1001201401601802002202401031051071091111131152020-05-182020-06-012020-06-152020-07-012020-07-152020-07-292020-08-122020-08-262020-09-092020-09-232020-10-152020-10-292020-11-122020-11-262020-12-102020-12-242021-01-082021-01-222021-02-052021-02-262021-03-12中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-03-17 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指观望情绪浓厚，债市维持防御思路 摘要： 股指期货：观望情绪浓厚。我们认为谨慎情绪或源自于美联储议息会议临近，市场等待联储释放压制10年美债利率的信号，故在此之前，资金选择观望。而之后反弹持续性如何，一是看美国实际利率走势，二是看一季报预报，若实际利率上行放缓叠加一季报炒作，在流动性无忧的情形下，短线反弹或更为明朗。 股指期权：短期交易情绪仍较弱，波动率谨慎偏空。市场交易反弹的情绪持续低迷，短期触底向上的空间料有限。同时卖出波动率风险温度计指标持续回落，当前卖出波动率的风险相对较低，建议可以继续轻仓持有空波动率组合，但若短期市场交易情绪被快速带动，注意及时离场或进行相应对冲。 国债期货：空头止盈带动期债回暖，但中期依旧对债市不友好。我们认为在目前这样利空因素居多的环境下，债市多空力量相对均衡呈震荡的局势主要是由机构的配置需求以及外资对于人民币资产的青睐所支持。但就中期而言，在社融结构依然健康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路。 风险因子：1）信用风险扩散；2）标的市场波动加大；3）市场情绪快速拉升；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 股指期货：市场等待联储释放压制10年美债利率的信号，故在此之前，资金选择观望。股指期权：市场交易反弹的情绪持续低迷，短期触底向上的空间料有限。国债期货：经债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：观望情绪浓厚 （1）IF、IH、IC当月基差收于-26.16点、-11.16点、-16.04点，较上一交易日变化-19.42点、-8.69点、-25.17点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于20.6点、15.0点、54.0点，较上一交易日变化1.6点、3.6点、6.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-6535手、-6593手、-3944手； （4）沪股通净流入32.93亿，深股通净流入45.44亿。 逻辑：昨日A股缩量反弹，碳中和、环保等概念延续强势，同时茅指数有企稳之势。但从期货情绪上，仍偏谨慎，一方面期货整体减仓，未现追涨情绪，另一方面，期货远月贴水扩大，暗示基差由空头力量主导。我们认为谨慎情绪或源自于美联储议息会议临近，市场等待联储释放压制10年美债利率的信号，故在此之前，资金选择观望。而之后反弹持续性如何，一是看美国实际利率走势，二是看一季报预报，若实际利率上行放缓叠加一季报炒作，在流动性无忧的情形下，短线反弹或更为明朗，而在此之前，仍关注上证综指3458能否顺利突破，以此作为仓位调整的信号。 操作建议：IC/红利指数具有相对优势 风险因子：1）信用风险扩散 震荡 股指期权 观点：短期交易情绪仍较弱，波动率谨慎偏空 逻辑：昨日市场表现整体回稳，抱团股止跌回升，顺周期板块表现依旧强劲，各期权标的早盘时快速冲高回落，但午后市场整体处于持续拉升状态，收盘时均小幅收红。在市场整体回稳的带动下，各期权隐含波动率表现相对偏稳，但值得注意的是，认购期权隐波表现相对认沽仍明显较弱，市场整体交易反弹的情绪仍较弱。同时从期权市场各情绪指标来看，市场多空分歧相较上周明显回落，市场整体交易重心也回复至相对较稳的水平，交易反弹的情绪持续低迷，短期触底向上的空间料有限。波动率方面，卖出波动率风险温度计指标持续回落，当前卖出波动率的风险相对较低，建议可以继续轻仓持有空波动率组合，但若短期市场交易情绪被快速带动，注意及时离场或进行相应对冲。 操作建议：空波动率组合轻仓续持 风险因子：1）标的市场波动加大；2）市场情绪快速拉升 震荡 国债期货 观点：空头止盈带动期债回暖，但中期依旧对债市不友好 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为52794手、20311手、7361手，1日变动-9766手、-1558手、-235手，持仓量分别为117712手、57622手、18784手，1日变动-2715手、-1235手、527手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.250元、0.320元、0.255元，1日变动0.005元、0.030元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.555元、100.820元、303.195元，1日变动0.010元、0.025元、0.060元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.588元、0.486元、0.269元，1日变动0.056元、0.008元、-0.005元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.11%、0.06%、0.05%。昨日利率波动延续了比较平稳的势态，整体波动不大，主要是与近期市场缺乏明确的主线有关。期货方面可以观察到在连续数日增仓下跌的环境下，昨日持仓量上出现回落，猜测是由于空头的止盈情绪带动了期债回暖。我们认为在目前这样利空因素居多的环境下，债市多空力量相对均衡呈震荡的局势主要是由机构的配置需求以及外资对于人民币资产的青睐所支持。但就中期而言，在社融结构依然健康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 操作建议：以逢高做空思路为主；关注供给放量后曲线平坦的机会 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-03-15 中国 2月工业增加值:当月同比(%) 7.3 30.89 35.10 2月固定资产投资:累计同比(%) 2.9 38.11 35.00 2月社会消费品零售总额:当月同比(%) 4.6 31.42 33.80 2021-03-16 美国 2月零售和食品服务销售:同比:季调(%) 7.43 -- 2月零售总额:季调:环比(%) 5.12 -- 2021-03-17 欧盟 2月欧元区:CPI:环比(%) 0.2 0.2 -- 2月欧元区:CPI:同比(%) 0.9 0.9 -- 美国 2月新屋开工:私人住宅(千套) 109.5 -- -- 2021-03-18 美国 3月13日当周初次申请失业金人数(万人) 71.2 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、央行副行长刘桂平撰文称，有必要专门制定“金融稳定法”，建立跨行业跨部门的金融稳定总体工作机制；在“金融稳定法”中构建防范、化解和处置金融风险，维护金融稳定的制度框架，建立健全权威、高效、专业的金融风险处置机制。 2、央行3月16日开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购和1000亿元MLF到期。此前央行已于15日对1000亿元MLF到期续作。Shibor品种多数下行，隔夜品种下行10.5bp报2.14%，14天期下行12.1bp报2.29%。 3、瑞银集团经济学家预计，在国内经济强劲反弹和出口增长推动下，2021年中国经济增长将比他们最初估计的更快，今年一季度中国GDP可能增长19%以上。瑞银将2021年中国GDP增长预期从此前的8.2%上调至9%。如果实现，将创下中国经济10年来最大的年度增幅，并将使中国经济规模超越美国的时间提前。 4、商务部：今年前两个月消费市场延续去年四季度以来的回升势头，由于去年基数较低，社零总额呈现大幅增长；随着我国疫情防控形势平稳向好，各项政策措施落地见效，预计后期消费市场总体将继续呈现恢复性增长态势。 5、北京经开区出台30条政策支持自贸区建设。其中，对亦庄四大主导产业重大项目落地、技术研发、成果转化、服务平台建设均有最高1千万至1亿元的资金支持。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -26.16 -19.42 -21.36 IC IC当月 -16.04 -25.17 -34.44 IH IH当月 -11.16 -8.69 -11.55 跨期价差 IF IF01-IF00 -20.60 -1.60 -4.2 IF02-IF01 -61.60 -6.00 -13.4 IF03-IF02 -78.00 -0.80 -11.6 IC IC01-IC00 -54.00 -6.20 -2.6 IC02-IC01 -147.00 5.00 -20.60 IC03-IC02 -190.60 -2.80 -5.00 IH IH01-IH00 -15.00 -3.60 -3.80 IH02-IH01 -45.00 0.20 -1.20 IH03-IH02 -53.60 -6.00 2.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/05/252020/07/252020/09/252020/11/252021/01/25Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300020