1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-282020-11-112020-11-252020-12-092020-12-232021-01-072021-01-212021-02-042021-02-252021-03-112021-03-252021-04-092021-04-232021-05-122021-05-262021-06-092021-06-242021-07-082021-07-222021-08-052021-08-19中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指情绪较高，债市中性偏空 摘要： 昨日市场延续反弹态势，各指数连续翻红，两市成交连续25个交易日突破万亿，上证50与创50明显强于其他指数。昨日，国债期货全线上涨。 昨日股指期货贴水略有收窄，同时期权持仓PCR迎来拐点，短期内市场情绪维持高位。结合近期美债利率下行，反应出市场在经济数据不佳、疫情反复的背景下预期taper放缓。近期碳酸锂期货价格再次上行，锂电行业仍然维持高景气度，同时年中报、三季报预告近期渐次披露，制造业景气度依然明确，结构上预计创业板、制造业占优。趋势上短期预计震荡偏强，IC占优。但周五鲍威尔将于全球央行年会上发表讲话，美联储动向仍具有不确定性，届时需提防风险。债市方面，市场当前的多空分歧还是较重的，宽信用与宽货币的逻辑相互博弈。另外一方面，后续机构的欠配问题能否对债市供给上升的压力是否会形成互补也存在分歧，所以可以看出整体上日内价格波动也相对较大。近期除了资金面的变化外，也需关注即将召开的美联储8月议息会议有关Taper的态度，或许会成为情绪转弱的催化剂。因此在整体操作上单边可以适当中性偏空。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场延续反弹，各指数全面收涨，短期内市场情绪维持高位。操作上可以轻仓试多IC。债市方面，在整体操作上单边可以适当中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：短期情绪较高，轻仓参与反弹 （1）IF、IH、IC当月基差收于-36.6点、-8.0点、-66.4点，较上一交易日变化9.5点、0.3点、11.4点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于17.2点、6.0点、52.8点，较上一交易日变化-5.6点、0.0点、-0.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化3396手、3997手、987手； （4）沪股通净流入69.52亿，深股通净流入28.87亿。 逻辑：昨日市场延续反弹，各指数全面收涨。相较于前一日，除了制造业全面领涨外，白酒、医药也全面反弹。受陆军装备部降低采购成本倡议书影响，军工板块大幅低开，但随后跌幅逐步收窄。昨日股指期货贴水略有收窄，同时期权持仓PCR迎来拐点，短期内市场情绪维持高位。结合近期美债利率下行，反应出市场在经济数据不佳、疫情反复的背景下预期taper放缓。近期碳酸锂期货价格再次上行，锂电行业仍然维持高景气度，同时年中报、三季报预告近期渐次披露，制造业景气度依然明确，结构上预计创业板、制造业占优。趋势上短期预计震荡偏强，IC占优。但周五鲍威尔将于全球央行年会上发表讲话，美联储动向仍具有不确定性，届时需提防风险。 操作建议：轻仓试多IC 风险因子：1）美国实际利率上行。 震荡 股指期权 观点：期权市场情绪动力偏弱，激进交易需谨慎 逻辑：昨日市场延续反弹态势，各指数连续翻红，两市成交连续25个交易日突破万亿，上证50与创50明显强于其他指数。在标的持续反弹的背景下，各期权隐含波动率维持回落态势，近期期权隐波基本与标的价格维持明显的负相关，市场整体情绪表现走向合理区间。期指方面，在指数连续反弹后，贴水明显回落，情绪有所转好。期权部位虽情绪方向偏强，但整体动力明显偏弱，市场成交重心仍维持在偏高的水平，同时多空分歧较弱。但整体量能维持低位，同时近月隐波仍低于远月，短期情绪动力不足，期权部位建议短期交易日内波动，或以防御型的多头策略参与标的的向上走势。中期来看，目前整体隐波仍较低，同时50ETF仍处于近一年以来绝对地位水平的背景下，期权市场远月合约的中期向上配置价值较高。 操作建议：短期防御型多头，中期向上配置 风险因子：1）市场交易快速回冷；2）短期情绪再度转向 谨慎 国债期货 观点：市场多空分歧仍在，需警惕情绪起伏 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为57279手、17532手、5191手，1日变动3719手、-1167手、-1140手，持仓量分别为132096手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 53034手、18640手，1日变动4756手、1503手、455手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.305元、0.250元、0.105元，1日变动-0.020元、-0.040元、-0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.935元、100.505元、302.945元，1日变动0、0.015元、0.030元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.277元、0.393元、0.043元，1日变动0.010元、0.010元、-0.026元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.16%、0.08%、0.04%。昨日资金面延续偏紧状态，同时央行召开的信贷分析会议也引发了市场对于“宽信用”的担忧，早盘利率有所上升。但很快市场情绪又有所转暖，利率出现反弹下行。我们认为市场当前的多空分歧还是较重的，宽信用与宽货币的逻辑相互博弈。另外一方面，后续机构的欠配问题能否对债市供给上升的压力是否会形成互补也存在分歧，所以可以看出整体上日内价格波动也相对较大。近期除了资金面的变化外，也需关注即将召开的美联储8月议息会议有关Taper的态度，或许会成为情绪转弱的催化剂。因此在整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平10Y-5Y、做陡5Y-2Y的曲线结构修复机会。另外，若投资者认为收益率后续会有进一步上行压力推动CTD重新切换至长久期券，可以适当关注远月长久期券基差收敛的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注远月合约长久期券基差收敛的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/08/23 21:30 美国 美国8月Markit制造业PMI初值 63.4 62.3 61.2 2021/08/24 14:00 德国 德国第二季度季调后GDP季率终值(%) 1.5 1.5 1.6 2021/08/26 20:30 美国 美国截至8月21日当周初请失业金人数(万) 34.8 35 2021/08/26 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率修正值(%) 6.5 6.7 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．央行：人民银行党委传达学习中央财经委员会第十次会议精神，要求统筹做好重大金融风险防范化解工作。要坚持底线思维，遵循市场化法治化原则，毫不松懈防范化解各种金融风险。要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险。要密切监测、排查重点领域风险点，落实重大金融风险问责、金融风险通报等制度。要进一步明确监管部门、行政主管部门、地方政府以及金融机构、企业等各方责任，畅通机制、明确职责、分工配合、形成合力，推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。要进一步加强政策研究储备，加强金融法治和基础设施建设，加快推进制定《金融稳定法》。 2．上海：上海市人民政府印发《上海国际金融中心建设“十四五”规划》。其中提出，到2025年，上海国际金融中心能级显著提升，服务全国经济高质量发展作用进一步凸显，人民币金融资产配置和风险管理中心地位更加巩固，全球资源配置功能明显增强，为到2035年建成具有全球重要影响力的国际金融中心奠定坚实基础。 3．工信部：工信部答复政协第十三届全国委员会第四次会议第1259号（工交邮电类175号）提案称，将联合相关部门加快建立健全汽车碳排放标准体系建设，探索建立包括汽车整车、重点零部件、车用材料、燃料、资源综合利用等在内的全生命周期碳排放标准体系；同时，持续优化节能税收管理，加大新能源汽车推广力度，同步推进绿色工厂、绿色供应链和绿色设计产品，推进汽车全产业链、全生命周期绿色低碳发展，为交通领域实现碳达峰、碳中和目标作出积极贡献。 4．国务院：国务院同意建立由市场监管总局牵头的扶持个体工商户发展部际联席会议制度，主要职责为研究并推进实施扶持个体工商户发展的重大政策措施；加强部门协作，统筹协调扶持个体工商户发展工作中的重大事项，研究解决重点难点问题。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -36.59 9.49 -24.99 IC IC当月 -66.38 11.38 -66.58 IH IH当月 -7.97 0.32 1.71 跨期价差 IF IF01-IF00 -17.20 5.60 12.2 IF02-IF01 -41.80 -6.60 12.8 IF03-IF02 -29.20 2.80 0.8 IC IC01-IC00 -52.80 0.60 -16.4 IC02-IC01 -118.60 -1.00 29.40 IC03-IC02 -168.00 -8.20 -27.20 IH IH01-IH00 -6.00 0.00 9.20 IH02-IH01 -13.40 1.40