1001101201301401501601031051071091111131151172019-08-062019-08-202019-09-032019-09-182019-10-092019-10-232019-11-062019-11-202019-12-042019-12-182020-01-022020-01-162020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-202020-05-072020-05-212020-06-04中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-06-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 联系人： 刘道钰 021-60816784 从业资格号: F3061482 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指维持偏多思路，债市修复有望延续 摘要： 股指期货：震荡中上行。对于后市，目前维持谨慎乐观的思路，一方面EPS修复给予市场反弹主线，另一方面近期融资资金、陆股通资金持续净流入，在中美摩擦阶段落地的背景之下，指数向下动力有限。故建议维持偏多思路。 股指期权：期权合成贴水走扩，短期维持偏多思路。目前期权合成贴水再度走扩，6,7月为股票集中分红期，可关注分红预期的变化对不同品种合成基差的影响。短期来看，除非市场出现大幅下跌，否则期权隐含波动率料仍将维持震荡的态势。标的仍维持偏多的思路，建议续持牛市价差组合，或持有期权合成现货多头。 国债期货：央行表态安抚市场，债市修复有望延续。随着央行持续地展现出维护资金面稳定的态度，并且7天期资金利率实际水平持续地处于2%以下，市场对资金面的担心可能逐步缓解，债市修复行情也有望延续。不过，5月份我国出口数据再超预期，近期欧美经济修复趋势较为确定，这可能对债市有一定的抑制，债市修复可能不一定很顺畅。操作上建议观望或者择机博弈修复行情。 股指期货：在基本面与资金面双重引导下，目前维持谨慎乐观的思路。国债期货：市场对资金面的担心可能逐步缓解，债市修复行情也有望延续，但修复的过程可能不一定很顺畅。股指期权：关注分红预期的变化对不同品种合成基差的影响，牛市价差组合续持。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：震荡中上行 （1）IF、IH、IC当月基差收-30.55点、-22.39点、-53.10点，较上一交易日变化-8.30点、-7.24点、-8.68点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于57.4点、44.8点、79.8点，较上一交易日变化2.4点、-0.6点、-0.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化3290手、1958手、-4281手； （4）沪股通净流入21.11亿，深股通净流出2.84亿； 逻辑：昨日主要指数冲高回落，前期强势板块如地摊经济、国六出现大面积分化，热点板块集中在涨价概念，资金布局方向仍是顺周期行业以及后疫情概念。对于后市，目前维持谨慎乐观的思路，一方面EPS修复给予市场反弹主线，另一方面近期融资资金、陆股通资金持续净流入，在中美摩擦阶段落地的背景之下，指数向下动力有限。故建议维持偏多思路。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美股调整；2）中美关系 震荡偏多 股指期权 观点：期权合成贴水走扩，短期维持偏多思路 逻辑：昨日A股市场先扬后抑，标的整体表现略偏强，各期权市场隐含波动率小幅走高，带动期权市场成交规模有所走升。目前股指期权近月合约合成贴水相比上周再度走扩至0.8%附近，300ETF期权近月合约合成贴水在0.6%左右。但股指期权会受市场对分红预期的影响而导致贴水相对较大，在扣除分红预期的影响后，实际股指期权的修正贴水要明显低于300ETF期权，可关注分红预期的变化对不同品种合成基差的影响。目前国内期权市场隐含波动率的风险警示作用逐渐增强，短期来看，除非市场出现大幅下跌，否则期权隐含波动率料仍将维持震荡的态势，波动率偏空的投资者建议谨慎参与。标的目前仍维持偏多的思路，建议续持牛市价差组合，或持有期权合成现货多头。 操作建议：牛市价差组合续持，谨慎参与波动率交易 风险因子：1）期权市场热度持续萎缩 震荡偏多 国债期货 观点：央行表态安抚市场，债市修复有望延续 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为65959、40194、10847手，1日变动-17986、-5126、-1867手，持仓量分别为77930、47298、15015手，1日变动-370、-155、416手； 震荡 mNoNmQoOmOsRpMnPxPnRvN6MdN9PtRpPoMmMjMrRoQkPrRxO7NrQoOxNoNnMwMnRoP 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 （2）跨期价差：T、TF、TS次季-隔季价差分别为0.550、0.525、0.230元，1日变动0.040、-0.040、-0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为103.095、100.815、304.725元，1日变动0.180、0.165、0.510元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.757、0.509、0.202，1日变动0.059、-0.217、-0.162元。 （5）央行开展1200亿7天期逆回购，操作利率持平。当天有5000亿元MLF到期，央行表示将于15号左右一次性续作本月到期的MLF。 逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.33%、0.25%、0.21%，债市有所修复。早盘央行开展1200亿元7天期逆回购，当天有5000亿MLF到期，净回笼3800亿元。不过市场对资金面预期本来就不乐观，因此债市总体震荡。9:45分央行发布公开市场操作结果，特别表示将于15号左右一次性续作本月到期的MLF，表现出维护资金面预期稳定的态度。因此，消息公布后期债快速拉涨。从资金面的实际表现来看，昨日DR007回落3BP至1.91%；6月份以来，DR007持续处于政策利率下方，市场担心的7天期资金利率回归OMO利率并未发生。我们认为，随着央行持续地展现出维护资金面稳定的态度，并且7天期资金利率实际水平持续地处于2%以下，市场对资金面的担心可能逐步缓解，债市修复行情也有望延续。不过，5月份我国出口数据再超预期，近期欧美经济修复趋势较为确定，这可能对债市有一定的抑制，债市修复可能不一定很顺畅。操作上建议观望或者择机博弈修复行情。 操作建议：观望或博弈修复行情 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-06-08 日本 第一季度实际GDP（季度）终值 -0.9% -0.5% -0.6% 2020-06-09 中国 5月末M2货币供应（年率） 11.1% 11.3% 2020-06-09 5月社会融资规模（十亿） 3090 3075 2020-06-09 5月新增人民币贷款（十亿） 1700 1565 2020-06-09 欧元区 欧元区第一季度GDP（季率）终值 -3.8% -3.8% 2020-06-09 德国 4月季调后贸易帐（十亿欧元） 17.4 --- 2020-06-10 欧元区 4月零售销售月率 8.5% --- 2020-06-10 欧洲央行再融资利率 0.0% --- 2020-06-10 中国 5月工业品出厂价格指数（年率） -3.1% -3.2% 2020-06-10 5月居民消费品价格指数（年率） -3.3% 2.6% 2020-06-11 美国 上周季调后初请失业金人数（千人）（至0606） 1877 --- 2020-06-12 英国 4月工业产出（年率） -8.2% -18.3% 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．央行公开市场开展1200亿元7天期逆回购操作，昨日5000亿元MLF到期，无逆回购到期。1200亿元7天期逆回购操作中标利率2.20%。此外，央行将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 2．发改委介绍《海南自由贸易港建设总体方案》：对货物贸易，实行以“零关税”为基本特征的自由化便利化制度安排；对服务贸易，实行以“既准入又准营”为基本特征的自由化便利化政策举措。关于海南自由贸易港建设的制度设计的主要内容可概括为“6+1+4”。“6”就是贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利、数据安全有序流动。“1”就是构建现代产业体系。“4”就是加强税收、社会治理、法治、风险防控等四个方面的制度建设。 3.乘联会：中国5月份广义乘用车零售销量同比增加1.9%，广义乘用车零售销量164万辆；中国汽车销量11个月来首次上涨。 4.深圳印发《深圳市商务局2020年广东省促进经济高质量发展专项资金利用外资奖励项目申报指南（修订版）》，申报指南支持扩大利用外资规模，鼓励设立外商投资新项目，鼓励外商投资企业增资扩产。对2019年在深圳设立的年实际外资金额超过5000万美元（含）的新项目给予奖励；按项目当年实际外资金额2%的比例予以奖励，最高奖励1亿元。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -30.55 -8.30 1.99 IC IC当月 -53.10 -8.68 -7.82 IH IH当月 -22.39 -7.24 6.57 跨期价差 IF IF01-IF00 -57.40 -2.40 -10.6 IF02-IF01 -57.60 -0.80 -4.2 IF03-IF02 -34.80 -0.40 -2.8 IC IC01-IC00 -79.80 0.60 -14.6 IC02-IC01 -131.00 -1.20 -10.00 IC03-IC02 -146.40 -1.60 -11.80 IH IH01-IH00 -44.80 0.60 0.00