1001201401601802002202401031051071091111131152020-06-052020-06-192020-07-072020-07-212020-08-042020-08-182020-09-012020-09-152020-09-292020-10-212020-11-042020-11-182020-12-022020-12-162020-12-302021-01-142021-01-282021-02-182021-03-042021-03-182021-04-01中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-05-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指谨慎看多，债市延续乐观 摘要： 昨日股指全天震荡，各指数收市微涨。北向资金昨日继续净流入91.03亿元。国债期货全线收涨。 人民币当前处于上升通道，人民币资产对外资吸引力加强，叠加流动性担忧解除，短期可轻仓参与市场反弹。结构方面，近期在政策打压下，大宗商品出现了一波回调，通胀预期弱化。在流动性相对宽松，通胀担忧解除的环境下，成长股短期相对占优，优先配置IF。另外当前股指期货6月合约为季度合约，空头移仓压力较大，资金可关注6、9月价差走阔交易。债市方面，在利空因素一一被证伪的环境下，或将延续乐观情绪。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用违约潮；3）期权市场情绪持续降温；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 昨日A股大小指数分化，沪指站上3600点后有所回落，随后股指进入盘整。短期建议多头策略为主。债市交易性需求暂时维持中性操作 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：短期担忧解除，谨慎参与反弹 （1）IF、IH、IC当月基差收于-4.8点、-7.2点、-27.4点，较上一交易日变化-2.1点、-5.9点、3.3点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于35.2点、30.0点、46.8点，较上一交易日变化1.2点、-1.6点、4.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-14322手、-5995手、-2993手； （4）沪股通净流入69.79亿，深股通净流入21.24亿。 逻辑：昨日股指全天震荡，各指数收市微涨。北向资金昨日继续净流入91.03亿元。人民币当前处于上升通道，人民币资产对外资吸引力加强，叠加流动性担忧解除，短期可轻仓参与市场反弹。结构方面，近期在政策打压下，大宗商品出现了一波回调，通胀预期弱化。在流动性相对宽松，通胀担忧解除的环境下，成长股短期相对占优，优先配置IF。另外当前股指期货6月合约为季度合约，空头移仓压力较大，资金可关注6、9月价差走阔交易。 操作建议：轻仓试多IF，6月、9月价差走阔交易 风险因子：1）信用风险扩散 谨慎偏多 股指期权 观点：隐波明显回升，短期多头为主 逻辑：昨日A股开盘后持续上涨，沪指涨幅超2%，为近半年最大单日升幅，其中券商、白酒领涨。北向资金净流入217.23亿元，创历史新高。截止收盘时，各个期权标的大幅收涨，期权成交量大幅上升，此外，昨日为ETF期权当月合约倒数第二个交易日，在标的大幅上涨的背景下，上证50ETF购5月3600合约上演“末日轮”行情，日内最高近78倍。波动率方面，在标的大幅上涨的情况下，昨日隐波明显回升，目前隐波整体处于历史相对低位，若后续标的持续走强，隐波可能会快速上升，若标的回落调整，隐波可能小幅回落。目前卖出波动率温度计指标回落至历史中高位置，但鉴于隐波向下空间有限，建议波动率交易轻仓构建多波动率组合。趋势方面，昨日成交额PCR/成交量PCR有所回落，市场多空分歧度上升，成交重心有所回升，同时期权合成升水，说明短期市场交易情绪有所改善，但仍偏谨慎，偏稳投资者次月防御型多头，激进投资者交易短期多头情绪，可以适当参与末日期权的浅虚或平值，交易内在价值，但需控制到期风险，日内操作，避免到期行权或归零。 操作建议：轻仓多波动率组合，短期多头为主 风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪迅速冷却 震荡 国债期货 观点：乐观情绪下，日内多头止盈特征仍存 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为70938手、19443手、9557手，1日变动10658手、1482手、302手，持仓量分别为123448手、51833震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 手、27224手，1日变动4079手、853手、1114手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.400元、0.335元、0.275元，1日变动0.075元、0.025元、0.035元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.650元、100.605元、302.860元，1日变动-0.060元、-0.030元、-0.120元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.321元、0.419元、0.121元，1日变动-0.091元、-0.009元、0.016元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.16%、0.06%、0.02%。昨日债市延续乐观情绪，我们认为近期市场可能保持这样相对乐观的情绪，主要原因在于：1）制约利率下行空间的输入性通胀压力被普遍市场解读为预期证伪；2）前期市场所担忧的地方债供给压力迟迟没有兑现。因此市场目前处在利空因素出尽后的空窗期，在整体资金环境充裕的背景下，市场多头情绪有一定支撑。在国债期货上也有类似的表现，整体交易情绪也比较高涨，但从日内的走势来看，短线投机的交易特征仍然存在，也存在日内多头止盈的迹象。具体表现为昨日尾盘伴随持仓回落，价格也跟随下跌。总结来看，我们认为在利空因素一一被证伪的环境下，债市或将延续乐观情绪。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2021/05/26 22:30 美国 美国当周EIA原油库存变动(万桶) 132 -100 -166.2 2021/05/27 09:30 中国 中国4月规模以上工业企业利润金额(亿元) 7113.7 - 2021/05/27 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率修正值(%) 6.4 6.5 2021/05/28 07:30 日本 日本5月东京CPI年率(%) -0.6 -0.5 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．反垄断：李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，加强公正监管。严格落实公平竞争审查制度，对各类市场主体一视同仁，清理废除歧视、妨碍各类市场主体参与市场经济活动的政策和法规。深入推进反垄断、反不正当竞争执法，依法查处具有优势地位的企业为抢占市场份额恶意补贴、低价倾销等行为。 2．央行：央行公布4月份金融市场运行情况，沪市日均交易量为3282.1亿元，环比下降10.43%，深市日均交易量为4270.7亿元，环比下降3.4%。 3．上期所：在“第十八届上海衍生品市场论坛”的主题峰会中，上期所理事长姜岩致辞表示，上期所将始终坚持“建制度、不干预、零容忍”原则，坚持底线思维，紧密跟踪市场变化，大力排查异常交易和恶意炒作行为，及时采取有针对性措施，做好期现联动监管，遏制价格不合理波动，提升一线市场监管与治理效能，以“零容忍”践行者为己任，坚决打好防范化解重大金融风险的攻坚战、持久战。 4．虚拟货币：内蒙古出台打击惩戒虚拟货币“挖矿”行为八项措施，提到，对大数据中心、云计算企业等主体存在虚拟货币“挖矿”行为的，由主管部门取消各类优惠政策，退出内蒙古电力多边交易市场；对通讯企业、互联网企业等主体存在虚拟货币“挖矿”行为的，由主管部门依法吊销增值电信业务许可证，严肃追究责任。对存在虚拟货币“挖矿”行为的相关企业及有关人员，按有关规定纳入失信黑名单；对公职人员利用职务之便，参与虚拟货币“挖矿”或为其提供方便与保护的，一律移送纪检监察机关处理。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -4.79 -2.11 -5.52 IC IC当月 -27.41 3.26 -29.82 IH IH当月 -7.19 -5.90 -6.92 跨期价差 IF IF01-IF00 -35.20 -1.20 -13.2 IF02-IF01 -43.80 2.20 40.6 IF03-IF02 -26.20 2.60 5.6 IC IC01-IC00 -46.80 -4.40 -5.4 IC02-IC01 -87.60 -3.40 57.40 IC03-IC02 -120.00 2.20 10.80 IH IH01-IH00 -30.00 1.60 -11.20 IH02-IH01 -35.60 -1.20 26.00 IH03-IH02 -12.60 8.40 6.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/08/032020/10/032020/12/032021/02/032021/04/03Sh