1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-232021-10-142021-10-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-11-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指震荡偏强，债市中性偏空 摘要： 昨日沪深股指低开后上涨，午后盘面调整为主，全天维持震荡态势。国债期货全线上涨。 周末PMI数据披露，连续两个月不到50，低于市场预期；叠加煤价下行，上游通胀压力缓解，打开货币宽松的空间。结合近期三季报披露完毕，利空出尽，短期市场震荡偏强为主。同时受到周末的疫情扰动以及茅台降价消息影响，高端白酒、餐饮旅游行业短期承压。结构方面，在能源紧缺边际放缓，以及货币政策相对宽松的背景下，中小盘预计短期回暖。同时景气度持续的新能源行业及具有提价空间的消费行业具有配置价值，从公募基金三季报增持情况也可看出消费行业具备一定的安全边际。总体来看，市场均偏暖为主，IH、IF预计更为占优。债市方面，昨日公布的财新制造业PMI指数为50.6，相较于9月则回升0.6个百分点，且重回扩张区间，对于经济下行压力或也不必过于悲观。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约逐渐进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场低开高走，中证500指数小幅收涨，沪深300、上证50指数小幅收跌。市场近期偏暖为主，IH、IF预计更为占优。国债中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：宽松空间打开，股指震荡偏强 （1）IF、IH、IC当月基差收于-1.9点、4.3点、-17.2点，较上一交易日变化-3.1点、1.7点、-10.1点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于3.4点、-3.6点、46.6点，较上一交易日变化-6.0点、-4.4点、-5.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-3793手、1676手、767手； （4）沪股通净流入30.60亿，深股通净流入12.90亿 逻辑：昨日市场低开高走，中证500指数小幅收涨，沪深300、上证50指数小幅收跌。周末PMI数据披露，连续两个月不到50，低于市场预期；叠加煤价下行，上游通胀压力缓解，打开货币宽松的空间。结合近期三季报披露完毕，利空出尽，短期市场震荡偏强为主。同时受到周末的疫情扰动以及茅台降价消息影响，高端白酒、餐饮旅游行业短期承压。结构方面，在能源紧缺边际放缓，以及货币政策相对宽松的背景下，中小盘预计短期回暖。同时景气度持续的新能源行业及具有提价空间的消费行业具有配置价值，从公募基金三季报增持情况也可看出消费行业具备一定的安全边际。总体来看，市场均偏暖为主，IH、IF预计更为占优。 操作建议：加仓IH、IF，指数方面也可关注创业板 风险因子：1）美联储收紧； 震荡偏强 股指期权 观点：短期震荡为主，续持牛市价差组合 逻辑：昨日沪深股指低开后上涨，午后盘面调整为主，全天维持震荡态势。期权部位，波动率延续震荡态势，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率向下空间不大；但是结合目前期权市场成交量持仓量冷清，短期内波动率仍缺乏上行的动能，因此波动率大概率延续低位震荡，波动率交易建议少做多看。成交信息方面，昨日期权成交量整体延续下降态势，持仓量小幅增长，持仓量PCR指标整体小幅上涨，短期市场情绪温和偏暖，趋势层面预计震荡为主。在当前波动率窄幅震荡、市场情绪温和偏暖的环境下，建议期权标的续持牛市价差组合策略。 操作建议：续持牛市价差组合 风险因子：1）交易量能持续走低 谨慎偏强 国债期货 观点：经济下行担忧激发多头情绪 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为64329手、27771手、12683手，1日变动6224手、977手、-1909手，持仓量分别为146644手、73715手、24327手，1日变动528手、631手、-564手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.270元、0.255元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 0.135元，1日变动0.010元、0.010元、-0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.100元、100.585元、303.270元，1日变动0.025元、-0.045元、-0.065元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.104元、0.077元、0.008元，1日变动-0.068元、-0.039元、-0.034元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有2000亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.31%、0.16%、0.06%。昨日国债期货在早盘经历一定的震荡后，日内不断走强。月底公布的官方制造业PMI数据相较于9月进一步下滑，且连续两个月位于荣枯线水平以下，再加上疫情在局部地区的反弹，可能引发市场对经济下行压力的担忧。在类滞胀的格局下，近期随着煤炭类期货价格的快速下跌，市场对通胀的担忧可能有所减弱，考虑到前期债市对“胀”的反应可能较为集中，经济数据的不佳可能也引发了昨日市场对“滞”的较强反应。不过昨日公布的财新制造业PMI指数为50.6，相较于9月则回升0.6个百分点，且重回扩张区间，对于经济下行压力或也不必过于悲观。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约逐渐进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/11/01 09:45 中国 中国10月财新制造业PMI 50 50 50.6 2021/11/03 09:45 中国 中国10月财新服务业PMI 53.4 53.1 2021/11/04 20:30 美国 美国9月贸易帐(亿美元) -733 -799 2021/11/05 20:30 美国 美国10月失业率(%) 4.8 4.7 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．军工：中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备订购规定》，自2021年11月1日起施行。《规定》共8章42条，按照军委管总、战区主战、军种主建的总原则，规范了军队装备订购工作的管理机制；坚持以战领建，明确保障战斗力快速生成的具体措施；贯彻军队现代化管理理念，完善装备订购工作需求生成、规划计划、建设立项、合同订立、履行监督的管理流程；破解制约装备建设的矛盾问题，构建质量至上、竞争择优、集约高效、监督制衡的工作制度。 2．中美：当地时间2021年10月31日，国务委员兼外长王毅在罗马会见美国国务卿布林肯。王毅表示，中美两国元首在两次通话中达成的重要共识是，双方要重启对话，避免对抗。当务之急是，双方要切实把两国元首的共识落到实处，并为下阶段的交往做好政治准备，提供必要条件。王毅说，我愿同你建立经常性联系，就如何管控双方分歧、妥善解决出现的问题及时、坦诚地交换意见，以增进了解，消除疑虑，避免误判，探索合作。布林肯重申美方将继续坚持一个中国政策。布林肯表示，美方赞同美中应本着相互尊重的精神发展两国关系，愿同中方保持沟通，负责任地管理分歧，避免对抗甚至发生危机。王毅还就美方损害中方正当权益的各类问题表明了中方的严正关切，要求美方改弦更张，推动中美关系重回健康发展轨道。双方还就气候变化、能源供应、伊朗核、朝鲜半岛局势、缅甸、阿富汗等重要议题交换了意见，表示愿就应对各类全球挑战保持对话。 3．PMI：10月财新中国制造业PMI升至50.6， 预期50，前值50。 4．央行：央行昨日开展100亿元7天期逆回购操作，因昨日有2000亿元逆回购到期，实现净回笼1900亿元。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -1.89 -3.11 3.84 IC IC当月 -17.16 -10.06 27.83 IH IH当月 4.28 1.73 -0.61 跨期价差 IF IF01-IF00 -3.40 6.00 3.2 IF02-IF01 -23.20 0.80 0 IF03-IF02 -32.00 3.80 6.4 IC IC01-IC00 -46.60 5.20 9.8 IC02-IC01 -159.40 0.20 5.20 IC03-IC02 -162.40 -0.40 -3.00 IH IH01-IH00 3.60 4.40 2.80 IH02-IH01 -3.60 1.40 4.40 IH03-IH02 -16.80 2.40 -1.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542021/01/072021/03/072021/05/072021/07/072021/09/07Shibor利率水平隔夜1W2W1