1001401802202601031071111151191231272022/122023/22023/42023/62023/82023/10中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-10-11 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市局部博弈，债市谨慎偏空 摘要： 股指期货：机会仅限于局部。昨日沪指高开低走，震荡收跌，机会限于局部博弈。下方空间有限，短期仍是低吸思路，内资驱动的小盘成长占优。市场停留于事件驱动型交易，并且下方的风险在积极消退。资金仍由内资主导，底部震荡宜低吸IM和科创50。 股指期权：场外资金或进一步压低波动率。昨日标的全线调整，震荡偏弱。期权市场当前震荡环境下交易热度下降，多数品种在尾盘有明显抄底趋势。日度波动率如期低位震荡，但沪市500ETF期权、IO波动率跌幅较大，同时两者持仓量上升，推测场外雪球交易台或利用场内对冲，开仓卖权对波动率形成压制。短期扰动项仍未完全消化，趋势性上涨市场仍以观望态度，因此买权仍须谨慎。而认购卖权方当前可以考虑浅虚一档的合约。建议浅虚备兑或买浅虚认购对应的反比例价差。 国债期货：曲线进一步熊平。昨日国债期货全面收跌。资金面转为收紧，DR007抬升至1.8684%，FR007抬升至2.05%，1Yr repo IRS走高至2.065%。进而曲线进一步走平，1Yr国股存单抬升至2.47%，一级存单继续提价发行，10Yr 1Yr利差录得52.5bp，绝对位置属于熊市前兆，叠加扩大赤字相关新闻，债市情绪偏弱。建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。适当关注曲线做陡。 风险因子：1）巴以冲突扩大；2）汇率贬值；3)期权流动性不及预期；4）经济修复不及预期；5）政策再度加码 股指期货：机会仅限于局部。 国债期货：曲线进一步熊平。 股指期权：场外资金或进一步压低波动率。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 16 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：机会仅限于局部 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于6.07点、3.47点、5.03点、-9.68点，较上一交易日变化0.2点、0.83点、4.91点、-4.72点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-7点、-3.6点、-3.6点、9.6点，环比变化1.4点、-1点、1.2点、-2.4点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化-9131手、-5254手、-5745手、-5513手； （4） 沪股通净卖出47.57亿元，深股通净卖出7.15亿元。 逻辑：昨日沪指高开低走，震荡收跌，机会限于局部博弈。下方空间有限，短期仍是低吸思路，内资驱动的小盘成长占优。 市场停留于事件驱动型交易：1）“一带一路”白皮书发布，会议落地的预期提升，叠加中东冲突，担忧中字头出海受扰动，大基建等“中特估”大跌。2）华为链的确定性较高，预计仍是短期炒作重点，华为或计划明年手机出货量达7000万部，且华为汽车股三季报业绩预增，有业绩和概念支撑。 下方的风险在积极消退：①地方化债方案稳步推进，内蒙古等省发行第二批特殊专项债；②碧桂园启动境外债务重组工作，参考融创境外债重组方案获高票通过，碧桂园有望化解中期债务风险；③半导体领域边际向好，美国同意三星和SK海力士向中国供设备，催化电子等TMT板块领涨。 综上，资金仍由内资主导，底部震荡宜低吸IM和科创50。 操作建议：短期低吸中证1000及科创50，后续高抛 风险因子：1）巴以冲突扩大，2）汇率贬值 震荡 股指期权 观点：场外资金或进一步压低波动率 逻辑：昨日标的全线调整，震荡偏弱，沪深300、上证50指数下跌均超过0.5%。期权市场当前震荡环境下交易热度下降，市场总成交额处在近120天10%分位数以下，但是正如昨日日报预期尾盘情况，多数品种在尾盘有明显抄底趋势，波动率在最后30分钟内多数呈上升趋势。从波动率日频数据来看，波动率如期低位震荡，但是值得注意的是沪市500ETF期权、IO波动率跌幅较大，结合两者持仓量增加分别为7.16%和2.83%来看，推测场外雪球交易台或利用场内对冲，开仓卖权对波动率形成压制。从基本面看短期扰动项仍未完全消化，趋势性上涨市场仍然是官网态度为主，因此买权方仍须谨慎。而认购卖权方当前可以考虑浅虚一档的合约。操作层面建议浅虚备兑或买浅虚认购对应的反比例价差。 操作建议：备兑、反比例价差 风险因子：1）期权流动性不及预期 震荡 国债期货 观点：曲线进一步熊平 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为63482手、63181手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 16 51202手、15954手，1日变动356手、15270手、22532手、-6052手，持仓量分别为182936手、107867手、68394手、34871手，1日变动492手、-1170手、1052手、122手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.370元、0.220元、0.080元、0.350元，1日变动-0.005元、0、0.025元、-0.040元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.880元、100.430元、302.740元、206.330元，1日变动-0.100元、-0.010元、-0.120元、-0.140元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为1.087元、0.399元、0.372元、0.476元，1日变动0.892元、0.300元、0.406元、0.276元。 （5）央行昨日开展670亿元7天期逆回购，当天有3780亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全面收跌，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别下行0.14%、0.13%、下行0.12%和0.07%。昨日资金面转为收紧，DR007抬升至1.8684%，FR007抬升至2.05%，1Yr repo IRS走高至2.065%。进而曲线进一步走平，1Yr国股存单抬升至2.47%，一级存单继续提价发行，10Yr 1Yr利差录得52.5bp，绝对位置属于熊市前兆，叠加扩大赤字相关新闻，债市情绪偏弱。建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 中信期货金融衍生品日报 4 / 16 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2023-10-11 中国 中国9月社会融资规模-单月(亿人民币) 31200 38000 中国9月M2货币供应年率(%) 10.6 10.6 美国 美国9月PPI年率(%) 4.5 4.5 美国9月核心PPI年率(%) 4.5 4.5 2023-10-12 美国 美国9月CPI年率未季调(%) 3.7 3.6 美国9月核心CPI年率未季调(%) 4.3 4.1 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 金融监管总局日前向各地监管局、各类金融机构下发了《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，通知指出，优化汽车贷款政策方面提出要在依法合规、风险可控前提下，适当放宽汽车消费信贷申请条件，降低汽车贷款首付比例，延长贷款期限，合理确定信贷额度，降低汽车消费门槛。要助力新能源汽车推广应用，满足居民新能源汽车金融服务需求，开发设计符合新能源汽车特点的专属金融产品和服务，降低新能源汽车消费者在购置、使用和保有环节的成本，提升新能源汽车金融服务可得性。在新能源配套设施建设方面给予信贷支持，助力新能源汽车下乡。 中信期货金融衍生品日报 5 / 16 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52022/12/152023/02/152023/04/152023/06/152023/08/15Shibor利率水平隔夜1W2W1M01000200030004000500060007000800090002021/12/252022/06/252022/12/252023/06/25投放量到期量IFIF当月6.070.20-10.72ICIC当月5.034.91-15.51IHIH当月3.470.83-7.78IMIM当月-9.68-4.72-13.69IF01-IF007.00-1.40-0.60IF02-IF019.80-0.60-1.00IF03-IF0226.20-1.003.20IC01-IC003.60-1.202.00IC02-IC01-5.400.60-2.20IC03-IC02-13.80-6.80-5.60IH01-IH003.601.00-0.20IH02-IH015.801.80-1.00IH03-IH0223.40-1.003.00IM01-IM00-9.602.40-5.20IM02-IM01-9.201.40-0.40IM03-IM02-25.00-10.20-9.40IM基差跨期价差ICIH1日变化5日变化IF 二级指标最新值 中信期货金融衍生品日报 6 / 16 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023/02/062023/05/062023/08/062019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500中证100001020304050010203040502022/09/202023/01/202023/05/202023/09/20指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指