金融衍生品策略日报：股市继续防御等待，债市情绪有待修复

股市继续防御等待，债市情绪有待修复 股指期货：量能难以⽀撑上攻股指期权：市场情绪稳健，波动有所分化国债期货：⻓端情绪仍偏弱 股指期货方面，量能难以支撑上攻。周四沪指冲高回落，小幅收涨，继续缩量至1.72万亿元，量能与主线均缺乏，继续防御等待。热门板块的持续性有限，周三领涨的传媒、商贸零售、计算机行业，均在周四领跌，连板股难超5板，市场难以支撑有效上攻。日内边际增量来自“反内卷”，发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，有助于理清行业成本，为后续高成本产能退出做铺垫，催化轻工制造、基础化工、石油石化等涨价链领涨。市场逻辑较散乱，重新上行仍等待事件或主线信号，一方面观察中央经济工作会议之前的政策博弈信号，另一方面观察科技或反内卷形成主线的持续性。战术上，短线继续哑铃配置，观察布局切换窗口。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，市场情绪稳健，波动有所分化。期权市场总成交额67.21亿元，相比前一日继续回落3.20%，前一日我们提到的资金面回归中长期主导的趋势仍在。在周三ETF期权到期后，昨日观察到剩余持仓中沽购比继续升高，市场情绪仍在回升当中。波动率方面，500ETF及创业板ETF有一定上升，来到中部偏高位置，其余品种无太大变化，继续中低位震荡，虽然有所分化，但都能够为降波类策略提供一定空间。操作建议上，推荐续持备兑增厚。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，长端情绪仍偏弱。昨日，央行逆回购净投放564亿元，银行间资金利率下行，资金面有所转松，相对利好短端表现。长端偏弱震荡，原因或在于：一是，在26日因消息面扰动而大跌后，空头力量稍有减弱，但由于目前公募基金费率新规悬而未决，而央行宽货币等利多驱动不足，债市情绪延续偏弱，空头力量相对仍占优。二是，日内权益冲高回落，股债跷跷板的扰动仍存。短期来看，基金费率新规如何落地尚未可知，对债市影响可能持续；12月重磅会议前，政策预期扰动也可能增加。中期来看，预计宽货币仍有进一步落地可能，临近年底债市配置力量或仍偏强，且四季度基本面环境仍利好债市，预计债市或仍震荡偏强。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权流动性超预期；3）货币宽松不及预期；4）股市上涨超预期；5）增量政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：量能难以⽀撑上攻 观点：⻓端情绪仍偏弱 费率新规如何落地尚未可知，对债市影响可能持续；12月重磅会议前，政策预期扰动也可能增加。中期来看，预计宽货币仍有进一步落地可能，临近年底债市配置力量或仍偏强，且四季度基本面环境仍利好债市，预计债市或仍震荡偏强。 操作建议：趋势策略：震荡偏强。套保策略：关注基差高位的多头替代。基差策略：关注正套机会和基差走阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）货币宽松不及预期；2）股市上涨超预期；3）增量政策超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．国家发展改革委11月24日会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。 2. 国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上表示，“速度”与“泡沫”一直是前沿产业发展过程中需要把握和平衡的问题，对于具身智能产业发展也一样。在“速度”方面，近年来，在创新引领和需求释放的双重作用下，以人形机器人为代表的具身智能产业规模，正在以超50%的增速跨越式发展。根据市场调研机构预测，2030年将达到千亿元市场规模。与此同时，我们也看到，当前人形机器人在技术路线、商业化模式、应用场景等方面尚未完全成熟，随着新兴资本加速入场，我国目前已有超过150家人形机器人企业，数量还在不断增加，其中半数以上为初创或“跨行”入局，这对鼓励创新来讲是一件好事，但也要注意防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险。 3.国家统计局发布数据，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18490.2亿元，同比持平；股份制企业实现利润总额44328.3亿元，增长1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14848.6亿元，增长3.5%；私营企业实现利润总额16995.6亿元，增长1.9%。1—10月份，采矿业实现利润总额7123.3亿元，同比下降27.8%；制造业实现利润总额45050.3亿元，增长7.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额7329.3亿元，增长9.5%。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com