1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-282021-01-122021-01-262021-02-092021-03-022021-03-162021-03-302021-04-142021-04-282021-05-172021-05-312021-06-152021-06-292021-07-132021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-232021-10-142021-10-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-12-01 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指延续震荡，债市维持谨慎 摘要： 昨日沪深股指震荡整理，沪指上涨0.03%，深证成指下跌0.1%，上证50指数与沪深300指数均收跌。板块方面，数字货币、网络安全等板块领涨，白酒行业下跌。国债期货全线收跌。 昨日公布11月PMI数据，升至50.1，重回扩张区间。近期在发改委保供稳价的调控下，煤炭价格大幅回落，产量充足，缓解了下游制造业的能源压力，制造业景气度重新回升，在此背景下PMI数据在预期之内。中期来看经济压力仍然较大，主要逻辑有以下两方面：一方面地产严格调控背景下明年经济增长预期不乐观；另一方面疫情反复扰动，影响可能长期存在，打压了全球对需求增长的预期，权益市场大概率维持窄幅震荡的状态。板块方面，年末行业景气度一般不会大幅变化，各行业间的分化不易特别明显，从配置的角度来看，建议关注两个方向，一是稳健的资产，年末政策进入密集披露期叠加业绩考核，资金倾向于配置业绩平稳增长、波动较小的行业，如消费行业；二是景气度较高的行业，年末大概率会维持强势，如新能源、军工行业。指数上，建议均衡配置。债市方面，病毒风险需要进一步观察，不过11月PMI反映了经济并不那么悲观。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子：1）宽松预期证伪；2）疫情加剧令欧美股市进入熊市；3）期权市场情绪迅速冷却；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日市场震荡偏弱，中小盘指数占优。年底前建议关注两个方向，一是稳健的资产，二是景气度较高的行业，指数上建议均衡配置。国债中性偏空。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：震荡格局延续，指数均衡配置 （1）IF、IH、IC当月基差收于1.2点、6.7点、-31.6点，较上一交易日变化-0.6点、0.7点、-24.9点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于2.0点、-3.4点、44.2点，较上一交易日变化-0.8点、-0.6点、4.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化4416手、4175手、838手； （4）沪股通净流入8.62亿，深股通净流入26.11亿。 逻辑：昨日市场震荡偏弱，中小盘指数占优。昨日公布11月PMI数据，升至50.1，重回扩张区间。近期在发改委保供稳价的调控下，煤炭价格大幅回落，产量充足，缓解了下游制造业的能源压力，制造业景气度重新回升，在此背景下PMI数据在预期之内。中期来看经济压力仍然较大，主要逻辑有以下两方面：一方面地产严格调控背景下明年经济增长预期不乐观；另一方面疫情反复扰动，影响可能长期存在，打压了全球对需求增长的预期，权益市场大概率维持窄幅震荡的状态。板块方面，年末行业景气度一般不会大幅变化，各行业间的分化不易特别明显，从配置的角度来看，建议关注两个方向，一是稳健的资产，年末政策进入密集披露期叠加业绩考核，资金倾向于配置业绩平稳增长、波动较小的行业，如消费行业；二是景气度较高的行业，年末大概率会维持强势，如新能源、军工行业。指数上，建议均衡配置。 操作建议：中枢稳中上行，期货配置均衡化 风险因子： 1）宽松预期证伪；2）疫情加剧令欧美股市进入熊市 震荡 股指期权 观点：波动率缺乏进一步上涨动能 逻辑：昨日沪深股指震荡整理，沪指上涨0.03%，深证成指下跌0.1%，上证50指数与沪深300指数均收跌。板块方面，数字货币、网络安全等板块领涨，白酒行业下跌。期权方面，昨日波动率小幅走弱，收盘基本与前日持平。昨日午后伴随标的调整，波动率曾小幅冲高，而后迅速回落。结合标的层面趋势放缓以及市场交易量能冷清等因素，波动率缺乏进一步向上的动能。目前波动率整体依旧处于宽幅震荡区间，波动率趋势交易建议谨慎为宜，日内可考虑合适时机进行波段操作。成交信息方面，昨日期权市场成交量持仓量小幅上涨，但仍处于较低水平。目前趋势层面预计仍然以震荡为主，持有现货多头的投资者可以谨慎配置备兑开仓增厚收益。 操作建议：备兑开仓增厚收益 风险因子：1）交易量能持续走低 2）疫情反复 谨慎 国债期货 观点：经济数据超预期，债市维持谨慎看法 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为69027手、22893手、10357震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 手，1日变动11774手、1138手、4067手，持仓量分别为158950手、75597手、30617手，1日变动1803手、29手、697手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.180元、0.070元、-0.030元，1日变动0.010元、0.045元、0.030元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.200元、100.420元、303.040元，1日变动-0.055元、-0.035元、-0.125元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.086元、0.234元、0.013元，1日变动-0.080元、0.004元、0.026元。 （5）央行昨日开展1000亿元7天期逆回购，当日有500亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.05%、0.05%、0.04%。昨日国债期货低开后不久继续快速下行，不过午后市场情绪有所回升。昨日债市的一波快速下跌可能主要源于两方面的原因，一是作为本月的最后一天，早盘市场的资金面明显偏紧张，二是昨日11月PMI数据公布，而PMI结果也明显超出市场预期，11月制造业PMI为50.1，高于前值且重新回到荣枯线水平以上，这可能也使得市场对经济的悲观预期有所修正。但是病毒风险的扰动也仍在，市场关于“奥密克戎”的担忧可能也是午后情绪有所回复的原因。病毒风险需要进一步观察，不过11月PMI反映了经济并不那么悲观。目前在这样的结构下，整体操作上单边可以适当中性偏空；另外，市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换，基差有做阔机会；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/11/30 09:00 中国 中国11月官方制造业PMI 49.2 49.8 50.1 2021/12/01 17:00 欧洲 欧元区11月Markit制造业PMI终值 58.6 58.6 2021/12/02 18:00 欧洲 欧元区10月失业率(%) 7.4 7.4 2021/12/03 09:45 中国 中国11月财新服务业PMI 53.8 50.9 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．疫苗：中国疾控中心病毒预防控制所所长许文波30日在国务院联防联控机制新闻发布会上介绍，奥密克戎变异株同时存在三个重要氨基酸突变位点，提示该毒株有潜在增加免疫逃逸的能力，但这些突变位点叠加一起是否进一步导致免疫逃逸，现在还不清楚。许文波强调，针对奥密克戎变异株，中国已经做好了技术储备，灭活疫苗、蛋白疫苗、载体疫苗都已经做了前期的技术研究，包括一些序列的设计已经开始了。 2．碳交易：上海环境能源交易所董事长赖晓明今日在2021第五届全球科技创新大会暨全球绿色数智发展论坛上表示，积极推进非控排企业入市交易，这已列入主管部门的工作进程中。就是说，接下来要引入投资机构进入全国碳市场。积极推进行业覆盖范围的扩大。现在是电力行业，明年可能还会增加2到3个行业，争取在“十四五”期间把所有八大控排行业都纳入全国碳市场。加强碳产品创新，积极研究和推进碳衍生品交易。 3．经济：中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤30日应邀以视频方式出席第九届中欧论坛汉堡峰会并发表主旨演讲。刘鹤表示，今年以来，中国经济持续恢复，增长、就业、物价、国际收支情况总体正常，预计全年经济增长将超过预期目标。展望明年，我们将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，在激发微观主体活力方面下更多功夫，为市场创造良好预期，为中小企业和外资企业创造更好环境。对于明年中国经济，我们抱有充足信心。 4．白酒：据多方渠道获悉，五粮液经销商明年新签的合同价格上有所变化，对52度第八代五粮液的计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内价格889元/不变，计划内外的合同量为3:2。经测算，综合下来，第八代五粮液的出厂价从889元提升为969元，增幅近9%，和53度500毫升的飞天茅台酒出厂价保持一致。有经销商表示，新的提价政策在今年12月18日的五粮液经销商大会有望正式宣布。 (21世纪经济报道)。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 1.17 -0.60 6.92 IC IC当月 -31.56 -24.86 4.82 IH IH当月 6.65 0.70 1.00 跨期价差 IF IF01-IF00 -2.00 0.80 1.2 IF02-IF01 -17.00 -1.60 0.4 IF03-IF02 -27.60 -0.80 1.4 IC IC01-IC00 -44.20 -4.00 -0.8 IC02-IC01 -11