1001101201301401501601031051071091111131151172019-08-082019-08-222019-09-052019-09-202019-10-112019-10-252019-11-082019-11-222019-12-062019-12-202020-01-062020-01-202020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-082020-04-222020-05-112020-05-252020-06-08中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-06-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 联系人： 刘道钰 021-60816784 从业资格号: F3061482 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指延续乐观思路，债市中期料震荡 摘要： 股指期货：经济数据积极因素更多。短期来看，我们仍延续偏乐观的思路，驱动逻辑在于经济数据释放乐观信号。一方面，企业贷款需求旺盛，叠加耗煤量等数据恢复到同期水平，或反映资金用于生产经营，另一方面，代表资金活化的M1出现反弹，房企赶工、银行信贷正改善实体现金流，这为经济修复提供潜力。 股指期权：关注标的日内波动的交易机会。短期来看，市场多头的预期仍然较好，波动率方面料仍将维持目前的震荡态势。目前各期权近月合成贴水小幅回落，但整体幅度仍较大，可以利用期权合成现货多头交易标的趋势向上的同时，获取后期贴水回复的收益。 国债期货：通胀偏低社融符合预期，债市短期修复中期震荡。金融数据基本符合市场预期，因此数据公布后现券市场表现平稳。我们认为CPI同比降至3%以下并将继续回落解除了对货币宽松的掣肘，但随着经济修复，PPI同比将止跌回升，宽信用将继续推进，这会对债市有一定抑制。因此，我们认为债市中期震荡。短期来看，债市在大跌之后存在修复的空间，可择机博弈修复行情。 股指期货：在信贷数据反弹的背景下，整体延续偏多思路。国债期货：我们认为债市中期震荡。短期来看，债市在大跌之后存在修复的空间。股指期权：波动率预期维持震荡，持续偏多交易的同时关注标的日内波动率的交易机会。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：经济数据积极因素更多 （1）IF、IH、IC当月基差收-25.91点、-15.88点、-51.84点，较上一交易日变化6.32点、6.43点、-0.66点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于61.0点、47.8点、88.2点，较上一交易日变化0.6点、0.4点、3.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-7822手、433手、-10366手； （4）沪股通净流出5.79亿，深股通净流入24.2亿； 逻辑：昨日沪深两市分化，题材概念全面退潮，市场涨停家数也出现了递减，叠加股指期货远月贴水扩大，一系列信号显示资金转向谨慎。但短期来看，我们仍延续偏乐观的思路，驱动逻辑在于经济数据释放乐观信号。一方面，企业贷款需求旺盛，叠加耗煤量等数据恢复到同期水平，或反映资金用于生产经营，另一方面，代表资金活化的M1出现反弹，房企赶工、银行信贷正改善实体现金流，这为经济修复提供潜力。因而在信贷数据反弹的背景下，整体延续偏多思路。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美股调整；2）中美关系 震荡偏多 股指期权 观点：关注标的日内波动的交易机会 逻辑：昨日期权标的中仅深市300ETF小幅上涨，其余三个标的均有所回调，在标的小幅回落的背景下，各期权市场隐含波动率均有所走高，持续表现出较强的风险识别能力。目前各期权近月合成贴水小幅回落，但整体幅度仍较大，可以利用期权合成现货多头交易标的趋势向上的同时，获取后期贴水回复的收益。同时当前300期权系列加权隐含波动率仍明显高于50ETF期权，波动率差处于今年以来的较高位，可适当关注标的日内波动带来的波动率差交易机会。短期来看，市场多头的预期仍然较好，波动率方面料仍将维持目前的震荡态势，建议偏多交易者继续持有牛市价差组合，或以较便宜的认购买权进行。 操作建议：牛市价差组合续持，关注日内波动率套利机会 风险因子：1）期权市场热度持续萎缩 震荡偏多 国债期货 观点：通胀偏低社融符合预期，债市短期修复中期震荡 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为67476、36427、9286手，1日变动5245、1411、-1874手，持仓量分别为76929、47265、15261手，1日变动-53、3、151手； 震荡 rQqNnMzRpOtNqOnRoRoOtQ8O9R8OtRnNmOmMfQnNtNeRpOpNaQnMtRMYqQxOxNpOoM 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 （2）跨期价差：T、TF、TS次季-隔季价差分别为0.510、0.485、0.210元，1日变动0.015、-0.010、-0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为103.055、100.710、304.475元，1日变动-0.145、-0.145、-0.435元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.766、0.470、0.270，1日变动-0.077、-0.131、-0.001元； （5）央行开展600亿元7天期逆回购操作，利率持平； （6）5月份CPI同比2.4%，预期2.7%，前值3.3%；PPI同比-3.7%，预期-3.2%，前值-3.1%； （7）5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元。5月M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%； 逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.07%、-0.03%、-0.09%。早盘央行开展600亿元7天期逆回购，继续展现出呵护资金面的态度。但市场对此已有预期，因此债市表现平稳。昨日9:30统计局公布通胀数据，CPI同比2.4%，预期2.7%，前值3.3%；PPI同比-3.7%，预期-3.2%，前值-3.1%。CPI及PPI均明显低于预期。数据公布后期债有所上冲，但很快又回落。下午16:30左右央行公布金融数据。5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元；新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元；M2同比增长11.1%，预期11.2%。金融数据基本符合市场预期，因此数据公布后现券市场表现平稳。我们认为CPI同比降至3%以下并将继续回落解除了对货币宽松的掣肘，但随着经济修复，PPI同比将止跌回升，宽信用将继续推进，这会对债市有一定抑制。因此，我们认为债市中期震荡。短期来看，债市在大跌之后存在修复的空间，可择机博弈修复行情。 操作建议：观望或博弈修复行情 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-06-08 日本 第一季度实际GDP（季度）终值 -0.9% -0.5% -0.6% 2020-06-09 中国 5月末M2货币供应（年率） 11.1% 11.3% 11.1% 2020-06-09 5月社会融资规模（十亿） 3090 3075 3190 2020-06-09 5月新增人民币贷款（十亿） 1700 1565 1480 2020-06-09 欧元区 欧元区第一季度GDP（季率）终值 -3.8% -3.8% -3.6% 2020-06-09 德国 4月季调后贸易帐（十亿欧元） 17.4 --- 3.2 2020-06-10 欧元区 4月零售销售月率 -11.2% -11.8% -11.7% 2020-06-10 欧洲央行再融资利率 0.0% --- 0.0% 2020-06-10 中国 5月工业品出厂价格指数（年率） -3.1% -3.2% -3.7% 2020-06-10 5月居民消费品价格指数（年率） 3.3% 2.6% 2.4% 2020-06-11 美国 上周季调后初请失业金人数（千人）（至0606） 1877 --- 2020-06-12 英国 4月工业产出（年率） -8.2% -18.3% 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．中国5月CPI同比涨2.4%，预期2.7%，前值3.3%；其中猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点。5月PPI同比降3.7%，预期降3.2%，前值降3.1%。 2．国家统计局解读CPI和PPI数据：5月份，国内疫情形势总体稳定，复工复产、复市复业有序推进，市场供需状况进一步好转，CPI环比继续下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点；工业生产进一步恢复，市场需求有所改善，PPI环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.9个百分点。 3.中国5月M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%。5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元。5月社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2.83万亿元，前值3.09万亿元。5月份跨境贸易人民币结算业务发生5275亿元，直接投资人民币结算业务发生2842亿元。 4.央行公开市场6月10日开展600亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%。当日无逆回购到期，净投放600亿元。 5.中国信托业协会：1季度末，全国68家信托公司受托资产规模为21.33万亿元，其中投向房地产领域的信托资金总额为2.58万亿，环比分别下降1.28%、4.62%，同比则分别降5.38%、8.1%；信托业风险项目个数为1626个，风险资产规模为6431.03亿元，环比分别增5.11%、11.45%，同比增幅分别为61.63%和127.2%。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -25.91 6.32 6.74 IC IC当月 -51.84 -0.66 8.47 IH IH当月 -15.88 6.43 9.23 跨期价差 IF IF