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金融衍生品策略日报:股市整体偏弱,多空博弈下债市震荡收平

2022-01-14张革、姜沁、张菁、康遵禹中信期货小饭团
金融衍生品策略日报:股市整体偏弱,多空博弈下债市震荡收平

1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-152021-06-152021-09-152021-12-15中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-01-14 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员: 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-80401279 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市整体偏弱,多空博弈下债市震荡收平 摘要: 股指期货:权益市场配置性价比不高。昨日上午市场震荡偏弱,午后情绪转弱,市场全面回调。板块方面,前期支撑市场的防御板块跟随市场全面下行,市场风险偏好转弱,消息层面并无利空消息,市场下行的逻辑可能在于资金降低配置,近期资金持续流向低位股,但短期内低位股价格提升的同时边际利好无法兑现,各行业配置的性价比减弱,降低了资金对权益市场的配置意愿。近期市场风险偏好降低,权益市场配置性价比不高,可考虑适当降低仓位观望,等待未来主线明晰或部分板块回调至性价比较高位置时入场。 股指期权:重点关注波动率交易机会。昨日沪深股指集体收跌,沪指下跌1.17%,深证成指下跌1.96%。期权方面,昨日各期权加权隐含波动率呈现震荡走强态势,上涨驱动主要在于市场情绪激荡。但如果后续标的行情延续窄幅震荡以及成交量能走弱,则波动率将缺乏进一步上涨动能,短期内波动率空头可谨慎试水。整体来看,近期期权市场的波动率震荡幅度较大,趋势跟随交易机会明显,也可适当关注50期权与300期权的跨品种波动率套利机会。成交信息方面,昨日期权成交量出现大幅提升,情绪指标持仓量PCR小幅走弱,显示市场情绪转谨慎。期权市场情绪指标整体处于企稳状态,预计近期标的趋势走势将以宽幅震荡为主,因此在做好止损的前提下,期权标的仍可谨慎续持周初持有的牛市价差组合,等待指数阶段性回调。 国债期货:多空博弈下债市震荡收平。昨日国债期货整体收平。截至收盘,T、TF主力合约与前一日基本持平、TS主力合约下跌0.01%。昨日市场较为震荡,开盘后情绪有所走强,但是可以发现的是在价格出现一定上行后多头止盈动力也明显增强,带动持仓和价格的下行。午后或受股市快速下行的影响,债市情绪升温,国债期货价格快速拉升,但在进一步上涨后,与早盘类似,止盈动力也明显增强,进而出现持仓和价格回落,整体上看日内博弈较为剧烈。后续来看,市场在当前水平上仍将面临一定拉扯,一方面对降息有所期待,另一方面又对宽信用有所担忧。当前情形下,交易性需求短期谨慎为主,配置型需求可根据专项债发行节奏择时入场;另外,基差已经有所走阔,春节后市场进入移仓换月后可能由于交割因素而出现收敛,因此可以在春节前关注基差走阔的平仓时机;继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子:1)赛道股继续调整;2)疫情反复;3)大小盘股结构分化;4)美债利率上升 股指期货:权益市场配置性价比不高。股指期权:重点关注波动率交易机会。国债期货:多空博弈下债市震荡收平。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指:权益市场配置性价比不高 (1)IF、IH、IC当月基差收于1.3点、-2.5点、21.0点,较上一交易日变化-5.7点、-10.6点、18.0点; (2)IF、IH、IC跨期价差(当月-次月)收于-3.4点、-9.2点、9.2点,较上一交易日变化0.8点、-3.6点、-7.0点; (3)IF、IH、IC持仓分别变化8100手、6319手、11366手; (4)沪股通净流入31.57亿,深股通净流入1.30亿。 逻辑:昨日上午市场震荡偏弱,午后情绪转弱,市场全面回调。板块方面,前期支撑市场的防御板块跟随市场全面下行,市场风险偏好转弱,消息层面并无利空消息,市场下行的逻辑可能在于资金降低配置,近期资金持续流向低位股,但短期内低位股价格提升的同时边际利好无法兑现,各行业配置的性价比减弱,降低了资金对权益市场的配置意愿。近期市场风险偏好降低,权益市场配置性价比不高,可考虑适当降低仓位观望,等待未来主线明晰或部分板块回调至性价比较高位置时入场。 操作建议:适当降低仓位观望 风险因子: 1)赛道股继续调整;2)10年美债利率进一步上冲至2%附近 震荡 股指期权 观点:重点关注波动率交易机会 逻辑:昨日沪深股指集体收跌,沪指下跌1.17%,深证成指下跌1.96%。期权方面,昨日各期权加权隐含波动率呈现震荡走强态势,上涨驱动主要在于市场情绪激荡。但如果后续标的行情延续窄幅震荡以及成交量能走弱,则波动率将缺乏进一步上涨动能,短期内波动率空头可谨慎试水。整体来看,近期期权市场的波动率震荡幅度较大,趋势跟随交易机会明显,也可适当关注50期权与300期权的跨品种波动率套利机会。成交信息方面,昨日期权成交量出现大幅提升,情绪指标持仓量PCR小幅走弱,显示市场情绪转谨慎。期权市场情绪指标整体处于企稳状态,预计近期标的趋势走势将以宽幅震荡为主,因此在做好止损的前提下,期权标的仍可谨慎续持周初持有的牛市价差组合,等待指数阶段性回调。 操作建议:重点关注波动率交易机会的同时谨慎续持牛市价差组合 风险因子:1)疫情反复 2)大小盘股结构分化 震荡 国债期货 国债期货:多空博弈下债市震荡收平 (1)成交持仓:T、TF、TS当季成交量分别为52859手、24548手、12717手,1日变动-12112手、-812手、1657手,持仓量分别为154491手、84321手、46382手,1日变动-1402手、1054手、201手; (2)跨期价差:T、TF、TS当季-次季价差分别为0.290元、0.215元、0.065元,1日变动-0.005元、0、0.010元; (3)跨品种价差:TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.730元、100.440元、303.610元,1日变动0.015元、-0.015元、-0.015元; 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 (4)基差:T、TF、TS当季基差分别为0.144元、0.185元、0.093元,1日变动0.056元、0.018元、0.056元。 (5)1月13日,央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作,中标利率为2.2%,昨日有100亿元7天期逆回购到期,无净投放/回笼。 逻辑:昨日国债期货整体收平。截至收盘,T、TF主力合约与前一日基本持平、TS主力合约下跌0.01%。昨日市场较为震荡,开盘后情绪有所走强,但是可以发现的是在价格出现一定上行后多头止盈动力也明显增强,带动持仓和价格的下行。午后或受股市快速下行的影响,债市情绪升温,国债期货价格快速拉升,但在进一步上涨后,与早盘类似,止盈动力也明显增强,进而出现持仓和价格回落,整体上看日内博弈较为剧烈。后续来看,市场在当前水平上仍将面临一定拉扯,一方面对降息有所期待,另一方面又对宽信用有所担忧。当前情形下,交易性需求短期谨慎为主,配置型需求可根据专项债发行节奏择时入场;另外,基差已经有所走阔,春节后市场进入移仓换月后可能由于交割因素而出现收敛,因此可以在春节前关注基差走阔的平仓时机;继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议:交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差走阔的平仓时机。 风险因子:1)美债利率上升;2)疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1: 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-1-10 欧元区 11月失业率(%) 7.3 7.2 7.2 2021-1-11 澳大利亚 澳大利亚11月商品及服务贸易账(亿澳元) 112.2 105.5 94.23 2021-1-12 中国 中国12月社会融资规模(亿元) 26100 24300 23700 中国12月M2货币供应年率(%) 8.5 8.7 9 中国12月PPI(%) 12.9 11.3 10.3 中国12月CPI(%) 2.3 1.7 1.5 美国 美国12月CPI年率(%)未季调 6.8 7.0 7.0 美国12月核心CPI年率(%)未季调 4.9 5.4 5.5 2021-1-13 美国 美国12月PPI年率(%) 9.6 9.8 9.70 美国12月核心PPI年率(%) 7.7 8 8.30 2021-1-14 中国 中国12月贸易账-美元计价(亿美元) 717.2 734 资料来源:Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1. 商务部公布数据显示,2021年我国实际使用外资规模超1.1万亿元,再创历史新高,引资规模和质量双提升。2021年,全国实际使用外资金额11493.6亿元,同比增长14.9%,实现两位数增长。 2. 市场监管总局发布《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》,力争用3年左右的时间,市场监管系统全面实施企业信用风险分类管理,有效实现企业信用风险监测预警,努力做到对风险早发现、早提醒、早处置。对新产业新业态新模式等企业要参考信用风险分类结果,探索实施更加科学有效监管,切实堵塞监管漏洞。 3. 工信部印发《建材行业智能制造标准体系建设指南(2021版)》,到2025年,建立较为完善的建材行业智能制造标准体系,制定不少于40项相关标准;智能化水平较高的细分领域智能制造标准较完善;其他细分领域智能工厂标准全面覆盖,重点智能服务、智能赋能技术、集成互联标准有所覆盖;实现智能制造标准在行业广泛应用。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 (一)流动性观察 图表 1: Shibor利率 图表 2: 公开市场操作 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 (二)股指期货数据 图表 3: 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 1.28 -5.74 1.31 IC IC当月 21.04 17.97 25.80 IH IH当月 -2.51 -10.60 -4.92 跨期价差 IF IF01-IF00 3.40 -0.80 1.80 IF02-IF01 -1.80 0.00 7.6 IF03-IF02 -20.60 2.20 9.8 IC IC01-IC00 -9.20 7.00 16.4 IC02-IC01 -24.40 6.80 12.60 IC03-IC02 -127.00 11.40 20.60 IH IH01-IH00 9.20 3.60 2.00 IH02-IH01 2.60 -4.60

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