1001201401601802002202401031051071091111131151172021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-202021-11-032021-11-172021-12-012021-12-152021-12-292022-01-132022-01-272022-02-172022-03-032022-03-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指反弹有限，债市维持中性 摘要： 昨日沪深股指日内呈现宽幅震荡态势，收盘上证50指数下跌0.72%，沪深300指数下跌0.17%。期权情绪指标小幅下滑，各品种成交量持续萎缩，市场整体情绪偏向谨慎。国债期货全线收跌。 昨日北向资金持续净流出、股指期货基差继续下行，反应市场高涨的情绪有所回落。在本轮风险偏好回升带来的利好基本计价后，市场反弹动能有限，而中长期来看，考虑到本轮政策起效周期偏长，市场仍将计价衰退预期，权益市场上方或有压制。对待本轮反弹不宜预期过高，操作上逢高减仓为主。债市方面，当前稳增长的关键在于需求端的恢复，而非贷款端供给不足。因此，总量型的货币政策空间有限，更需要结构性的政策进行有序引导。不过，考虑当前预期偏弱，若从稳定预期的角度，降息政策仍存空间。总之，我们认为，当前市场再度处于相对分歧的阶段，但短期宽松预期落空后多头机会有限，前期交易性偏多操作可止盈。交易性需求维持中性。 风险因子：1）疫情扩散；2）中美关系；3）交易量持续萎缩；4）经济继续下滑 昨日市场宽幅震荡，小盘股占优。对待本轮反弹不宜预期过高，逢高减仓为主。短期宽松预期落空后多头机会有限，前期交易性偏多操作可止盈，交易性需求维持中性。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：反弹动能不足 （1）IF、IH、IC当月基差收于-43.7点、-15.1点、-54.3点，较上一交易日变化-29.6点、-2.9点、-28.3点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于19.0点、3.2点、40.6点，较上一交易日变化-0.2点、11.0点、27.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-2256手、-92手、5383手； （4）沪股通净流出32.54亿，深股通净流出13.56亿 逻辑：昨日市场宽幅震荡，小盘股占优，全市场超3000只个股上涨，但大盘指数基本收平。昨日北向资金持续净流出、股指期货基差继续下行，反应市场高涨的情绪有所回落。在本轮风险偏好回升带来的利好基本计价后，市场反弹动能有限，而中长期来看，考虑到本轮政策起效周期偏长，市场仍将计价衰退预期，权益市场上方或有压制。对待本轮反弹不宜预期过高，操作上逢高减仓为主。风格层面，在衰退周期压制市场的背景下，小盘股或占优。 操作建议：逢高减仓 风险因子：1）疫情扩散；2）中美关系 震荡偏强 股指期权 观点：短线谨慎续持牛市价差组合 逻辑：昨日沪深股指日内呈现宽幅震荡态势，收盘上证50指数下跌0.72%，沪深300指数下跌0.17%。期权情绪指标小幅下滑，各品种成交量持续萎缩，市场整体情绪偏向谨慎。考虑到近期风险扰动因素已在盘面基本计价，预计标的指数在短期内仍有一定概率延续昨日午后开启的超跌反弹行情，期权标的可短线谨慎续持牛市价差组合。但在中期层面，不宜过度高估指数反弹力度，长线持有的投资者可续持备兑策略增厚收益。目前指数在趋势层面走势波动较为剧烈，期权标的需要做好策略灵活切换。波动率方面，期权市场避险需求下降，期权隐含波动率出现自然回落，波动率空头可考虑谨慎进场。 操作建议：基于市场情绪进行策略切换 风险因子：1）交易量持续萎缩 谨慎 国债期货 观点：前期交易性偏多操作可适当止盈 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为52064手、21785手、11938手，1日变动-8861手、-8817手、-2627手，持仓量分别为168200手、95383手、39276手，1日变动-259手、64手、-585手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.300元、0.285元、0.210元，1日变动0.010元、-0.025元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.725元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 100.815元、304.355元，1日变动-0.185元、0.010元、-0.165元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.295元、0.189元、0.180元，1日变动0.131元、-0.026元、0.034元。 （5）央行昨日开展300亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.15%、0.16%和0.08%。驱动逻辑来看，上周市场在金融委维稳表态后看多预期快速升温，但周末消息面平静使得预期落空，市场在多头离场的带动下出现小幅调整。不过，由于昨日新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.60%，均与上期持平，连续两月未变。市场基于后续LPR下调可能需要货币政策进一步宽松支撑的逻辑，再度展开博弈，全天维持窄幅波动。我们认为，当前稳增长的关键在于需求端的恢复，而非贷款端供给不足。因此，总量型的货币政策空间有限，更需要结构性的政策进行有序引导。不过，考虑当前预期偏弱，若从稳定预期的角度，降息政策仍存空间。总之，我们认为，当前市场再度处于相对分歧的阶段，但短期宽松预期落空后多头机会有限，前期交易性偏多操作可止盈。交易性需求维持中性，同时，当前基差已明显回落，可关注基差做阔以及空头套保入场机会，并可考虑曲线陡峭化预期下选择长端品种对冲短端现券的策略。 操作建议：交易性需求维持中性，短期偏多操作可止盈；基差做阔继续持有，短期曲线平坦策略止盈，中长期以陡峭思路应对。 风险因子：1）经济继续下滑；2)中美摩擦升温；3）疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/03/23 15:00 英国 英国2月CPI年率(%) 5.5 6 2022/03/23 23:00 欧元区 欧元区3月消费者信心指数初值 -8.8 -12.9 2022/03/25 22:00 美国 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 59.7 59.7 2022/03/25 07:30 日本 日本3月东京CPI年率(%) 1 1.2 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．退税：李克强主持召开国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。 2．化肥：国家发展改革委、财政部近日联合印发通知，部署中化集团、中国农业生产资料集团、中国化工建设有限公司近期投放100万吨国家钾肥储备，同时积极组织进口钾肥及时投放国内市场，切实保障今年春耕期间农业生产需要。下一步，国家发展改革委将会同有关部门和单位，根据国内外化肥市场形势，积极采取增加国内生产、扩大进口、投放储备、加强市场监管等一系列措施，促进国内钾肥保供稳价。 3．发电：国家能源局3月21日发布1-2月份全国电力工业统计数据显示，截至2月底，全国发电装机容量约23.9亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长17.5%；太阳能发电装机容量约3.2亿千瓦，同比增长22.7%。 4．日本电力：日本经济产业省就22日关于东京电力公司管辖范围内电力需求预测，首次发布了电力供需紧张警报。 5. 疫苗：国家知识产权局日前召开党组会暨局应对疫情工作领导小组会议，会议强调，要保持正常工作生活平稳有序，统筹做好疫情防控和各项业务工作。要发挥知识产权作用优势，积极助力疫苗、快速检测试剂和药物研发等科技攻关。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -43.75 -29.64 -31.39 IC IC当月 -54.34 -28.33 -43.37 IH IH当月 -15.11 -2.92 -8.23 跨期价差 IF IF01-IF00 -19.00 0.20 -8.80 IF02-IF01 -21.80 11.00 20.4 IF03-IF02 -61.20 -5.40 -16.2 IC IC01-IC00 -40.60 -27.40 -23.8 IC02-IC01 -49.20 29.40 20.40 IC03-IC02 -127.00 -16.20 -28.60 IH IH01-IH00 -3.20 -11.00 -3.20 IH02-IH01 -9.00 0.00 -1.20 IH03-IH02 -38.40 -0.40 -7.80 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52021/05/282021/07/282021/09/282021/11/282022/01/28Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/08/132021/11/132022/02/13投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图