1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-112021-01-252021-02-082021-03-012021-03-152021-03-292021-04-132021-04-27中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-04-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市维持谨慎，债市短端博弈情绪不减 摘要： 股指期货：不确定因素渐次落地。昨日市场震荡上行，收盘时各指数普涨，市场主要围绕一季报炒作，例如券商、教育等板块。趋势上，随着今日一季报披露截止，业绩炒作即将结束，未来市场主线可能在政治局会议后明确，短期仍建议维持谨慎。风格上，不确定性因素渐次落地后，市场重回复苏逻辑，维持小盘优于大盘的观点，建议关注IC/IF上行的可能。 股指期权：适当构建保护策略应对假期风险。波动率方面，昨日隐波横盘，日间收盘时随着标的的上行，隐波有所回落，波动率温度计指标仍处于高位。趋势方面，成交额PCR/成交量PCR有所回落，成交价差值率和成交价重心有所回升，市场情绪略有回复，考虑到今日为五一假期前最后一个交易日，避险情绪可能增加，建议期权投资者仍以动态Gamma交易为主。此外，目前认沽期权相对便宜，对于有避险需求的投资者，可适当构建保护型看跌策略应对假期风险。 国债期货：海内外信号分化，债市短期博弈情绪不减。受统计局发言影响，市场对人口数据下降的预期可能有所调整，基本面的支撑得以强化，因此债市也有所波动。除去可能是由统计局发言造成的波动，国债期货长端短端做多情绪仍在延续，前日美联储议息会议决议，鲍威尔称“尚未到讨论缩减QE的时间”、“目前的通胀仍然是临时的”也有所影响市场对美联储转向的预期时间。整体来看“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局仍难以证伪。建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路。 风险因子：1）美国实际利率上行，2）信用风险扩散，3）标的市场快速回稳，4）期权市场情绪持续降温，5）疫情反复后疫苗有效性下降，6）货币政策超预期宽松 股指期货：不确定因素渐次落地。国债期货：海内外信号分化，债市短期博弈情绪不减。股指期权：适当构建保护策略应对假期风险。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：不确定因素渐次落地 （1）IF、IH、IC当月基差收于-6.6点、1.2点、-27.9点，较上一交易日变化9.1点、7.0点、-0.6点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于37.6点、32.6点、58.0点，较上一交易日变化-0.2点、-2.2点、-5.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-144手、-2362手、-6168手； （4）沪股通净流入47.04亿，深股通净流入3.84亿。 逻辑：昨日市场震荡上行，收盘时各指数普涨，市场主要围绕一季报炒作，例如券商、教育等板块。趋势上，随着今日一季报披露截止，业绩炒作即将结束，未来市场主线可能在政治局会议后明确，短期仍建议维持谨慎。风格上，不确定性因素渐次落地后，市场重回复苏逻辑，维持小盘优于大盘的观点，建议关注IC/IF上行的可能。 操作建议：趋势观望，IC/IF比值上行 风险因子：1）美国实际利率上行；2）信用风险扩散。 震荡 股指期权 观点：适当构建保护策略应对假期风险 逻辑：昨日A股依然维持震荡整理态势，券商股、银行股午后持续走高带动指数上行，成交量略有放大。收盘时，各期权标的小幅上涨，50ETF表现优于沪深300，北向资金净流入50.88亿元，目前北向资金已连续5日净流入。波动率方面，昨日隐波横盘，日间收盘时随着标的的上行，隐波有所回落，波动率温度计指标仍处于高位。趋势方面，成交额PCR/成交量PCR有所回落，成交价差值率和成交价重心有所回升，市场情绪略有回复，考虑到今日为五一假期前最后一个交易日，避险情绪可能增加，建议期权投资者仍以动态Gamma交易为主。此外，目前认沽期权相对便宜，对于有避险需求的投资者，可适当构建保护型看跌策略应对假期风险。 操作建议：买入跨式的动态调整Gamma交易，适当构建保护型策略 风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪持续降温 震荡 国债期货 观点：海内外信号分化，债市短期博弈情绪不减 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为57437手、19023手、13930手，1日变动14118手、-3444手、5827手，持仓量分别为104127手、63394手、26516手，1日变动-5784手、266手、2168手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.475元、0.455元、0.270元，1日变动0.025元、0.010元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.075元、100.875元、303.825元，1日变动0.045元、0.040元、0.125元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.309元、0.250元、0.189元，1日变动0.081元、0.000元、0.001元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，中标利率不变。当日有100震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别微涨0.01%、0.03%和0.03%。昨日资金面整体仍然均衡，国债期货全线小幅高开后维持震荡，午盘后可能受统计局与人口增长数据的发言影响，全线下挫，但收盘前再度拉升，最终全线小幅收涨。统计局新闻办昨日下午表示，2020年我国人口继续保持增长，具体数据将在第七次全国人口普查公报中发布。受此影响，市场对人口数据下降的预期可能有所调整，基本面的支撑得以强化，因此债市也有所波动。除去可能是由统计局发言造成的波动，国债期货长端短端做多情绪仍在延续，前日美联储议息会议决议，鲍威尔称“尚未到讨论缩减QE的时间”、“目前的通胀仍然是临时的”也有所影响市场对美联储转向的预期时间。整体来看“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局仍难以证伪。建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路。 操作建议：配置需求择机而出；交易型需求逢高做空；关注供给放量后曲线平坦的机会以及临近交割，基于曲线平坦的基差收敛思路 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-04-26 德国 德国4月IFO商业景气指数 96.6 97.8 96.8 2021-04-27 中国 中国3月规模以上工业企业利润年率-单月(%) 20.1 - 92.3 中国3月规模以上工业企业利润金额-单月(亿元) - - 7113.7 2021-04-28 美国 美国截至4月23日当周API原油库存变动(万桶) 43.6 37.5 431.9 美国截至4月23日当周API汽油库存变动(万桶) -161.7 42.5 -128.8 2021-04-29 欧元区 欧元区4月经济景气指数 101 102.1 110.3 欧元区4月工业景气指数 2 4 10.7 欧元区4月消费者信心指数终值 -8.1 - -8.1 2021-04-30 中国 中国4月官方制造业PMI 51.9 51.7 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.央行：绿色金融改革创新试验区第四次联席会议在江西南昌召开。央行副行长刘桂平要求，下一步，绿色金融改革创新试验区工作，要突出金融支持绿色低碳发展的重点。各试验区要充分发挥绿色金融标准体系作用，主动引导投资结构转型升级，降低经济发展对高碳行业和“两高”项目的路径依赖。各试验区要发挥绿色金融体系作用，为全国的改革创新积累经验。 2.监管：人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合对部分从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈，人民银行副行长潘功胜主持约谈。腾讯、度小满金融、京东金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所、天星数科、360数科、新浪金融、苏宁金融、国美金融、携程金融等13家网络平台企业实际控制人或代表参加了约谈。 3.环球：当地时间28日晚上9时（北京时间29日上午9时），美国总统拜登在国会参众两院联席会议上发表演讲。拜登在讲话中公布了一项价值1.8万亿美元、针对儿童、学生和家庭的“美国家庭计划”。拜登计划提高年收入超过60万的个人所得税税率，从37%提高至39.6%；同时针对年收入超过100万美元的家庭的资本利得税也将提高到39.6％。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -6.57 9.07 25.47 IC IC当月 -27.93 -0.58 20.14 IH IH当月 1.19 7.03 12.62 跨期价差 IF IF01-IF00 -37.60 0.20 1.6 IF02-IF01 -103.00 0.00 -3.6 IF03-IF02 -44.00 4.80 8.6 IC IC01-IC00 -58.00 5.40 3.4 IC02-IC01 -154.40 2.40 6.60 IC03-IC02 -143.20 -1.20 -1