证券投资类私募基金行业月报：市场大幅下挫，各策略业绩不佳

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 高媛媛 分析师 SAC执业编号：S1130518090003 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 市场大幅下挫，各策略业绩不佳 2018年10月份私募基金业绩回顾：  10月份，股票投资策略私募产品平均收益-4.80%，纳入统计的6338只产品中，不足两成产品收益率为正。此外，量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-1.71%、-1.11%、-0.34%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于10亿公司旗下的产品最多，为4920只。规模小于10亿公司旗下的产品正收益比例最高，为18.05%。  为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性，我们单独展示出业绩计算时间位于2018.9.28~2018.10.26之间的私募产品分布特征，股票投资策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-4.82%、-1.89%、-0.71%、0.01%，略优于总体产品的平均收益水平。  Top私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。10月份股票投资策略私募指数下跌4.82%，量化对冲策略私募指数下跌0.40%，期货宏观策略私募指数下跌0.25%，固定收益策略私募指数下跌0.83%。今年以来股票投资策略私募指数下跌12.37%，量化对冲策略小幅上涨0.14%，期货宏观策略和固定收益策略今年以来分别上涨6.02%、1.60%。 私募基金投资环境分析：  市场回顾：10月中旬A股开始出现大的跳水，一度探至年内新低2449点，10月下旬有所反弹，后续处于区间震荡态势，月末上证综指收于2602点，全月下跌7.75%，沪深300下跌8.29%，中小板指下跌13.06%，创业板指下跌9.62%。10月沪深300股指期货基差较多日期处于贴水状态，截止10月31日，沪深300股指期货贴水0.09%。大类因子方面，本月估值因子、技术因子、盈利因子取得正收益，规模因子、量化因子、成长因子、质量因子有一定跌幅，其中规模因子跌幅超2%。全月南华商品指数下跌0.01%，中债-综合净价（总值）指数约上涨0.56%。  股票投资策略：市场反转动能积蓄中，短期内市场的弱势格局难以转变，谨慎配置依然是关键；中长期来看，“估值底”和“政策底”若隐若现，部分优质股票长期配置的价值有所显现。  量化对冲策略：阿尔法策略的运行环境有所改善，但基础市场分化行情演进，因子稳定性下降，制约因素仍存。  期货宏观策略：多数期货品种波动率有加大趋势，投资机会增加，CTA策略与其他策略之间相关性较低，利于分散组合风险，配置价值提升。  固定收益策略：综合基本面和政策面来看短期内债券市场明显转熊的基础较弱，市场大概率维持震荡走势。 2018年10月份私募行业动态：  据基金业协会备案统计，截至2018年10月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8923家，管理正在运作的基金36115只，管理基金规模2.28万亿元；私募股权、创业投资基金管理人14570家，管理正在运作的基金33080只，管理基金规模8.50万亿元；其他私募投资基金管理人774家，管理正在运作的基金5784只，管理基金规模1.99万亿元。 2018年11月20日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2018.11） 证券投资类私募基金行业月报（2018.11） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2018年10月份私募基金业绩回顾  10月份，股票投资策略私募产品平均收益-4.80%，纳入统计的6338只产品中，不足两成产品收益率为正。此外，量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-1.71%、-1.11%、-0.34%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于10亿公司旗下的产品最多，为4920只。规模小于10亿公司旗下的产品正收益比例最高，为18.05%。 图表1：10月份股票投资策略私募公司规模分类 公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 4920 556 393 143 326 6338 收益率平均值 -4.70% -4.44% -4.55% -4.70% -7.21% -4.80% 收益率中位数 -3.45% -3.92% -2.92% -3.56% -7.91% -3.65% 正收益比例（占公布净值） 18.05% 14.39% 12.21% 6.99% 7.06% 16.55% 来源：国金证券研究所 图表2：各策略私募10月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 2.79% -16.57% -4.80% -3.65% 6338 量化对冲策略 3.70% -11.24% -1.71% -0.38% 552 期货宏观策略 7.49% -13.61% -1.11% -0.19% 483 固定收益策略 4.46% -8.85% -0.34% 0.30% 217 来源：国金证券研究所  为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性，我们单独展示出业绩计算时间位于2018.9.28~2018.10.26之间的私募产品分布特征，股票投资策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-4.82%、-1.89%、-0.71%、0.01%，略优于总体产品的平均收益水平。 图表3：10月份收益率计算时间区间位于2018.9.28~2018.10.26之间的私募产品分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 2.83% -16.80% -4.82% -3.69% 3902 量化对冲策略 3.06% -11.78% -1.89% -0.48% 376 期货宏观策略 7.35% -11.74% -0.71% -0.02% 342 固定收益策略 5.15% -5.20% 0.01% 0.18% 113 来源：国金证券研究所  Top私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。10月份股票投资策略私募指数下跌4.82%，量化对冲策略私募指数下跌0.40%，期货宏观策略私募指数下跌0.25%，固定收益策略私募指数下跌0.83%。今年以来股票投资策略私募指数下跌12.37%，量化对冲策略小幅上涨0.14%，期货宏观策略和固定收益策略今年以来分别上涨6.02%、1.60%。 证券投资类私募基金行业月报（2018.11） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：私募行业主要策略10月份和今年以来Top私募指数涨跌幅 来源：国金证券研究所  10月份各类策略的表现迥异，在国金证券重点关注基金池中，一些重点私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了重点私募代表性产品10月份收益率。 图表5：重点私募代表性产品10月份收益率 私募投顾 产品名称 10月收益率 股票投资策略 上海金锝资产管理有限公司 备案-金锝指数挂钩5期 5.54% 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 备案-幻方中证500指数增强1号 3.44% 致诚卓远（珠海）投资管理合伙企业（有限合伙） 备案-致远进取一号 3.25% 上海鸣石投资管理有限公司 备案-鸣石春天中证500指数增强5号 2.60% 深圳市康曼德资本管理有限公司 备案-康曼德003号主动管理型 2.04% 上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙） 华润信托-高毅国鹭精选 1.71% 北京和聚投资管理有限公司 备案-和聚大宗 1.53% 上海明河投资管理有限公司 备案-明河清源1号 1.23% 上海涌峰投资管理有限公司 国金证券-中国龙稳健4期 0.58% 华夏未来资本管理有限公司 备案-华夏未来添时2号 0.48% 上海保银投资管理有限公司 备案-保银中国价值 0.43% 上海景富投资管理有限公司 备案-景富趋势成长二期 0.35% 上海磐耀资产管理有限公司 备案-磐耀启明星 0.33% 巨杉（上海）资产管理有限公司 备案-汇盛巨杉1号 0.32% 深圳市翼虎投资管理有限公司 备案-翼虎成长9号 0.23% 上海石锋资产管理有限公司 备案-石锋资产大巧1号 0.20% 上海信璞投资管理中心（有限合伙） 备案-信璞投资－深蓝100 0.19% 浙江盈阳资产管理股份有限公司 备案-盈阳仁医一号 0.15% 深圳道谊资产管理有限公司 备案-道谊红桐 0.14% 上海鼎锋资产管理有限公司 备案-鼎锋成长30期 0.10% 量化对冲策略 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 备案-幻方钱海01号 14.81% 上海双隆投资有限公司 备案-鲁证双隆稳进 7.13% 上海念空数据科技中心（有限合伙） 备案-念空至尊多策略 5.74% 上海靖奇投资管理有限公司 备案-靖奇心智1号 4.71% 上海淘利资产管理有限公司 备案-淘利策略指数进取2号 3.54% 证券投资类私募基金行业月报（2018.11） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海洛书投资管理有限公司 备案-洛书旗舰1号多策略 3.53% 杭州塞帕思投资管理有限公司 备案-塞帕思价值投资一号 3.32% 上海鸣石投资管理有限公司 备案-鸣石宽墨11号 3.26% 上海艾方资产管理有限公司 备案-艾方多策略灵活对冲龙泽7号 3.07% 上海艾叶投资管理有限公司 备案-艾叶长阳点金11号 2.70% 期货宏观策略 上海双隆投资有限公司 备案-双隆睿福股指CTA1号 7.72% 上海泓湖投资管理有限公司 备案-泓湖稳润宏观策略 5.74% 上海念空数据科技中心（有限合伙） 备案-念空CTA多策略 5.47% 上海黑翼资产管理有限公司 备案-黑翼CTA-S1 5.17% 上海洛书投资管理有限公司 备案-洛书尊享CTA拾陆号 3.85% 固定收益策略 北京易禾水星投资有限公司 备案-水星高收益债券2号 6.62% 上海合晟资产管理股份有限公司 备案-合晟机遇1号 3.01% 北京千为投资管理有限公司 备案-千为湛卢强债伍号 0.91% 北京佑瑞持投资管理有限公司 兴业信托-佑瑞持优享红利 0.66% 暖流资产管理股份有限公司 外贸信托-暖流-债券1期 0.57% 来源：国金证券研究所  10月股票策略私募产品平均收益率为-4.80%，不足两成产品收益率为正，较上月业绩大幅下滑。国庆期间美股剧烈波动影响全球市场、国内多项消费数据下滑均成为利空因素，导致节后风险偏好收缩，A股大幅跳水，同时股权质押问题再次成为风险焦点，随后政府出台一系列政策对市场风险偏好有一定修复作用。仓位方面，一些私募在月初进行加仓或者维持原仓位，受市场不利因素影响较大，另一些私募擅长波段操作，仓位灵活变动，大跌后有适当加仓，高的有四成多，抓住了一定的反弹机会。行业配置方面，私募主要偏好还是大消费、医药、银行等一些防御性偏强的板块，其中一些私募最新重点挖掘基建产业链的个股，抓住帮助民营企业化解风险的政策导向带来的机会，从中小创板的优秀民企中获利。  10月量化对冲策略私募产品平均收益为-1.71%。今年以来两市成交额不断萎缩，交易低迷直接影响了量化对冲策略中高频策略和日内交易策略的效果；较低的波动率对量价因子选股产生一定不利影响；虽然10月下旬市场出现反弹，但反弹以大盘股为主，资金驱动迹象明显，反弹过程中产生明显的分化行情，这对量化策略中的阿尔法策略、量化选股策略均造成制约。  10月管理期货策略私募产品平均收益率为-1.11%。以原油为首的化工板块，以及豆粕油产业链，在9月份都保