1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-152020-09-292020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-052021-01-192021-02-022021-02-162021-03-022021-03-162021-03-302021-04-132021-04-272021-05-112021-05-252021-06-082021-06-222021-07-06中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-07-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市情绪或难延续，债市维持谨慎思路 摘要： 股指期货：存量市下高情绪料难延续。板块方面，锂电板块景气度难证伪，短期内预计延续行情，但另一方面，锂电板块点位较高，市场可能发掘锂电上游或相关板块，例如稀有金属等。后续关注锂电库存及价格数据，若发生调整，可能引发板块回调。指数方面建议观望为主。 股指期权：市场情绪仍偏谨慎。从期权市场整体情况看，情绪并未表现出明显的向上动力，市场主体情绪仍集中在创业板，对于大盘股指数来说，不管是现货市场还是期权市场，量能仍维持在今年来的低位水平，同时各期权加权隐含波动率不升反降，近期期权市场隐波基本持续表现为标的涨跌均不影响的结构，反映市场整体情绪仍维持在较低迷的水平，整体交易情绪延续性有待观察。 国债期货：债市延续短线投机特征，关注曲线重回平坦的机会。我们认为支撑国债期货情绪较强的主要原因在于当前市场整体缺失一定方向感，而供给压力尚未起势给予资金面维持宽松的动力。同时近期变异病毒的超预期引起市场一定担忧，可能导致风险偏好有所回落。这两者是支撑近期国债期货上多头博弈情绪的主要逻辑。 风险因子： 1）美联储收紧；2）外资净流出；3）市场情绪持续冷清；4）短期结构持续偏向创业板；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）宽松预期落空 股指期货：存量市下高情绪料难延续。国债期货：债市延续短线投机特征，关注曲线重回平坦的机会。股指期权：市场情绪仍偏谨慎。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：存量市下高情绪料难延续 （1）IF、IH、IC当月基差收于-21.8点、-6.8点、-40.7点，较上一交易日变化-6.1点、-5.5点、-5.0点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于17.0点、7.2点、46.4点，较上一交易日变化-0.6点、-0.8点、-0.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-10822手、-4875手、-2520手； （4）沪股通净流入21.39亿，深股通净流入44.03亿。 逻辑：昨日在锂电板块带动下，市场情绪高涨，各大指数全面上行。消息层面，无锡盘碳酸锂延续涨势，部分碳酸锂现货在维稳多日后，也略微调涨，暗示锂电供需可能仍紧张，板块维持高景气度，引发板块全面上涨。趋势层面，存量市下高情绪预计难以延续，后市建议维持观望。板块方面，锂电板块景气度难证伪，短期内预计延续行情，但另一方面，锂电板块点位较高，市场可能发掘锂电上游或相关板块，例如稀有金属等。后续关注锂电库存及价格数据，若发生调整，可能引发板块回调。指数方面建议观望为主。 操作建议：观望 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出 震荡 股指期权 观点：市场情绪延续性待观察 逻辑：昨日市场再度走出指数行情，大盘明显走升，但银行及消费表现较差拖累蓝筹指数，50及300表现相对偏弱，全A成交再度突破12000亿，市场整体交易热度维持高位。但从期权市场整体情况看，情绪并未表现出明显的向上动力，市场主体情绪仍集中在创业板，对于大盘股指数来说，不管是现货市场还是期权市场，量能仍维持在今年来的低位水平，同时各期权加权隐含波动率不升反降，近期期权市场隐波基本持续表现为标的涨跌均不影响的结构，反映市场整体情绪仍维持在较低迷的水平，整体交易情绪延续性有待观察。因此建议期权市场交易相对偏谨慎为主，在价量波未出现明显拉升前，向上交易情绪的延续性仍较弱，短期来看，仍建议以交易波动为主，静待交易情绪的恢复。 操作建议：短期交易波动为主 风险因子：1）市场情绪持续冷清；2）短期结构持续偏向创业板 震荡 国债期货 观点：期债保持较强的交易情绪，但整体需保持谨慎 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为54302手、18068手、6813手，1日变动-11612手、-2246手、-2214手，持仓量分别为152472手、68982手、31936手，1日变动3062手、1601手、393手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.445元、0.365元、0.230震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 元，1日变动0.025元、0.025元、0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.930元、100.615元、303.160元，1日变动0.010元、-0.025元、-0.040元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.154元、0.182元、0.072元，1日变动0.000元、-0.001元、-0.022元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.18%、0.11%、0.06%。近期降准之下交易情绪高涨的环境在现券端有所降温，利率在2.9%附近受到一定阻力，但反观国债期货上的交易情绪依旧不减，午盘过后伴随一路增仓，期债端表现仍旧强劲。我们认为支撑国债期货情绪较强的主要原因在于当前市场整体缺失一定方向感，而供给压力尚未起势给予资金面维持宽松的动力。同时近期变异病毒的超预期引起市场一定担忧，可能导致风险偏好有所回落。这两者是支撑近期国债期货上多头博弈情绪的主要逻辑。但同时，我们依旧维持之前的观点，由于三季度债市面临的供需失衡压力是切实存在的，整体上看利率下行至2.9%附近，在货币政策没有转松的环境下缺乏进一步做多的空间，供需失衡的压力下债市可能维持震荡。不过我们关注到，目前曲线已经处在一个相对陡峭的水平，TF*2-T的价差升至90分位数以上。基于我们的判断，在资金利率约束了短端下行空间的情况下，曲线有望重新回归平坦。 操作建议：交易性需求建议以适当谨慎的思路为主，不盲目追高。关注曲线重归平坦的机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-07-19 美国 美国7月NAHB房产市场指数 81 82 80 2021-07-20 中国 中国截至7月20日当周一年期贷款利率(%) 3.85 3.85 3.85 中国截至7月20日当周五年期贷款利率(%) 4.65 4.65 4.65 2021-07-21 美国 美国截至7月16日当周API原油库存变动(万桶) -407.9 -416.7 80.6 美国截至7月16日当周API汽油库存变动(万桶) -154.4. -136.7 330.7 2021-07-22 美国 美国截至7月17日当周初请失业金人数(万) 36 35 - 美国截至7月10日当周续请失业金人数(万) 324.1 305 - 2021-07-23 英国 英国7月Markit服务业PMI初值 62.4. 62 - 英国7月Markit制造业PMI初值 63.9 62.3 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.国常会：国务院总理李克强7月21日主持召开国务院常务会议，部署抓紧抓实防汛救灾工作，确保人民生命财产安全；听取推进金融业对外开放情况汇报，研究深化金融业开放工作；确定进一步深化跨境贸易便利化改革、优化口岸营商环境的措施。 2.欧洲：周三（7月21日）欧元兑美元在创下三个半月低点之后触底反弹，美国股市高开市场风险情绪回升，目前市场焦点转向了欧洲央行利率决议。 3.央行：7月20日，央行今日开展100亿元7天期逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。 4.疫情：近期，受Delta（B.1.617.2）新冠病毒变异株影响，全球疫情反扑。面对Delta新冠病毒变异株，疫苗接种是各个经济体经济稳健复苏的关键。新兴经济体受制于疫苗短缺、接种率相对缓慢，因此，我们预计新冠病毒变异株会影响新兴经济体经济的表现。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -23.24 -1.45 -15.16 IC IC当月 -45.34 -4.61 -55.79 IH IH当月 -7.72 -0.89 -5.74 跨期价差 IF IF01-IF00 -19.60 -2.60 3 IF02-IF01 -42.40 -6.80 -25 IF03-IF02 -33.40 -5.20 4 IC IC01-IC00 -47.80 -1.40 -1 IC02-IC01 -146.40 -6.00 -96.60 IC03-IC02 -144.80 -4.00 0.40 IH IH01-IH00 -3.80 3.40 5.00 IH02-IH01 -16.40 2.00 -8.40 IH03-IH02 -12.60 -2.20 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/09/252020/11/252021/01/252021/03/252021/05/25Shibor利率水平隔夜1W2W1M0500100015002000250030002021/01/142021/03/142021/05/142021/07/14投放量到期量 中信期货金融衍生品日报