日甲醇期现背离，期货主力1801合约大跌80元/吨至2698元/吨，而现货市场上仅华东和华南市场小幅跟跌20元/吨，内陆市场更是维持了近来一贯的稳定表现，价格稳中有升。当前甲醇基差已在较高水平，仅华东已达+100元/吨，其余地区更甚，体现了较强的现货基本面支撑。而期价的弱势更多是在跟随煤炭及聚烯烃走跌，反应了投资者的悲观预期，当前商品市场空头氛围浓厚。 操作策略：近期进场的轻仓多单还是择机离场为宜。 风险因素：大宗商品集体大幅波动。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月22日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：欧佩克会前表态不一，日内关注波动风险 （1）Brent涨0.50%至56.10美元/桶，WTI涨0.02%至50.74美元/桶。 （2）Brent-WTI价差5.36美元/桶。 （3）RBOB1712-WTI1712裂差16.93美元/桶；ULSD1712-WTI1712裂差25.36美元/桶；RBOB1712-ULSD1712价差20.08美元/加仑。 逻辑：原油方面，各国对周五会议表态不一。俄罗斯、科威特表示讨论延长减产为时尚早，阿尔及利亚、伊拉克声称部分国家已开始考虑。周二会议专家组提出在以欧佩克月报二手数据产量为唯一基准外，建议加入第三方的非正式出口数据跟踪。成品油方面，美国炼厂开工产量恢复较慢。墨西哥接连遭受风暴地震打击，对美国汽油进口需求或将增加。北半球冬季取暖旺季，或将继续支撑柴油裂差。期货方面，WTI远期曲线摇摆频繁，在升水贴水将数度转换；近日重新转回中段贴水，近月端表现相对强势。今日需关注欧佩克会议进展，若造成盘中大幅波动，持仓建议控制风险。 风险因素：需求不及预计 震荡 Brent卖出持有 （9月14日入场，点位55.55）； ULSD 1712- WTI 1712 买入持有 （9月20日入场，点位 23.50） 沥青 观点：利多因素趋于共振，下行动力逐渐减弱 （1）BU1712跌1.46% 至2438元/吨。 （2）1806-1712月差224（+34）元/吨。 （3）现货均价：华南2555（+15），华东2435（+0），山东2425（+0），东北2725（+0），西北3100（+0），西南3020（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，调价窗口中石化价格维持稳定，中油高富报价上调。周内开工+4%、炼厂库存 -3%。环保督查及雨季结束，旺季来临需求逐渐恢复，炼厂降价刺激节前备货，出货较前期略有好转。原油、成品油、焦化料价格全面上行，为沥青提供成本支撑及供应分流动力。期货方面，昨日期价减仓下行。月差走扩已覆盖厂库仓单持有成本。京博石化周内注销仓单2.45万吨。目前除供应仍在增长，现货止跌、库存止涨、需求好转、油价上行已逐渐形成共振，沥青下行动力减弱。盘面结构及化工板块偏弱氛围短期或仍有一定压制，中期反弹动力增强。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1712买入持有（9月21日入场，点位2420） 橡胶 观点：沪胶继续下跌，目前暂难判定底部 （1）沪胶继续下跌。主力合约1801顺利跌破15000元/吨整数关口，到夜盘收于14560元/吨。中间最低到过14440元/吨。 （2）现货价格延续跌势。人民币全乳下跌100-300元/吨。保税区下跌40-65美元/吨。外盘下跌15-30美元/吨。混合胶交投活跃。 （3）原料价格窄幅调整。白片下跌0.4泰铢/公斤。胶水下跌1泰铢/公斤。杯胶持平。 （4）下游方面，大型企业维持15-20天的库存，多数按需采购。全钢开工率环比走高。山东地区全钢开工率为63.954%，环比上涨1.11%。国内半钢开工率为66.25%，环比上涨0.42%。 逻辑：沪胶目前暂时难以看到触底迹象，目前暂时不要判断底部在哪里出现。“随波逐流”可能是更好策略。 风险因素：抛储（轮储） 回落 1801合约继续观望，短线参与 LLDPE 观点：商品系统性下跌叠加高开工率 短期走势仍不乐观 （1）华北LLDPE主流成交价9500-9800（-100/-0）元/吨； （2）仓单减450手，余9522手； （3）CFR中国1190（-0）美元/吨，进口完税价为9920元/吨； 逻辑：美联储宣布10月起缩表，受此影响，商品市场呈普跌态势。线性主力合约L1801下跌215元/吨，并击穿60日均线支撑，华东现货市场下跌50-100元/吨。临近国庆，低价刺激了下游一定的备货需求，但对于“当前价格的需求弹性是否足够大，从而消化高开工率带来的过剩供应”并不乐观，加上整体国内商品的系统性下挫对投资者心态的影响，预计短期走势仍不乐观。 震荡偏弱 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月22日 3/12 风险因素：商品强劲反弹 PP 观点：单边下挫击穿中线支撑 或转弱势 （1）华东拉丝主流成交价在8550-8700（-150/-150）元/吨； （2）仓单减965手，余7626手； （3）CFR远东报1130（-10）美元/吨，进口成本在9520元/吨。 逻辑：受联储缩表影响，昨日PP期货合约跟随市场弱势下行，现货市场也追随期货的脚步，普遍下跌150元/吨。近期PP粉料价格跌幅较小，华东市场粉料粒料已接近平水，粒料将获得更多需求。后市可关注外购甲醇制聚丙烯的成本计算和检修停工情况。若未能有效挤出部分产能，待当前众多停车检修的装置复产后，PP面临的供应压力会较大，但从目前环境看，似乎难乐观，如果近期不能收复60日均线，中线有转弱的迹象。 风险因素：商品强劲反弹 偏弱 观望 甲醇 观点：现货抗跌基差上行，但长阴拖累多头情绪 （1）甲醇现货市场表现稳定，河北2690（+10），江苏2810（-20），鲁南2720（+0），广东2900（-20），内蒙2570（+0）；CFR中国报356（-5）美元/吨，进口成本2930，亏损110元/吨。 （2）仓单数量减400手，余1458手，有效预报1900张。 逻辑：昨日甲醇期现背离，期货主力1801合约大跌80元/吨至2698元/吨，而现货市场上仅华东和华南市场小幅跟跌20元/吨，内陆市场更是维持了近来一贯的稳定表现，价格稳中有升。当前甲醇基差已在较高水平，仅华东已达+100元/吨，其余地区更甚，体现了较强的现货基本面支撑。而期价的弱势更多是在跟随煤炭及聚烯烃走跌，反应了投资者的悲观预期，当前商品市场空头氛围浓厚，操作上近期进场的轻仓多单还是择机离场为宜。 风险因素：大宗商品集体大幅波动 震荡 观望 PTA 观点：PTA区间震荡，暂无方向性指引 （1）目前主流现货和01合约报盘意向-30/50元/吨附近，递盘和01合约-40/50元/吨附近，商谈维持在5220-5245元/吨附近，仓单和01合约报盘贴水在30-40元/吨，市场成交尚可，据隆众统计，预估昨日市场成交在3.5万吨左右； （2）9月21日，亚洲PX台湾价格在850美元/吨，折算PTA生产成本约4442元/吨，PTA主力合约盘面利润约820元/吨，较前几日回落，但仍处于较高盈利水平； 逻辑：PTA短期延续区间震荡走势，目前供需格局处于调整中，但市场暂未出现较大利空，此外，聚酯开工仍处于偏高水平，需求短期支撑尚有余力，因此，短期下跌空间暂有限。中长期看，随着供需格局的变化，供应利好减弱，需求增幅有限的情况下，PTA上行压力不容忽视。 风险因素：1、PTA供需格局转变中，供应增加需求减少，PTA上行压力将渐显；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PTA或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 PVC 观点：PVC下行或重回6500一线附近 （1）10月份价格涨幅低于预期，CFR中国PVC本周价格跌15美元/吨在945美元/吨，CFR印度持稳在1000美元/吨，CFR东南亚持稳在950美元/吨； （3）国内部分PVC现货市场价格下跌。华北电石法报7410元/吨，跌100；乙烯法报7580元/吨，跌100；华东电石法报7100元/吨，跌150；华南电石法7300元/吨，跌120，乙烯法7700元/吨，持平。 逻辑：近期PVC市场走势延续偏空态势，整体而言，资金的偏空作用大于基本面的影响，因为，基本面看，PVC市场格局有转变势头，但并未完全转空。来自成本和消费的支撑仍有余力。我们认为，短期PVC偏弱走势是对前期行业高利润状态的修正，PVC走势继续寻找下方支撑。基本面未完全转空前，PVC有企稳可能。中长期，关注PVC供需格局的实质变化情况。 风险因素：1、环保政策对供应利好结束，同时对需求形成较大利空，PVC需求出现旺季不旺；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PVC或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月22日 4/12 二、行业要闻： 橡胶：据外媒消息，自2017年11月1日起，双钱轮胎美国市场价格提涨6%。产品涉及卡客车子午胎、高速起重机轮胎和工程子午胎。公司对涨价原因的解释是，轮胎原材料成本持续增长，致使产品价格压力较大。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月22日 5/12 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标监测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月57525-22154705-9月-17035-701105-1月39010-101881-5月55-10-18475-9月60501301239-1月-115-40404751-5月-1-18893675-9月28-182369-1月-27191-5月882910285-9月-62-8854209-1月-86822-311-5月94749.1-0.85-9月7-23WTI50.40.99-1月-10116Brent56.31.21-5月210-15石脑油CFR日本509-35-9月75-20MXFOB韩国66149-1月-28535PXCFR中国85006-9月-708CFR东北亚132009-12月29426CFR