1001201401601802002202401031051071091111131152020-05-192020-06-022020-06-162020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-112021-01-252021-02-082021-03-012021-03-15中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-03-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市即将选择方向，债市中期维持防御 摘要： 股指期货：即将选择方向。短期市场的关键仍在于美联储的表态，若议息会议未释放打压利率的信号，资本市场仍然将面临调整的压力，而一旦美联储开始压制利率，反弹也将水到渠成。而短线仍建议关注上证综指3458压制，若突破后续权益市场想象空间也将增大。 股指期权：市场情绪偏谨慎，波动率卖方注意风险。昨日卖出波动率风险温度计指标小幅回升，波动率卖方注意风险，鉴于目前该指标仍然处于相对低位，投资者可轻仓持有空波动率组合。目前大幅反弹空间有限，叠加美联储利率决议即将公布，标的短期走势仍有一定不确定性，暂不推荐单一方向性策略。持有现货投资者可适当构建备对策略。 国债期货：流动性维持平稳，中期维持防御。就中期而言，在社融结构依然健康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 风险因子：1）信用风险扩散；2）标的市场波动加大；3）市场情绪快速拉升；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）货币政策超预期宽松 股指期货：短线仍建议关注上证综指3458压制，若突破后续权益市场想象空间也将增大。股指期权：市场整体情绪偏谨慎，短期标的走势仍有一定不确定性。国债期货：建议维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：即将选择方向 （1）IF、IH、IC当月基差收于-26.66点、-14.83点、-12.16点，较上一交易日变化-0.5点、-3.67点、3.89点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于35.2点、22.4点、55.2点，较上一交易日变化14.6点、7.4点、1.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化10057手、5952手、4505手； （4）沪股通净流出13.00亿，深股通净流入38.06亿。 逻辑：昨日A股缩量反弹，碳中和指数回调，茅指数上涨，美国20年国债招标超预期阶段提振市场情绪。而短期市场的关键仍在于美联储的表态，若议息会议未释放打压利率的信号，资本市场仍然将面临调整的压力，而一旦美联储开始压制利率，随着全球定价锚的下行，风险偏好将随之提升，市场后续主线可能进入财报季炒作，反弹也将水到渠成。而短线仍建议关注上证综指3458压制，若突破后续权益市场想象空间也将增大。 操作建议：IC/红利指数具有相对优势 风险因子：1）信用风险扩散 震荡 股指期权 观点：市场情绪偏谨慎，波动率卖方注意风险 逻辑：昨日A股呈现宽幅震荡行情，早盘大幅低开，随后快速拉升，之后呈现反复震荡行情。收盘时，以沪深300为标的的期权小幅上涨，上证50ETF期权则小幅下跌。波动率方面，整体隐波小幅回升，昨日在早盘标的大幅低开时，隐波有所冲高，但随着标的回稳，隐波有所回落，认沽隐波表现依然相对强势，整体来看市场情绪偏谨慎，赌涨情绪较低。昨日卖出波动率风险温度计指标小幅回升，提示卖出波动率风险有所上升，波动率卖方注意风险，鉴于目前该指标仍然处于相对低位，投资者可轻仓持有空波动率组合，但需持续关注期权市场短期情绪。目前市场多空分歧有所回落，成交价重心持续下降，市场保持谨慎态度，大幅反弹空间有限，叠加美联储利率决议即将公布，标的短期走势仍有一定不确定性，暂不推荐单一方向性策略。持有现货投资者可适当构建备对策略，既能在震荡环境中增强收益也能起到一定风险对冲作用。 操作建议：空波动率组合轻仓续持，构建备对策略 风险因子：1）标的市场波动加大；2）市场情绪快速拉升 震荡 国债期货 观点：流动性维持平稳，中期维持防御 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为54591手、19987手、9569手，1日变动1797手、-324手、2208手，持仓量分别为117916手、57304手、18895手，1日变动204手、-318手、111手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.265元、0.305元、0.260元，1日变动0.015元、-0.015元、0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.600元、100.830元、303.260元，1日变动0.045元、0.010元、0.065元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.535元、0.447元、0.099元，1日变动-0.054元、-0.038元、-0.170元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，中标利率不变。当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线小幅收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.08%、0.04%、0.03%。昨日资金面整体平稳偏松，资金利率整体回落。债市整体仍较为平淡。随着本月税期已过，我们从政府工作报告中的财政目标来看两会后债券发行，3月计划发行的地方政府债规模不大，且目前拟发行的均为再融资债券，尚无新增地方政府债。因此虽然本月央行没有超额续作MLF,但近期流动性预计仍将较为平稳。本周长端美债收益率继续上行，昨日十年期美债收益率创去年疫情冲击以来新高，且隐含通胀预期进一步攀升，通胀压力持续释放，市场密切关注美联储3月议息会议传达的信息。就中期而言，在社融结构依然健康，通胀压力和信用风险尚未充分释放的情况下，叠加会后供给放量的影响，债市大方向依然并不友好，建议投资者维持防御思路，以逢高做空的思路为主，同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 操作建议：以逢高做空思路为主；关注供给放量后曲线平坦的机会 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-03-15 中国 2月工业增加值:当月同比(%) 7.3 30.89 35.10 2月固定资产投资:累计同比(%) 2.9 38.11 35.00 2月社会消费品零售总额:当月同比(%) 4.6 31.42 33.80 2021-03-16 美国 2月零售和食品服务销售:同比:季调(%) 9.51 6.27 2月零售总额:季调:环比(%) 7.42 -3.07 2021-03-17 欧盟 2月欧元区:CPI:环比(%) 0.2 0.2 0.2 2月欧元区:CPI:同比(%) 0.9 0.9 0.9 美国 2月新屋开工:私人住宅(千套) 109.5 -- -- 2021-03-18 美国 3月13日当周初次申请失业金人数(万人) 71.2 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、央行3月17日开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。资金面宽松，Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行17.2bp报1.968%，7天期下行6.2bp报2.167%，14天期下行12bp报2.17%。 2、IEA月报：预计2021年全球原油需求量将反弹550万桶/日；由于供应仍然充足，不认为出现石油超级周期；全球石油需求在2023年之前不会恢复到疫情前水平，更强劲的经济和疫苗将在下半年增加石油需求；2021年第一季度石油需求缺口为480万桶/日，第四季度为140万桶/日。 3、深圳罗湖区披露《罗湖区产业发展“十四五”规划》（征求意见稿）：拟打造跨境消费中心，加快推进国贸免税城项目，建设粤港澳大湾区免税城；积极争取市内免税政策落地，支持有条件的龙头企业申请免税品经营资质，高标准建设“两店三税五平台”。 4、私募最新调查显示，37.5%的受访私募认为，很多跌逾30%的核心资产的股价和未来两三年的业绩预期是相匹配的，一些真正的高质量绩优股已经跌出机会了。 5、国台办等部门出台《关于支持台湾同胞台资企业在大陆农业林业领域发展的若干措施》 ，围绕台胞台企在农业林业领域发展涉及的农地林地使用、融资便利和资金支持、投资经营、研发创新、开拓内销市场等方面提出具体支持措施，进一步为台胞台企提供同等待遇。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -26.66 -0.50 -4.05 IC IC当月 -12.16 3.89 7.30 IH IH当月 -14.83 -3.67 -9.78 跨期价差 IF IF01-IF00 -35.20 -14.60 -28.4 IF02-IF01 -61.00 0.60 -4.8 IF03-IF02 -81.80 -3.80 -13.8 IC IC01-IC00 -55.20 -1.20 -4.4 IC02-IC01 -147.00 0.00 -8.80 IC03-IC02 -189.20 1.40 -12.40 IH IH01-IH00 -22.40 -7.40 -12.40 IH02-IH01 -48.40 -3.40 -6.40 IH03-IH02 -54.20 -0.60 -2.20 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/05/262020/07/262020/09/262020/11/26202