1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市情绪偏弱，债市维持中性 摘要： 昨日市场冲高回落，宽基指数均收跌，仅红利指数上涨。收盘沪指下跌 0.33%。 权益方面，近期市场在衰退及通胀预期下仍承压，结合股指期货昨日贴水稳在较深位置，市场情绪偏弱，短期内建议观望为主。而在市场承压阶段通常低估值的红利指数表现较好，且今年在业绩提升较高、资本开支预计不强的环境下分红有望超出预期。随着年报逐步披露，资金可能偏好红利指数，叠加近年除权除息日推延，分红炒作时长可能较往年偏长，红利指数预计占优。 期权方面，市场情绪指标基本与昨日持平，显示市场情绪谨慎企稳。期权市场成交量出现大幅回落，期权市场交投量能清淡。短期来看，预计标的指数或将维持区间内震荡态势，期权标的可布局备兑策略防御为主。期权隐含波动率小幅走强，波动率交易谨慎为宜。 国债方面，昨日市场整体表现较为平淡，虽然日内情绪波动比较频繁，但从价格上看波动幅度不大，多空双方均较为谨慎。从近期债市的影响因素上看，疫情扰动的加剧以及美联储政策的收紧对市场情绪或都有较大影响，而这两者的作用方向则正好相反，在债市上表现出相互制约，也或因此多空双方均表现较为谨慎，建议交易性需求维持中性。 风险因子：1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）交易量持续萎缩；4）经济继续下滑 权益市场情绪偏弱，短期内建议观望为主，红利指数预计占优。国债市场维持中性。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：市场情绪偏弱 （1）IF、IH、IC 当月基差收于-20.9 点、-5.2 点、-37.1 点，较上一交易日变化-0.7 点、-1.8 点、-12.6 点； （2）IF、IH、IC 跨期价差(当月-次月）收于 15.8 点、5.0 点、26.6 点，较上一交易日变化-2.2 点、2.2 点、-12.2 点； （3）IF、IH、IC 持仓分别变化-8534 手、-3941 手、-5892 手； （4）沪股通净流入 14.84 亿，深股通净流入 13.07 亿。 逻辑：昨日市场冲高回落，宽基指数均收跌，除红利指数上涨。风格层面，农牧板块大幅领涨，部分价值板块也占优。近期市场在衰退及通胀预期下仍承压，结合股指期货昨日贴水稳在较深位置，市场情绪偏弱，短期内建议观望为主。而在市场承压阶段通常低估值的红利指数表现较好，且今年在业绩提升较高、资本开支预计不强的环境下分红有望超出预期。随着年报逐步披露，资金可能偏好红利指数，叠加近年除权除息日推延，分红炒作时长可能较往年偏长，红利指数预计占优。 操作建议：观望 风险因子： 1）通胀恶化；2）疫情扰动 震荡 股指期权 观点：配置备兑策略防御为主 逻辑：昨日沪深股指震荡偏弱，收盘沪指下跌0.33%。期权方面，市场情绪指标基本与昨日持平，显示市场情绪谨慎企稳。期权市场成交量出现大幅回落，期权市场交投量能清淡。考虑到目前年报披露期的预期已基本计价以及国内疫情形势并不乐观等因素，预计指数缺乏上涨动能，配置个股性价比优于指数，重点关注红利指数。短期来看，预计标的指数或将维持区间内震荡态势，期权标的可布局备兑策略防御为主。波动率方面，期权隐含波动率小幅走强，但整体向上空间有限，波动率交易谨慎为宜。 操作建议：配置备兑策略防御为主 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：谨慎情绪延续，债市维持中性 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 46728 手、24550 手、8714手，1 日变动-5932 手、468 手、-1271 手，持仓量分别为 162662 手、101876手、40065 手，1 日变动-139 手、1914 手、-83 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.270 元、0.295 元、0.190 元，1 日变动-0.010 元、0、-0.005 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 102.630 元、100.785 元、304.200 元，1 日变动-0.065 元、0.025 元、-0.015 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.299 元、0.192 元、-0.031 元，震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 1 日变动-0.011 元、0.082 元、-0.014 元。 （5）央行昨日开展 1500 亿元 7 天期逆回购，当日有 200 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货走势有所分化，截至收盘，T 主力合约上涨 0.01%，TF主力合约下跌 0.02%，TS 主力合约持平。昨日市场整体表现较为平淡，虽然日内情绪波动比较频繁，但从价格上看波动幅度不大，多空双方均较为谨慎。以 T 主力合约为例，可以发现昨日成交量仅有 4.67 万手，相比于此前大幅回落，本月成交量最高时一度突破 15 万手，另外持仓量方面也继续有所下降。而从日内成交性质上也可以发现，虽然 T 主力合约连续收涨，但是空开和多平占比仍然较高，而且昨日尾盘多头平仓行为也偏强，这或也反映了当前市场情绪的偏谨慎。从近期债市的影响因素上看，疫情扰动的加剧以及美联储政策的收紧对市场情绪或都有较大影响，而这两者的作用方向则正好相反，在债市上表现出相互制约，也或因此多空双方均表现较为谨慎。当前情形下，建议交易性需求维持中性。基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。基差做阔可继续持有。 操作建议：交易性需求维持中性；关注空头套保的建仓机会；基差做阔可继续持有。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/03/30 17:00 欧洲 欧元区 3 月经济景气指数 114 110 2022/03/30 20:15 美国 美国 ADP 就业人数 47.5 41.3 2022/03/31 09:30 中国 中国官方制造业 PMI 50.2 50.0 2022/04/01 20:30 美国 美国 3 月非农就业人口变动 67.8 45 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 三、重要信息资讯跟踪 1．能源：国家能源局印发《2022 年能源工作指导意见》，提出稳步推进结构转型，煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到 17.3%左右，新增电能替代电量 1800 亿千瓦时左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到 12.2%左右。 2.白酒：五粮液 3 月 29 日晚间公告称，为积极回报广大投资者对公司的支持和厚爱，经研究，公司初步考虑 2021 年度现金分红金额不低于 115 亿元（含税）。根据公司 3月 10 日披露的 2021 年经营数据公告，公司预计当年净利润 233.5 亿元左右。 3．海外： 央视新闻报道，俄罗斯国防部副部长福明表示，俄国防部决定大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动。俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判第一天的会谈结束后表示，双方谈判很有建设性，俄方正在研究乌克兰方面的提议，相关信息将向普京总统报告。此外，他还说，俄罗斯在今天的谈判中得知了乌克兰方面的清晰立场，包括将列入条约中的条款，俄方对此将尽快进行认真研究并向普京总统汇报，然后给出答复。梅津斯基说，俄罗斯正在采取两个步骤，来缓和与乌克兰的冲突。梅津斯基在第五轮俄乌谈判第一天的会谈结束后表示，俄总统普京与乌总统泽连斯基的会面可以与两国外交部草签和平条约同时进行。 4. 中医药：国务院办公厅印发“十四五”中医药发展规划的通知。目标到 2025 年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。 5.煤炭：国家发展改革委根据《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》《价格指数行为评估和合规性审查操作指南（试行）》规定（简称《办法》和《操作指南》），对 15 家市场主体的煤炭价格指数行为开展了评估和合规性审查，目前已完成评审工作。评审发现，煤炭价格指数市场运行不规范的问题较为突出，多数市场主体存在不合规或明显不合规行为，个别存在严重违规行为。目前，发展改革委已向 15 家市场主体出具评审结论或意见反馈书。对评审结论为“严重违规”或“明显不合规”的，已要求立即暂停相关价格指数发布活动，并限期整改；对评审过程中积极进行整改且已基本整改到位的，也提出了保障价格指数规范运行的工作要求。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor 利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1 日变化 5 日变化 基差 IF IF 当月 -20.94 -0.68 21.15 IC IC 当月 -37.07 -12.59 13.04 IH IH 当月 -5.15 -1.77 10.41 跨期价差 IF IF01-IF00 -15.80 2.20 3.60 IF02-IF01 -26.60 -3.20 -6.2 IF03-IF02 -57.20 8.60 6.2 IC IC01-IC00 -26.60 12.20 8.6 IC02-IC01 -51.80 -3.80 -4.00 IC03-IC02 -115.00 -3.00 3.00 IH IH01-IH00 -5.00 -2.20 -0.60 IH02-IH01 -10.20 1.80 2.60 IH03-IH02 -36.80 0.40 -1.20 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/06/07 2021/08/07 2021/10/07 2021/12/07 2022/02/07Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/1320