金融衍生品策略日报：股市多空胶着，债市长端偏弱

股市多空㬵着，债市⻓端偏弱 股指期货：空头因素减弱，多头热点分散股指期权：隐波低位下探国债期货：⻓端情绪仍偏弱 股指期货⽅⾯，周一沪指高开回升，站上3900点，小幅放量至1.88万亿元。目前处于多空因素均难以证伪的阶段，缩量博弈氛围中，仍建议谨慎配置。空头因素有所缓和，1）上周五日本央行加息落地，日元多头兑现、汇率趋贬，并未出现套息交易逆转的风险；2）IC、IM贴水趋于收敛，且持仓量减少，空头止盈主导，或受到量化策略年末调仓赎回的推动。多头热点出现，但覆盖范围有限，海南自贸区封关、美光财报超预期、金价新高等事件催化，海南、存储芯片、贵金属板块活跃，通信、电子、有色金属行业领涨，消费也继续受益于季节性强势。展望后市，市场进入事件空窗期，叠加年末临近，资金博弈意愿下降，预计年末难出现系统性机会。在此氛围之下，仍建议资金防御配置，以高股息、涨价链作为配置主线，大市值优于小市值。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权⽅⾯，周一全品种市场流动性有所下降，结构上科创ETF期权在板块行情带动下成交额明显回升。海外日本加息落地后，市场表现为此前的流动性冲击计价利空出尽；美股科技股反弹缓解市场担忧，外部风险因素对于A股风偏的压制暂时有所缓和。国内方面，当前处于政策真空期，上周资金呈现出托底效应提振市场情绪，但在年末流动性偏紧且有大规模限售解禁的预期之下，短期依然建议防御为主。结合期权近期隐波重回至低位震荡，可延续备兑增厚思路。 国债期货⽅⾯，昨日主力合约集体收跌，长端表现相对偏弱，其中T主力合约高开后震荡下跌。昨日，央行逆回购净回笼636亿元，但资金面维持偏松，DR001加权平均利率持平于1.27%。长端偏弱震荡，原因或在于：一是，央行12月LPR利率按兵不动，宽货币预期在一定程度上有所降温，长端多头或有所离场；二是，盘中股市放量上涨，风险偏好或有所回暖，空头在TL上增仓动力或有所增强，一定程度上压制债市表现。尾盘，或受央行买债规模预期、MLF操作预期影响，债市略有好转，国债期货长端跌幅收敛。而短端则受资金面宽松影响表现相对较好，昨日曲线走陡。后续来看，短期内资金面相对宽松，继续利好短端，而长端则仍需维持谨慎。 ⻛险因⼦：1）增量资金不足；2）期权流动性不足；3）国债供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：空头因素减弱，多头热点分散 观点：⻓端情绪仍偏弱 温，长端多头或有所离场；二是，盘中股市放量上涨，风险偏好或有所回暖，空头在TL上增仓动力或有所增强，一定程度上压制债市表现。尾盘，或受央行买债规模预期、MLF操作预期影响，债市略有好转，国债期货长端跌幅收敛。而短端则受资金面宽松影响表现相对较好，昨日曲线走陡。后续来看，短期内资金面相对宽松，继续利好短端，而长端则仍需维持谨慎。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：曲线或维持陡峭化。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1. 个人信用：央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》，对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库将不予展示。一次性信用修复政策实行“免申即享”，个人无需申请和操作，也无需提交证明材料，由央行征信系统对符合条件的逾期信息进行自动识别和统一处理；一次性信用修复政策实施后，符合条件的逾期信息在个人信用报告中的“还款状态”和“逾期金额”两个数据项将会予以调整。 2.托育服务立法：托育服务法草案提请十四届全国人大常委会第十九次会议首次审议。制定托育服务法，促进和规范托育服务发展，为三周岁以下最柔弱的婴幼儿群体提供坚实的法治保障，是完善生育支持政策、降低家庭养育成本、提高人口素质的重要举措，对建设生育友好型社会，推动人口高质量发展，具有十分重要的意义。 3. 对欧反补贴：商务部公告，自2025年12月23日起，以采取临时反补贴税保证金的形式对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施。进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的从价补贴率向中华人民共和国海关提供相应的临时反补贴税保证金。商务部初裁公告显示，欧盟公司的从价补贴率为21.9%-42.7%。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com