1001201401601802002202401031051071091111131152020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-062020-07-202020-08-032020-08-172020-08-312020-09-142020-09-282020-10-202020-11-032020-11-172020-12-012020-12-152020-12-292021-01-132021-01-272021-02-102021-03-03中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-03-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市短期可更为积极，债市维持防御思路 摘要： 股指期货：短期可更为积极。我们倾向反弹趋势更为明朗化，一是抱团股逐步脱敏于10年美债，显示扰动边际递减，二是随着财报季临近，资金或提前埋伏业绩向好的版块，三是随着PPI等经济指标反弹，利润转移至上游版块趋势明确，主线明确化有利于指数的稳固。故操作层面，鉴于上证综指重回3458之上，偏积极的投资者建议持有IC，偏谨慎投资者继续关注IC相对IF的超额收益。 股指期权：市场谨慎情绪有所缓解，空波动率组合轻仓续持。昨日卖出波动率风险温度计指标持续小幅上升，目前投资者可轻仓持有空波动率组合，但需持续关注期权市场短期情绪。趋势方面，昨日PCR成交额/PCR成交量有所回落，成交价重心有所上升，成交价差值率较为稳定，市场谨慎情绪有所缓解，预期标的短期处于震荡态势，偏多的投资者可适当构建牛市价差组合。 国债期货：美联储利率决议偏鸽，债市全线下跌。从美联储的表态来看，对收益率的快速上行尚有容忍度，通胀压力预计仍将延续，对美联储口风转换的预期仍取决于美国就业恢复和疫苗接种的情况。就中期而言，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 风险因子：1）信用风险扩散；2）标的市场波动加大；3）市场情绪快速拉升；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 股指期货：偏积极的投资者建议持有IC，偏谨慎投资者继续关注IC相对IF的超额收益。股指期权：投资者可轻仓持有空波动率组合，偏多的投资者可适当构建牛市价差组合。国债期货：债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：短期可更为积极 （1）IF、IH、IC当月基差收于-6.97点、-1.80点、-10.86点，较上一交易日变化19.69点、13.03点、1.30点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于55.4点、30.8点、53.4点，较上一交易日变化20.2点、8.4点、-1.8点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-7205手、-3970手、-8313手； （4）沪股通净流入29.87亿，深股通净流入25.54亿。 逻辑：美联储偏鸽表态之后，A股跟随美股上扬，茅指数、周期股领涨，但量能降至7300亿，显示谨慎情绪仍在。随着议息会议落地，我们倾向反弹趋势更为明朗化，一是抱团股逐步脱敏于10年美债，显示扰动边际递减，二是随着财报季临近，资金或提前埋伏业绩向好的版块，三是随着PPI等经济指标反弹，利润转移至上游版块趋势明确，主线明确化有利于指数的稳固。故操作层面，鉴于上证综指重回3458之上，偏积极的投资者建议持有IC，偏谨慎投资者继续关注IC相对IF的超额收益。 操作建议：IC多单or关注IC/IF比值走阔 风险因子：1）信用风险扩散 震荡 股指期权 观点：市场谨慎情绪有所缓解，空波动率组合轻仓续持 逻辑：昨日在美联储偏暖态度下，外盘持续走高，但A股并未呈现大幅反弹，高开后全天维持震荡整理，收盘时各个期权标的均小幅上涨。波动率方面，随着标的震荡回稳，期权隐波整体呈现回落态势，市场情绪较为稳定。昨日卖出波动率风险温度计指标持续小幅上升，提示卖出波动率风险有所上升，波动率卖方注意风险，目前投资者可轻仓持有空波动率组合，但需持续关注期权市场短期情绪。趋势方面，昨日PCR成交额/PCR成交量有所回落，成交价重心有所上升，成交价差值率较为稳定，市场谨慎情绪有所缓解。目前大幅反弹空间有限，但沪深300指数已从高位回调15%左右，持续大幅下跌可能性较小，预期标的短期处于震荡态势，偏多的投资者可适当构建牛市价差组合。持有现货投资者可适当构建备对策略，既能在震荡环境中增强收益也能起到一定风险对冲作用。 操作建议：空波动率组合轻仓续持，构建备对策略 风险因子：1）标的市场波动加大；2）市场情绪快速拉升 震荡 国债期货 观点：美联储利率决议偏鸽，债市全线下跌 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为49064手、16921手、5339手，1日变动-5527手、-3066手、-4230手，持仓量分别为119032手、56502手、18942手，1日变动1116手、-802手、47手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.280元、0.275元、0.260元，1日变动0.015元、-0.030元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.585元、100.850元、303.285元，1日变动-0.015元、0.020元、0.025元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.602元、0.486元、0.282元，1日变动0.067元、0.039元、0.183元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，中标利率不变。当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.11%、0.07%、0.02%。昨日债市下行主要受到昨日凌晨联储议息会议传递的鸽派倾向所影响。美联储FOMC公布3月议息会议利率决议，维持基准利率不变，并且重申维持资产购买步伐不变。美联储主席鲍威尔在随后的发布会表示，他认为通胀的上行是短暂的，现在没必要太早考虑加息的确切时点，在回答记者关于美债收益率和扭曲操作的问题时也没有传递出将控制长端美债收益率的信息，同时，鲍威尔强调关注实际的通胀率而非通胀预期。鲍威尔同时拒绝回答关于SLR政策的问题，称未来几天会公布结果。市场关注的美债收益率快速上行引发美联储政策收紧的提前被证为，随后美债收益率在昨日再创新高，突破1.7%。受此影响，国内股涨债跌。从美联储的表态来看，对收益率的快速上行尚有容忍度，通胀压力预计仍将延续，对美联储口风转换的预期仍取决于美国就业恢复和疫苗接种的情况。就中期而言，在社融结构依然健康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 操作建议：以逢高做空思路为主；关注供给放量后曲线平坦的机会 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-03-15 中国 2月工业增加值:当月同比(%) 7.3 30.89 35.10 2月固定资产投资:累计同比(%) 2.9 38.11 35.00 2月社会消费品零售总额:当月同比(%) 4.6 31.42 33.80 2021-03-16 美国 2月零售和食品服务销售:同比:季调(%) 9.51 6.27 2月零售总额:季调:环比(%) 7.42 -3.07 2021-03-17 欧盟 2月欧元区:CPI:环比(%) 0.2 0.2 0.2 2月欧元区:CPI:同比(%) 0.9 0.9 0.9 美国 2月新屋开工:私人住宅(千套) 109.5 -- 100.7 2021-03-18 美国 3月13日当周初次申请失业金人数(万人) 71.2 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、央行公开市场3月18日进行100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。Shibor短端品种全线上行，隔夜品种上行23.8bp报2.206%，14天期上行14.3bp报2.313%。 2、财政部：1-2月累计，全国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%；税收收入37064亿元，同比增长18.9%；其中，证券交易印花税665亿元，同比增长90.5%。 3、联合国贸发会议发布报告指出，中国经济表现好于预期，预计今年中国经济将增长8.1%，并预测中国能继续成功遏制疫情。加速疫苗接种，将有助于推动中国个人消费经济的复苏。 4、多位银行人士透露，受监管部门窗口指导，银行及其理财子公司发行产品的名称中不得含有“养老”二字。下一步，若发行含有“养老”字样的理财产品，需获得监管部门许可。分析人士称，此举是为日后统一养老金融产品标准、推动养老金融发展做准备。 5、交易商协会明确碳中和债相关机制，碳中和债募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务，募投项目应符合《绿色债券支持项目目录》或国际绿色产业分类标准，且聚焦于低碳减排领域。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -6.97 19.69 9.25 IC IC当月 -10.86 1.30 -9.42 IH IH当月 -1.80 13.03 0.50 跨期价差 IF IF01-IF00 -55.40 -20.20 -37.8 IF02-IF01 -68.40 -7.40 -16 IF03-IF02 -91.00 -9.20 -14 IC IC01-IC00 -53.40 1.80 4.6 IC02-IC01 -147.80 -0.80 4.20 IC03-IC02 -188.60 0.60 2.00 IH IH01