1001201401601802002202401031051071091111131151172021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-202021-11-032021-11-172021-12-012021-12-152021-12-292022-01-132022-01-272022-02-172022-03-032022-03-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指延续震荡，债市维持中性 摘要： 昨日市场震荡偏弱，在通胀持续攀升，美联储加息意愿增强的背景下，创业板全面回调，价值板块占优。国债期货全线收跌。 市场在经过几日的反弹后，本轮风险偏好回升带来的利好基本消化完毕，市场反弹动能有限。目前在美联储加息等事件落地后，外部扰动基本计价完毕，市场重回稳增长及通胀周期的主线。中长期来看，考虑到本轮政策起效周期偏长，市场仍将计价衰退预期，权益市场上方或有压制；而另一方面权益市场估值已处于较低位置，且资金等待布局经济复苏带来的反弹，市场下方有托底。后市可能维持震荡行情为主，短期来看市场若仍有反弹不宜追高，逢高可减仓。债市方面，国内货币政策至少短期难以收紧，中美政策导向仍存在明显差异，国内债市相较于美国可能也有一定支撑。另一方面，从多头席位上看，降息预期落空后上周短期看多力量昨日继续呈现平仓行为，减仓力度较前一日也有所增加，这也对昨日债市有一定影响。建议交易性需求维持中性，基差做阔策略继续持有，并可考虑曲线陡峭化预期下选择长端品种对冲短端现券的策略。 风险因子：1）疫情扩散；2）中美关系；3）交易量持续萎缩；4）经济继续下滑 昨日沪深股指全天维持震荡态势，沪指收盘上涨0.19%。后市可能维持震荡行情为主，短期来逢高可减仓。债市方面建议交易性需求维持中性，基差做阔策略继续持有。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：外部扰动基本计价，重新围绕稳增长交易 （1）IF、IH、IC当月基差收于-42.1点、-15.6点、-50.1点，较上一交易日变化1.7点、-0.5点、4.2点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于19.4点、4.4点、35.2点，较上一交易日变化0.4点、1.2点、-5.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化3349手、-2735手、-1666手； （4）沪股通净流入12.64亿，深股通净流入14.59亿 逻辑：昨日市场震荡偏弱，在通胀持续攀升，美联储加息意愿增强的背景下，创业板全面回调，价值板块占优。市场在经过几日的反弹后，本轮风险偏好回升带来的利好基本消化完毕，市场反弹动能有限。目前在美联储加息等事件落地后，外部扰动基本计价完毕，市场重回稳增长及通胀周期的主线。中长期来看，考虑到本轮政策起效周期偏长，市场仍将计价衰退预期，权益市场上方或有压制；而另一方面权益市场估值已处于较低位置，且资金等待布局经济复苏带来的反弹，市场下方有托底。后市可能维持震荡行情为主，短期来看市场若仍有反弹不宜追高，逢高可减仓。 操作建议：逢高减仓 风险因子：1）疫情扩散；2）中美关系 震荡 股指期权 观点：关注波动率回落交易机会 逻辑：昨日沪深股指全天维持震荡态势，沪指收盘上涨0.19%。期权方面，市场情绪指标持续震荡，各品种成交量持续萎缩，市场整体情绪谨慎企稳。考虑到目前市场风险修复带来的利好已基本计价以及国内疫情形势并不乐观等因素，预计指数缺乏上涨动能，配置个股性价比优于指数。短期来看，预计标的指数或将维持区间内震荡态势，期权标的可布局备兑策略防御为主。波动率方面，期权市场避险需求下降，期权隐含波动率出现自然回落，波动率空头可于日内逢高进场。 操作建议：关注波动率回落交易机会 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：基差做阔策略继续持有 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为76008手、33171手、14827手，1日变动23944手、11386手、2889手，持仓量分别为166123手、97710手、39246手，1日变动-2077手、2327手、-30手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.290元、0.260元、0.190元，1日变动-0.010元、-0.025元、-0.020元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.665元、100.870元、304.405元，1日变动-0.060元、0.055元、0.050元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.489元、0.227元、0.180元，1震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 日变动0.193元、0.038元、0.000元。 （5）央行昨日开展200亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.32%、0.20%和0.07%。逻辑上看，十年期美债收益率大幅上行与短期多头力量继续平仓或是昨日债市下跌的主要驱动。昨日美联储主席鲍威尔表示，鉴于美国目前所处的高通胀水平，美联储有必要迅速采取行动，不排除在未来一次或多次会议上加息超过25BP的可能。在此强硬表态后各期限美债收益率快速上行，进而带动国内空头力量走强。但另一方面，昨日国常会“要加大稳健的货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长”这一说法表明国内货币政策至少短期难以收紧，中美政策导向仍存在明显差异，国内债市相较于美国可能也有一定支撑。另一方面，从多头席位上看，降息预期落空后上周短期看多力量昨日继续呈现平仓行为，减仓力度较前一日也有所增加，这也对昨日债市有一定影响。建议交易性需求维持中性，基差做阔策略继续持有，并可考虑曲线陡峭化预期下选择长端品种对冲短端现券的策略。 操作建议：交易性需求维持中性；基差做阔继续持有，短期曲线平坦策略止盈，中长期以陡峭思路应对。 风险因子：1）经济继续下滑；2)中美摩擦升温；3）疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/03/23 15:00 英国 英国2月CPI年率(%) 5.5 6 2022/03/23 23:00 欧元区 欧元区3月消费者信心指数初值 -8.8 -12.9 2022/03/25 22:00 美国 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 59.7 59.7 2022/03/25 07:30 日本 日本3月东京CPI年率(%) 1 1.2 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1．退税：财政部发布关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告，加大小微企业增值税期末留抵退税政策力度，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。 2．能源：国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》。规划提出，积极安全有序发展核电。在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理布局新增沿海核电项目。开展核能综合利用示范，积极推动高温气冷堆、快堆、模块化小型堆、海上浮动堆等先进堆型示范工程，推动核能在清洁供暖、工业供热、海水淡化等领域的综合利用。切实做好核电厂址资源保护。到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。 3．生猪：农业农村部3月22日在京召开部门协调会议，分析当前生猪生产形势，研究稳定生猪生产的政策措施。会议认为，当前生猪生产总体平稳，能繁母猪产能保持在合理水平，猪肉市场供应较为宽松，受供求关系影响，生猪价格进入周期下行区间，加之近期大宗饲料原料价格上涨，养殖持续亏损，不少养殖场户经营困难，需要各地各有关部门合力应对，帮助养殖场户渡过难关。 4．电力：国家电网有限公司董事长、党组书记辛保安3月21日赴国家能源投资集团有限责任公司走访调研，与集团董事长、党组书记王祥喜座谈交流。辛保安表示，希望双方在电力保供方面进一步深化合作，加强电力规划建设的统筹协调，保障电力平稳有序供应；在服务“双碳”方面进一步深化合作，积极推动煤电节能降碳改造和灵活性改造，大力开发抽水蓄能项目；在协同创新方面进一步深化合作，推动构建新型电力系统，为服务经济社会高质量发展作出积极贡献。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -42.10 1.65 0.32 IC IC当月 -50.11 4.23 11.87 IH IH当月 -15.57 -0.46 8.69 跨期价差 IF IF01-IF00 -19.40 -0.40 4.80 IF02-IF01 -20.40 1.40 42.4 IF03-IF02 -63.40 -2.20 -15.6 IC IC01-IC00 -35.20 5.40 15.6 IC02-IC01 -47.80 1.40 26.40 IC03-IC02 -118.00 9.00 -2.60 IH IH01-IH00 -4.40 -1.20 21.40 IH02-IH01 -12.80 -3.80 2.20 IH03-IH02 -35.60 2.80 -1.20 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/05/312021/07/312021/09/302021/11/302022/01/31Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/08/132021/11/132022/02/13投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14