金融衍生品策略日报：股指积极为主，债市中性偏空

1001201401601802002202401031051071091111131151172020-11-302020-12-142020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-23中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-10-08 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指积极为主，债市中性偏空 摘要： 国庆长假期间，受美国政府债务上限及中美谈判影响，境外市场宽幅波动，富时中国A50期货跌落反弹，总体上看，外盘相较于节前小幅上涨，且近几日情绪偏暖。 周初，由于opec未决定加大供油以及欧洲出现气荒，市场担心潜在能源危机可能伤及全球经济，全球风险资产普遍回落，而进入周四，随着普京发声增加对欧天然气供应，能源价格出现回撤，叠加美国债务上限出现转机，风险资产纷纷止跌回升，周四恒生指数以及恒生科技指数的涨幅分别为3.07%、5.21%。而风格方面，整体延续价值占优的特征，以港股为例，涨幅居前的个股主要集中在石化以及地产方向，在通胀预期发酵的背景下，预计资金继续在价值股中逗留，合约继续看好IC。而趋势层面，鉴于不确定性的消失以及节前市场已经累计了一定的跌幅，节后或止跌回升，建议积极思路应对。债市方面，从短期看，经济下行压力或已被市场有所预期，进而在价格中有所反映，目前需要注意的是，伴随着跨季结束，流动性可能出现回笼，而且地方债供给压力仍在，资金面仍将面临一定考验。另外节日期间，海外债市普遍下跌或也会对市场情绪造成一定影响，当前债市情绪并不稳定，在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，当前 T2112 CTD券200006 的基差已经处于相对低位，若后期市场情绪转弱叠加 CTD 可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔的机会。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 国庆期间，外盘先抑后扬。而风格方面，整体延续价值占优的特征。趋势层面，节后或止跌回升，建议积极思路应对，IC多单续持。国债中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：不确定性消失，外盘扰动递减 （1）IF、IH、IC当月基差收于-11.18点、-4.59点、-8.41点，较上一交易日变化-31.25点、-23.16点、-45.19点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于13.8点、1.4点、61.6点，较上一交易日变化-0.6点、3.0点、3.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-16431手、-12798手、-14722手； （4）国庆期间，恒生指数上涨0.5%，恒生科技指数上涨1.2% 逻辑：国庆期间，外盘先抑后扬。周初，由于opec未决定加大供油以及欧洲出现气荒，市场担心潜在能源危机可能伤及全球经济，全球风险资产普遍回落，而进入周四，随着普京发声增加对欧天然气供应，能源价格出现回撤，叠加美国债务上限出现转机，风险资产纷纷止跌回升，周四恒生指数以及恒生科技指数的涨幅分别为3.07%、5.21%。而风格方面，整体延续价值占优的特征，以港股为例，涨幅居前的个股主要集中在石化以及地产方向，在通胀预期发酵的背景下，预计资金继续在价值股中逗留，合约继续看好IC。而趋势层面，鉴于不确定性的消失以及节前市场已经累计了一定的跌幅，节后或止跌回升，建议积极思路应对。 操作建议：IC多单持有or加仓 风险因子：1）美联储收紧； 震荡偏强 股指期权 观点：假后首日关注波动率卖空时机 逻辑：国庆长假期间，受美国政府债务上限及中美谈判影响，境外市场宽幅波动，富时中国A50期货跌落反弹，总体上看，外盘相较于节前小幅上涨，且近几日情绪偏暖。受到周期制造业三季报预告景气度延续，以及能源危机暂缓影响，结构上周期行业占优。对于国内期权市场而言，今日开盘后，受长假空挡影响，预期期权隐波将会明显高开。但近期美债及国内限产等不确定因素逐步消除，结合当前隐波处于相对高位，期权隐波预期日内高开回落的概率较大，投资者可以关注波动率卖空的时机。对于节前构建了保护型期权头寸的投资者，虽然此次长假期间并未发生较大的风险，但长期持有现货较多的投资者，仍建议每逢长假期权做保险的策略。保护型头寸建议今日待波动率走高后择机平仓，长假前后短期的时间价值衰减相对较少。 操作建议：关注波动率卖空时机 风险因子：1）美债上限不确定性增强；2）中美关系再度紧张 谨慎偏强 国债期货 观点：资金面扰动或仍在，债市需谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为57501手、19127手、9893手，1日变动586手、-270手、1941手，持仓量分别为148135手、64718震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 手、27377手，1日变动-1323手、-867手、462手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.350元、0.260元、0.085元，1日变动0.015元、-0.015元、-0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.280元、100.510元、303.300元，1日变动0.035元、0.025元、0.085元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.136元、0.299元、0.023元，1日变动0.005元、0.108元、0.038元。 （5）央行9月30日开展1000亿元14天期逆回购，当日有600亿元逆回购到期。 逻辑：9月PMI数据喜忧参半，制造业PMI今年来首次跌至荣枯线水平以下，不过非制造业PMI方面则显示出非制造业景气水平有明显回升，其中服务业PMI为52.4，前一月为45.2，呈现出快速回升，债市或受此影响在节前最后一个交易日呈现出震荡较为剧烈的走势。从短期看，经济下行压力或已被市场有所预期，进而在价格中有所反映，目前需要注意的是，伴随着跨季结束，流动性可能出现回笼，而且地方债供给压力仍在，资金面仍将面临一定考验。另外节日期间，海外债市普遍下跌或也会对市场情绪造成一定影响，当前债市情绪并不稳定，在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，当前 T2112 CTD券200006 的基差已经处于相对低位，若后期市场情绪转弱叠加 CTD 可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/09/27 20:30 美国 美国8月耐用品订单月率初值(%) -0.1 0.6 1.8 2021/09/28 20:30 美国 美国8月批发库存月率初值(%) 0.6 0.8 1.2 2021/09/29 17:00 欧元区 欧元区9月经济景气指数 117.5 116.9 117.8 2021/09/30 09:00 中国 中国9月官方制造业PMI 49.2 49.5 49.6 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．中美：当地时间2021年10月6日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士苏黎世举行会晤。双方就中美关系和共同关心的国际与地区问题全面、坦诚、深入交换意见。会晤是建设性的，有益于增进相互了解。双方同意采取行动，落实9月10日两国元首通话精神，加强战略沟通，妥善管控分歧，避免冲突对抗，寻求互利共赢，共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。杨洁篪表示，中方重视拜登总统近期关于中美关系的积极表态，注意到美方表示无意遏制中国发展，不搞“新冷战”，希望美方采取理性务实的对华政策，同中方一道尊重彼此核心利益和重大关切，走中美相互尊重、和平共处、合作共赢之路。 2．美国债务：美国参议院共和党领袖麦康奈尔正向民主党提出一项短期内提高美国债务上限的协议，有效期持续到11月末，以缓解迫在眉睫的违约风险。这项提案可让两党延后在债务上限问题上的对抗，而不是解决这个问题。上调额度将足够财政部应付到12月。参议院多数党领袖查克·舒默的发言人称，舒默尚未收到麦康奈尔的提案。 3．进出口：商务部数据显示，今年1-8月，我国服务进出口总额32716.6亿元，同比增长9.4%；其中服务出口15499.9亿元，增长25.3%；进口17216.6亿元，下降1.8%。8月份，我国服务进出口总额4624.7亿元，同比增长24.8%，环比增长7.1%。服务出口2128.4亿元，同比增长40.2%，环比增长1.9%，其中运输服务出口增幅高达136.8%。服务进口2496.2亿元，同比增长14.1%，环比增长11.9%。 4．外汇：中国9月末外汇储备报3.2006万亿美元，预估3.2200万亿美元；较8月末下降315亿美元，降幅为0.97%。中国9月末黄金储备报6264万盎司（约1948.32吨），与上个月持平。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -11.18 -31.25 3.61 IC IC当月 -8.41 -45.19 69.43 IH IH当月 -4.59 -23.16 -4.97 跨期价差 IF IF01-IF00 -1