金融衍生品策略日报：股指等待右侧机会，债市中性偏空

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-282020-11-112020-11-252020-12-092020-12-232021-01-072021-01-212021-02-042021-02-252021-03-112021-03-252021-04-092021-04-232021-05-122021-05-262021-06-092021-06-242021-07-082021-07-222021-08-052021-08-19中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-08-24 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指等待右侧机会，债市中性偏空 摘要： 昨日市场与我们上周预期的较一致，短期情绪迎来拐点，A股整体表现强势，各指数均明显走高，两市成交连续24个交易日突破万亿，北向资金上周连续两日大幅卖出后，昨日再度转为净流入状态。 全球央行年会将于本周召开，周五美联储主席鲍威尔将于会上发表讲话，可能会披露缩表的更多细节。若暗示推迟缩表计划，则权益市场的担忧暂时缓解，市场可能迎来一轮反弹，若暗示提前缩表，可能对权益市场造成压力。但不论结果如何，结构性行情是相对较为明确的。今日已有部分公司三季报预告预喜，制造业景气度依然明确，结构上预计创业板、制造业占优。趋势上预计仍是宽幅震荡为主，左侧交易风险较大，建议观望为主。期权持仓pcr指标目前处于低点，可以关注pcr指标反弹，等待右侧交易机会。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场大幅反弹，各指数全面收涨。上涨行业以制造业为主，但股指期货年化折溢价率大多下行，体现出市场仍偏谨慎。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：不确定性仍存，等待右侧机会 （1）IF、IH、IC当月基差收于-46.1点、-8.3点、-77.8点，较上一交易日变化-21.4点、4.5点、-36.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于22.8点、6.0点、53.4点，较上一交易日变化-3.8点、7.0点、36.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-14198手、-6939手、-10089手； （4）沪股通净流入20.13亿，深股通净流入35.63亿。 逻辑：昨日市场大幅反弹，各指数全面收涨。上涨行业以制造业为主，军工、电气设备、机械领涨。但股指期货年化折溢价率大多下行，结合当月合约大幅减仓，体现出投机多头止盈离场，市场仍偏谨慎。全球央行年会将于本周召开，周五美联储主席鲍威尔将于会上发表讲话，可能会披露缩表的更多细节。若暗示推迟缩表计划，则权益市场的担忧暂时缓解，市场可能迎来一轮反弹，若暗示提前缩表，可能对权益市场造成压力。但不论结果如何，结构性行情是相对较为明确的。今日已有部分公司三季报预告预喜，制造业景气度依然明确，结构上预计创业板、制造业占优。趋势上预计仍是宽幅震荡为主，左侧交易风险较大，建议观望为主。期权持仓pcr指标目前处于低点，可以关注pcr指标反弹，等待右侧交易机会。 操作建议：观望 风险因子：1）美国实际利率上行。 震荡 股指期权 观点：短期迎情绪拐点，但整体动力有待观察 逻辑：昨日市场与我们上周预期的较一致，短期情绪迎来拐点，A股整体表现强势，各指数均明显走高，两市成交连续24个交易日突破万亿，北向资金上周连续两日大幅卖出后，昨日再度转为净流入状态，金融板块相对弱势标的带动50指数涨幅明显小于300。波动率方面，在标的明显反弹背景下，昨日期权隐含波动率明显回落，但需要注意的是，全日认购隐波明显弱于认沽。趋势方面，昨日成交额PCR/成交量PCR明显回落，短期迎情绪拐点，整体再度来到历史中位水平，成交价差值率维持相对中性位置，成交重心明显上升，全日交易向上的情绪较强。但同时可以看到，昨日尾盘认购隐波持续回落，但认沽隐波维持震荡，一定程度上反映出尾盘市场交易情绪的收紧，目前来看短期情绪虽已迎来拐点，但在整体节奏偏弱的背景下，情绪大幅转好的概率较低。短期建议谨慎为主，更多关注日内波动机会。 操作建议：短期交易日内波动为主 风险因子：1）市场交易快速回冷；2）短期情绪再度转向 谨慎 国债期货 观点：资金面的边际变化牵动债市情绪 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为53560手、18699手、6331震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 手，1日变动-3138手、-3497手、-1908手，持仓量分别为127340手、51531手、18185手，1日变动-39手、1495手、551手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.325元、0.290元、0.135元，1日变动0.020元、0.005元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.935元、100.490元、302.915元，1日变动-0.010元、0.020元、0.030元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.267元、0.384元、0.069元，1日变动-0.003元、0.347元、0.013元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.15%、0.07%、0.02%。利率下行至2.8%上方附近，受多头情绪钝化，资金面出现边际收紧、权益类资产表现突出风险偏好回升等影响，昨日利率也迎来一定的调整。昨日央行与市场沟通的表态仍旧是“做好宏观政策衔接，保持货币政策稳定性”等，从表述上看变化不大，不过同时“适度的货币增长”、“结构调整”等措辞也暗示了货币政策进一步放宽的可能性较弱，因此后续资金面的扰动仍将密切影响债市的走向。近期除了资金面的变化外，也需关注即将召开的美联储8月议息会议有关Taper的态度，或许会成为情绪转弱的催化剂。因此在整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平10Y-5Y、做陡5Y-2Y的曲线结构修复机会。另外，若投资者认为收益率后续会有进一步上行压力推动CTD重新切换至长久期券，可以适当关注远月长久期券基差收敛的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注远月合约长久期券基差收敛的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/08/23 21:30 美国 美国8月Markit制造业PMI初值 63.4 62.3 2021/08/24 14:00 德国 德国第二季度季调后GDP季率终值(%) 1.5 1.5 2021/08/26 20:30 美国 美国截至8月21日当周初请失业金人数(万) 34.8 35 2021/08/26 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率修正值(%) 6.5 6.7 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．碳酸锂：上海钢联发布的锂电产业链价格数据显示，99.0%（工/国）级的碳酸锂上涨4000元/吨，均价站上10万元/吨。56.5%（工/国）级的氢氧化锂上涨2500元/吨。≥99.8%的电解钴上涨500元/吨，20.5%（国）级的硫酸钴下跌2000元/吨。 2．疫情：国家卫健委数据显示，8月22日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例21例，均为境外输入病例（广东5例，上海4例，天津3例，云南3例，北京2例，山西1例，浙江1例，河南1例，四川1例）；无新增死亡病例；新增疑似病例1例，为境外输入病例（在上海）。 3．央行：商务部部长王文涛昨日在新闻发布会上表示，传统消费这一块还有很大潜力，经常讲的家电家具还有汽车、餐饮也算消费的“四大金刚”，占社零总额的1/4左右。比如，推动汽车由购买管理向使用管理转变，特别是扩大二手车流通，这段时间在专门研究二手车，促进消费的梯次消费、循环消费。汽车保有量到一定程度以后，二手车的市场就开始放量，这也是国际上汽车消费的一个规律问题，二手市场也是今后一个很大的市场。 4．医药集采：国家组织医用耗材联合采购平台官网发布国家组织人工关节集中带量采购第2号公告以及配套文件，文件显示，人工关节产品将于9月14日在天津启动国家集中带量采购，本次人工关节集中带量采购产品包括初次置换人工全髋关节和初次置换人工全膝关节，髋关节产品系统首年意向采购总量305542个，膝关节产品系统231976个，带量采购周期为2年。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -46.08 -21.41 -39.21 IC IC当月 -77.76 -36.54 -70.68 IH IH当月 -8.29 4.47 -6.46 跨期价差 IF IF01-IF00 -22.80 3.80 6.4 IF02-IF01 -35.20 18.00 25.6 IF03-IF02 -32.00 -2.40 2 IC IC01-IC00 -53.40 -36.40 -4.6 IC02-IC01 -117.60 36.00 44.00 IC03-IC02 -159.80 -6.00 0.40 IH IH01-IH00 -6.00 -7.00 8.40 IH02-IH01 -14.80 1.20 15.60 IH03-IH02 -15.00 -2.80 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/11/032021/01/032021/03/032021/05/032021/07/03Shibor利率水平隔夜1W2W1M0500100015002000250030002021/01/142021/03/142