1001201401601802002202401031051071091111131151172020-04-172020-05-062020-05-202020-06-032020-06-172020-07-032020-07-172020-07-312020-08-142020-08-282020-09-112020-09-252020-10-192020-11-022020-11-162020-11-302020-12-142020-12-282021-01-122021-01-262021-02-09中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-11-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市情绪回暖，债市中性偏空 摘要： 昨日沪深股指小幅上涨，沪指上涨 0.2%，深证成指上涨 0.32%。行业板块多数收涨，锂电池、环保、机场等板块涨幅居前，食品饮料、医疗等板块下跌。 昨日市场震荡上行，受大规模扩产影响，锂电板块大幅上涨，带动创业板领涨，另外疫情药物研发加快也带动了机场等旅游消费板块反弹。短期内市场氛围仍然偏暖，主要原因有两个方面：一方面限电扰动缓解以及疫情药物研发加快，市场扰动因素逐步消除；另一方面近期有增量资金入市的可能。风格层面，在疫情扰动边际放缓以及资金面边际修复的背景下，具有提价空间的消费行业以及景气度持续的新能源行业具有配置价值。指数上，IH、IF 预计更为占优。国债方面，昨日国债期货出现一定分化。截至收盘，T 主力合约上涨0.01%，TF、TS主力合约则持平。昨日国债期货波动幅度不大，但是日内表现较为震荡，早盘高开后震荡下行，尾盘前走势稍有所反弹。近期随着多头情绪不断释放，现券方面10年期国债收益率已经到达2.9%附近，短期下行空间可能变小。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。近期IRR快速上行，T2112 CTD的IRR已超过存单收益率，关注由此产生的正套机会。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约逐渐进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。 风险因子：1）宽松预期证伪；2）期权交易量能持续走低；3）经济继续下滑；4）疫情反复；5)中美摩擦升温 昨日沪深股指小幅上涨，沪指上涨0.2%，深证成指上涨0.32%。市场近期偏暖为主，IH、IF预计更为占优。国债中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：扰动渐次消除，底部反弹渐显 （1）IF、IH、IC当月基差收于-4.8点、-2.9点、-4.8点，较上一交易日变化-11.6点、-10.7点、-16.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于2.2点、-3.0点、25.4点，较上一交易日变化-1.0点、-1.6点、-4.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化771手、1287手、-3990手； （4）沪股通净流入23.06亿，深股通净流入2.41亿。 逻辑：昨日市场震荡上行，受大规模扩产影响，锂电板块大幅上涨，带动创业板领涨，另外疫情药物研发加快也带动了机场等旅游消费板块反弹。短期内市场氛围仍然偏暖，主要原因有两个方面：一方面限电扰动缓解以及疫情药物研发加快，市场扰动因素逐步消除；另一方面近期有增量资金入市的可能。风格层面，在疫情扰动边际放缓以及资金面边际修复的背景下，具有提价空间的消费行业以及景气度持续的新能源行业具有配置价值。指数上，IH、IF预计更为占优。 操作建议：配置IH、IF多单 风险因子：1）宽松预期证伪 震荡 股指期权 观点：情绪回暖，续持牛市价差组合 逻辑：昨日沪深股指小幅上涨，沪指上涨0.2%，深证成指上涨0.32%。行业板块多数收涨，锂电池、环保、机场等板块涨幅居前，食品饮料、医疗等板块下跌。期权部位，昨日波动率宽幅震荡为主，波动率趋势交易建议谨慎为宜，日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日各期权成交量再次出现回落，持仓量小幅上涨，持仓量PCR指标变化不大，期权集中成交价重心出现上涨，显示市场情绪有所回暖。趋势层面预短期内市场氛围偏暖，建议期权标的续持牛市价差组合策略。 操作建议：续持牛市价差组合 风险因子：1）交易量能持续走低 谨慎 国债期货 观点：碳减排支持工具落地，对债市影响或偏中性 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为52678手、27975手、16780手，1日变动-16734手、-3853手、-4172手，持仓量分别为133774手、68025手、23590手，1日变动-3991手、-1251手、-974手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.315 元、0.235 元、0.125元，1日变动0.045元、-0.005元、-0.020元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.230元、100.535元、303.300元，1日变动-0.030元、0.005元、-0.020元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为-0.110元、0.038元、-0.015元，1日变动-0.024元、-0.008元、0.015元。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （5）央行昨日开展1000亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货出现一定分化。截至收盘，T主力合约上涨0.01%，TF、TS主力合约则持平。昨日国债期货波动幅度不大，但是日内表现较为震荡，早盘高开后震荡下行，尾盘前走势稍有所反弹。昨日央行方面继续开展1000亿元7天期逆回购操作，在到期规模下降至100亿元的情况下，实现资金净投放900亿元，国债期货早盘也或受此影响进一步延续了上周的做多情绪。不过开盘后没多久，伴随着资金面的波动，国债期货也开始了震荡下行。昨日碳减排支持工具正式落地，央行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，值得注意的是碳减排支持工具将通过“先贷后借”的直达机制，类似于再贷款。作为一种结构性货币政策工具，碳减排支持工具主要为定向引导金融机构支持碳减排重点领域内的相关企业，而且强调做到精准性和直达性，整体上看对当前债市影响可能更偏中性。因为一方面碳减排支持工具的落地进一步从侧面印证了降准可能性的降低，利空债市，而另一方面这一工具则也在一定程度上相当于局部的降息，利多债市，考虑到市场之前对此已有所预期，因此整体上工具落地对债市的影响或较为有限。近期随着多头情绪不断释放，现券方面10年期国债收益率已经到达2.9%附近，短期下行空间可能变小。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空。近期IRR快速上行，T2112 CTD的IRR已超过存单收益率，关注由此产生的正套机会。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会。由于2112合约逐渐进入移仓换月期，基差思路建议寻找止盈窗口，或者继续转向2203合约。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注IRR走高的正套机会。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/11/09 17:00 中国 中国社会融资规模-单月 29000 31000 2021/11/09 17:00 中国 中国M2货币供应年率 8.3 8.2 2021/11/09 21:30 美国 美国10月PPI年率 6.8 6.8 2021/11/10 10:30 中国 中国10月PPI年率 10.7 12.3 2021/11/10 10:30 中国 中国10月CPI年率 0.7 1.4 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 三、重要信息资讯跟踪 1． 清洁能源：人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。 2．医药：2021年国家医保谈判将于11月9日开始，11月11日结束。本次谈判有众多“明星药”参与其中。其中，PD-1 依然是焦点，国产 PD-1 将携新适应症在 11 月10 日参与谈判。此次约有 20 个国产创新药品种或将进行初次谈判，涉及恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、贝达药业、泽璟制药等多家上市药企。 3．金融：首批四只MSCI中国A50互联互通ETF今日上市，总成交额100.86亿元。其中，华夏A50ETF创股票ETF产品上市首日成交额新纪录；易方达中国A50ETF成公司里程碑式“成绩单”；汇添富 MSCI 中国 A50ETF、南方中国 A50ETF 在公司内部亦属于重大突破。 4．监管：近日监管关注到部分券商与“大V”合作开展网络直播、客户引流等活动，并下发通报文件，明确了此类活动的法律性质以及相应的监管要求。互联网“大V”不属于专职从事证券经纪业务的证券经纪人，证券公司利用“大V”引流开户给奖励不符合监管规定，证券公司应停止相关合作。此外，对通过“直播”等方式，配合开展内幕交易、操纵市场等违法违规行为，监管部门将“发现一起，查处一起”，绝不姑息。证券公司工作人员通过网络直播等形式发表评论应坚守专业形象，不得使用低俗、夸大、诱导性、煽动性标题或者用语，不得通过着奇装异服、在特殊地点直播等方式博人眼球，不得盲目跟风炒作、人云亦云，一味追逐市场热点、吸引眼球。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -4.78 -11.63 -2.89 IC IC当月 -4.77 -16.4