1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-232021-10-142021-10-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-12-02 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指均衡配置，债市中性偏空 摘要： 昨日上证指数震荡偏强，收盘上涨0.36%，上证50指数与沪深300指数均收涨。板块方面，煤炭、造纸等板块领涨，医疗、光伏等行业回调。期权方面，昨日波动率持续走弱。国债期货全线收跌。 近期外盘波动剧烈，主要受到疫情及通胀预期影响，由于境内外疫情扰动及复工方面存在差异，因此境内市场受到的影响较小，容易走出独立行情。临近年末，各行业景气度一般不会大幅变化，行业分化预计不会特别明显，指数方面预计也是窄幅震荡为主。从配置的角度来看，年末建议关注两个方向，一是稳健的资产，年末政策进入密集披露期叠加业绩考核，资金倾向于配置业绩平稳增长、波动较小的行业，如消费行业；二是景气度较高的行业，年末大概率会维持强势，如新能源、军工行业。指数上，建议均衡配置。债市方面，我们之前提示，随着多头情绪的快速释放，10年期国债收益率已经下行至2.82%附近，而这也是降准信号出现后的前期低点位置，债市在此处或受到明显阻力。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子：1）宽松预期证伪；2）疫情加剧令欧美股市进入熊市；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场震荡反弹，各指数小幅收涨。年底前建议关注两个方向，一是稳健的资产，二是景气度较高的行业，指数上建议均衡配置。国债中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：外部扰动影响有限，股指均衡配置 （1）IF、IH、IC当月基差收于3.3点、4.4点、-5.6点，较上一交易日变化2.2点、-2.3点、25.9点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于5.4点、-5.8点、42.0点，较上一交易日变化3.4点、-2.4点、-2.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-5041手、-4017手、-744手； （4）沪股通净流入49.19亿，深股通净流入24.49亿。 逻辑：昨日市场震荡反弹，各指数小幅收涨。前日鲍威尔讲话偏“鹰”，引发美股大跌，但A股并未受到太大影响，昨日低开高走，金融板块及部分中小盘细分行业涨幅靠前。近期外盘波动剧烈，主要受到疫情及通胀预期影响，由于境内外疫情扰动及复工方面存在差异，因此境内市场受到的影响较小，容易走出独立行情。临近年末，各行业景气度一般不会大幅变化，行业分化预计不会特别明显，指数方面预计也是窄幅震荡为主。从配置的角度来看，年末建议关注两个方向，一是稳健的资产，年末政策进入密集披露期叠加业绩考核，资金倾向于配置业绩平稳增长、波动较小的行业，如消费行业；二是景气度较高的行业，年末大概率会维持强势，如新能源、军工行业。指数上，建议均衡配置。 操作建议：中枢稳中上行，期货配置均衡化 风险因子： 1）宽松预期证伪；2）疫情加剧令欧美股市进入熊市 震荡 股指期权 观点：市场交易量能探底，波动率缺乏上涨动能 逻辑：昨日上证指数震荡偏强，收盘上涨0.36%，上证50指数与沪深300指数均收涨。板块方面，煤炭、造纸等板块领涨，医疗、光伏等行业回调。期权方面，昨日波动率持续走弱。结合标的层面震荡格局延续以及市场交易量能冷清等因素，目前波动率虽然处于历史较低水平，但仍缺乏上涨动能，波动率趋势交易建议谨慎为宜。日内波动率走势受标的行情影响起伏较大，日内可考虑合适时机进行波动率波段交易。此外，昨日股票期权近月虚值认购部位集中较多买方头寸，预示市场出现一定程度的看涨情绪。成交信息方面，昨日期权市场成交量大幅下降，再次探底年内低位。目前趋势层面预计仍以震荡为主，持有现货多头的投资者可以谨慎配置备兑开仓增厚收益。 操作建议：备兑开仓增厚收益 风险因子：1）交易量能持续走低 2）疫情反复 谨慎 国债期货 观点：多头止盈不断显现，债市情绪弱化 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为50982手、19266手、14706手，1日变动-18045手、-3627手、4349手，持仓量分别为156487手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 76003手、31360手，1日变动-2463手、406手、743手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.170元、0.105元、0.015元，1日变动-0.010元、0.035元、0.045元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.145元、100.435元、303.015元，1日变动-0.055元、0.015元、-0.025元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.108元、0.243元、0.035元，1日变动0.022元、0.009元、0.021元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有1000亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.11%、0.09%、0.04%。昨日国债期货震荡下行。伴随跨月结束，昨日资金面也明显有所好转，央行也回归到100亿元逆回购的常规操作。在资金面平稳的情况下，市场情绪的弱化可能一方面源于，海外方面美联储关于通胀表态的变化可能引发市场对美联储加快缩减QE以及加息可能也会加快到来的担忧；另一方面或是受多头止盈行为影响，从持仓量上看，昨日伴随着价格下跌，T主力合约持仓量也明显下降，近期多头止盈行为不断显现。我们之前提示，随着多头情绪的快速释放，10年期国债收益率已经下行至2.82%附近，而这也是降准信号出现后的前期低点位置，债市在此处或受到明显阻力。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/11/30 09:00 中国 中国11月官方制造业PMI 49.2 49.8 50.1 2021/12/01 17:00 欧洲 欧元区11月Markit制造业PMI终值 58.6 58.6 58.4 2021/12/02 18:00 欧洲 欧元区10月失业率(%) 7.4 7.4 2021/12/03 09:45 中国 中国11月财新服务业PMI 53.8 50.9 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．深圳地产：深圳市官方平台最新数据显示，今年11月，深圳共成交2118套二手住宅，成交套数较10月的1605套，环比上涨32%。11月二手住宅成交面积为20.07万平方米，同比大跌60.09%。 2．疫情：世卫组织发布新冠肺炎每周流行病学报告。报告指出，当前全球主要流行毒株为新冠变异病毒德尔塔毒株，其他新冠变异病毒的流行率持续下降。在过去六十天搜集的839119份病毒基因序列样本中，99.8%的样本为德尔塔毒株，奥密克戎毒株占比不到0.1%，仅有159份。世卫组织表示，目前仅在数量有限的国家发现了奥密克戎毒株，大多数病例与旅行有关。根据世卫组织统计信息，已有19个国家和地区出现奥密克戎毒株。 3．杭州地产：杭州市政府官网12月1日公布《杭州市共有产权保障住房管理办法》。《办法》规定，面向符合条件的市区户籍和稳定就业的非市区户籍家庭供应，实行政府与购房家庭按份共有产权的保障性住房。购房家庭产权份额比例不低于50%且不高于80%。申请人须一定年限内在市区无房，单身申请人需年满30周岁（含）。共有产权房和商品房一样，可申请住房公积金、商业银行资金等购房贷款。 4．全球经济：经合组织将2021年全球经济增长预估下调至5.6％，先前预估为5.7％。2021年美国GDP增长5.6%，2022年增长3.7%，2023年增长2.4%(此前预测2021年和2022年分别成长6.0%和3.9%)。2021年日本GDP增长1.8%，2022年增长3.4%，2023年增长1.1%(此前预测2021年和2022年分别成长2.5%和2.1%)；2021年欧元区GDP增长5.2%，2022年增长4.3%，2023年增长2.5%(此前预测2021年和2022年分别成长5.3%和4.6%)。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 3.35 2.18 3.41 IC IC当月 -5.64 25.92 29.07 IH IH当月 4.38 -2.27 -5.98 跨期价差 IF IF01-IF00 -5.40 -3.40 0.00 IF02-IF01 -14.80 2.20 -2.2 IF03-IF02 -28.40 -0.80 1.2 IC IC01-IC00 -42.00 2.20 -3.2 IC02-IC01 -111.00 -0.60 -1.40 IC03-IC02 -176.20 -5.40 -4.00 IH IH01-IH00 5.80 2.40 2.60 IH02-IH01 -2.20 -2.80 -2.80 IH03-IH02 -7.20